本文来源：时代财经 作者：周立

今年上半年，动力煤价格从年初高位持续下行，在二季度创近五年新低，焦炭、焦煤现货领先价格跌超 20%，这让不少煤炭企业遭遇了亏损。

在已经披露业绩预告的煤炭企业中，13 家上市公司预计上半年合计亏损至少约 30 亿元，其中 5 家首亏、5 家增亏，美锦能源（000723.SZ）、云煤能源（600792.SH）、安泰集团（600408.SH）预计同比亏损收窄；而宝泰隆（601011.SH）或靠投资收益实现扭亏为盈。

煤炭价格下跌，让下游的钢铁和火电企业的盈利有了改善空间。

据时代财经统计，在已经披露业绩预告的钢铁和火电企业中，有 18 家钢铁上市公司预计业绩向好，7 家火电企业预增。

不过，中国煤炭运销协会近期强调，要加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。煤炭行业或也拉开了 " 反内卷 " 的序幕，未来价格走势和行业盈利还有待观察。

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煤炭企业业绩承压

根据 Choice 数据，时代财经梳理发现，截至 7 月 15 日，共有 22 家煤炭企业披露 2025 年上半年业绩预告，超 80% 的企业业绩下滑。其中，5 家首亏、5 家增亏、8 家预减，美锦能源、云煤能源、安泰集团预计同比亏损收窄，宝泰隆或实现扭亏为盈。

从归母净利润金额来看，在已经披露业绩预告的煤炭公司中，" 煤炭一哥 " 中国神华（601088.SH）预计以 236 亿元 ~256 亿元的高利润将众人甩在身后，稳居榜首，但也逃不掉净利下滑。而大有能源（600403.SH）暂时以预计亏损 8.20 亿元 " 垫底 "，同比增亏 3.30 亿元。

2025 年上半年煤炭板块业绩预告。图片来源：时代财经 制图

从归母净利润涨跌幅来看，首亏的郑州煤电（600121.SH）预计归母净利润降幅高达以 2180%，除此之外，云维股份（600725.SH）、安源煤业（600397.SH）、山西焦化（600740.SH）、甘肃能化（000552.SZ）、恒源煤电（600971.SH）等 7 家企业归母净利润跌幅下限预计均超 100%。

对于业绩下滑的原因，大部分企业均提到煤炭的 " 跌跌不休 " ——如中国神华提到，主要原因系受煤炭销售量及平均销售价格下降影响，其煤炭分部利润下滑；大有能源则认为，公司商品煤平均售价同比下降约 29%，煤炭销售收入同比减少约 7.46 亿元；上海能源表示，本部精煤平均销售价格同比降幅 30.42%，以及所属徐庄煤矿一季度未正常出煤炭对公司经营业绩造成一定影响。

而扭亏为盈的宝泰隆则是靠非经常性损益获利——报告期内转让子公司鸡西市宝泰隆投资有限公司 55% 股权确认投资收益，若光看扣非归母净利润，其上半年同样处于亏损状态。

事实上，" 跌跌不休 " 是煤炭上半年的主旋律。

上海钢联动力煤分析师韩雅娟对时代财经表示，2025 年上半年动力煤市场受高供应、弱需求、高库存三重压力影响下，价格从年初高位持续下行，在二季度创近五年新低。Wind 数据显示，焦炭、焦煤现货领先价格 2025 年上半年区间跌幅为 27.02%、22.79%。

上海钢联钢铁分析师韩娇指出，供需严重失衡是焦煤价格下跌的核心原因。2025 年 1-5 月，规模以上工业原煤产量累计为 19.9 亿吨，同比增长 6.0%。2025 年上半年，Mysteel 调研 523 家样本矿山国内精煤日均产量约 75.05 万吨，同比增加 5.4%；而国内 247 家钢厂日均铁水产量为 235.9 万吨，较 2024 年上半年增加 3.6%，供需差导致焦煤过剩。

" 供需失衡导致上游库存大量积压，矿山库存、洗煤厂库存、港口库存等均处于偏高水平，贸易商出货压力大，市场情绪悲观，焦煤价格大幅下跌。" 韩娇说。

供需错配之下，煤炭行业营利双降。据国家统计局数据，1~5 月份，煤炭开采和洗选业营业收入 10485 亿元，同比下降 19.2%；利润总额 1264 亿元，同比下降 50.6%。

在此背景下，近日，中国煤炭运销协会组织召开的上半年煤炭经济运行分析座谈会强调，当前行业内外部发展环境急剧变化，煤炭企业要充分认识煤炭供需形势错位失衡的严峻性和复杂性，严格落实电煤中长期合同制度，强化用户分级分类评估管理，完善合同失信约束性举措，推动合同履约兑现，维护电煤中长期合同制度严肃性。要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。

煤炭 " 跌倒 "，下游 " 吃饱 "

不过，煤炭价格的下跌让去年亏损的钢铁行业迎来了 " 曙光 "。

" 钢铁行业跌价了还有盈利，更多是因为原料跌得更多，焦煤‘跌穿地板价’了。" 有业内人士对时代财经表示。Mysteel 数据显示，2025 年上半年，钢价及原料价格均偏弱运行，原料跌幅大于钢材：双焦领跌，焦煤较年初 20.1%，焦炭下跌 31.6%，铁矿石下跌 9%。

根据时代财经梳理 Choice 数据，截至 7 月 15 日，钢铁（东财行业类）板块共有 21 家企业公布企业预告，除了抚顺特钢（600399.SH）、杭钢股份（600126.SH）、凌钢股份（600231.SH）预计业绩下滑，其余 18 家上市公司业绩向好，或减亏、或扭亏、或预增。

其中，柳钢股份（601003.SH）预计 2025 年上半年归母净利润为 3.4 亿元 ~4.0 亿元，同比增长 530%~641%；而首钢股份（000959.SZ）虽然同比增速不及其他预增企业，但预计实现 6.42 亿元 ~6.72 亿元的归母净利润足以让其 " 笑傲群雄 "。

钢厂利润改善此前早有预兆。据国家统计局数据，2025 年 1~5 月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为 316.9 亿元，相较于前两年利润情况大大改善（2023 年同期亏损 21 亿元，2024 年同期亏损 127 亿元）。

而对于业绩变好的原因，除了提到原料段焦炭和焦煤价格下降明显，" 反内卷 " 和降本增效也成为离不开的关键词——从行业出发，多家企业提到钢铁行业今年上半年处于 " 减量发展、存量优化 " 阶段，行业形势较去年同期有一定好转；从自身出发，重庆钢铁、首钢股份、马钢股份等提到降本增效提质以对冲外部市场减利因素，柳钢股份提到加力开拓出口市场……

除此之外，火电企业的盈利也因煤炭成本的下降而有所改善。

Choice 数据显示，火电板块有 13 个上市公司发布业绩预告，其中晋控电力（000767.SZ）、豫能控股（001896.SZ）扭亏为盈，华银电力（600744.SH）、上海电力（600021.SH）、赣能股份（000899.SZ）等 7 家上市公司预增，不少企业在分析业绩向好的原因时均提到了燃料成本下降、原材料煤炭下行。

展望下半年，上海钢联焦煤分析师张豪表示，伴随着焦煤价格逐步筑底反弹，焦炭底本成本将再次抬升，进一步挤压焦企利润，并且需求端钢厂减产预期较为强烈，利润压制下焦企开工将配合铁水产量小幅下移，焦炭供需格局将由宽松逐步趋于平衡。" 预计下半年焦炭窄幅震荡，波动幅度较于去年有所收窄，但整体价格中心下行为主，预计幅度 150~200 元左右。"

关于动力煤市场未来趋势，韩雅娟表示，2025 年下半年将呈现 " 旺季反弹、中枢下移 " 的格局，供需矛盾较上半年有所缓和但未根本扭转。短期看，夏季用电高峰与环保限产将支撑煤价反弹，但中长期需警惕国内产能释放、进口煤持续补充及新能源替代带来的压力。