中邮证券有限责任公司李帅华 , 魏欣近期对锡业股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳定增长，积极回馈股东》，给予锡业股份买入评级。

锡业股份 ( 000960 )

l 投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报预告，预计 2025 年半年度实现归母净利润 10.2-11.2 亿元，同比增加 27.52% 到 40.03%；实现扣非归母净利润 12.6-13.6 亿元，同比增加 26.20% 到 36.22%。其中，预计公司 25Q2 实现归母净利润 5.21-6.21 亿元，环比增长 4.41%-24.45%，同比增长 9.92%-31.01%。实现扣非归母净利润 7.66-8.66 亿元，环比增长 55.06%-75.30%，同比增长 10.37%-24.78%.

公司业绩增长主要受益于锡、铜、锌等金属市场价格同比上涨，抢抓市场时机进行生产，多措并举降本增效。此外，公司计划报告期内对部分固定资产进行报废处置并计入非经常性损益项目预计金额 -2.7 亿元，对归母净利润造成一定影响。

价：2025H1 锡、铜、锌价格分别同比增长 9.22%/4.22%/5.17%，2025Q2 价格分别同比 +0.30%/-2.06%/-2.96%，环比 +1.24%/+0.80%/-5.90%。

量：2025 年公司计划生产产品锡 9 万吨、产品铜 12.5 万吨、产品锌 13.16 万吨、铟锭 102.3 吨，Q1 生产产品锡 2.42 万吨、产品铜 2.44 万吨、产品锌 3.33 万吨，生产稀贵金属铟锭 30 吨。考虑 Q3 公司通常有检修动作，预计 Q2 产量基本与 Q1 持平。

积极回购股份，保护股东利益。公司于 6 月 13 日公告计划通过集中竞价模式回购股票用于减少注册资本，，回购价格不超过 21.19 元 / 股，回购数量为 943.84 万股，约占公司总股本的 0.57%，彰显公司维护股东利益，对未来发展的信心。此外，根据公司 2024 年分红情况，2024 年先后进行两次分红，股息率达 2.07%，较 2023 年明显提升，随着公司发展进入成熟期，更加重视股东回报。

锡：短期供给扰动，长期中枢上移。供给端，缅甸佤邦锡矿进入复产阶段，但受运输等因素影响仍未明显放量，锡精矿（60%）加工费从年初 9000 元 / 吨下滑至 6500 元 / 吨，冶炼端面临原料紧缺态势，部分冶炼厂或提前检修。需求端，下半年出口、光伏需求或边际弱化，但半导体行业仍处于景气周期，全球销售额增速或达到 11% 左右，锡价长期中枢上移依旧可期。

投资建议：考虑到公司发展逐步进入成熟期，叠加锡价上行周期，公司业绩稳定增长，预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 483.57/518.96/546.78 亿元，分别同比变化 15.21%/7.32%/5.36%；归母净利润分别为 23.09/25.50/27.38 亿元，分别同比增长 59.86%/10.45%/7.36%，对应 EPS 分别为 1.40/1.55/1.66 元。

以 2025 年 7 月 14 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 11.48/10.39/9.68 倍。维持公司 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.31%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 22.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。