创新药今年行情太牛了，整个医疗保健板块年内涨了 48.6%，仅次于金融板块：

看个股行情更是牛的一塌糊涂，三生制药年内涨幅高达 360%、荣昌生物高达 376%、翰森制药这样的千亿巨头都涨了近 1 倍： $ 三生制药 ( 01530 ) $ $ 荣昌生物 ( 09995 ) $ $ 翰森制药 ( 03692 ) $

如此火热的情况下，维立志博此时招股，必将火爆香江内外！ $ 维立志博－Ｂ ( 09887 ) $

维立志博于 2012 年成立，是一家临床阶段生物科技公司，专注于肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化。公司拥有 1 款核心产品 LBL-024（处于注册临床阶段的 PD-L1 与 4-1BB 双特异性抗体）、13 款其他候选药物（包括 5 款临床阶段候选药物及 8 款临床前阶段候选药物）：

由于公司的药品尚处于研发阶段，因此没有任何收入，去年的净亏损在 3 亿左右：

从在研产品来看，最核心的是 LBL-024，一种 PD-L1 与 4-1BB 双特异性抗体。其为针对肺外神经内分泌癌的全球首款处于注册临床阶段的靶向 4-1BB 受体的疗法。LBL024 亦有 望成为治疗晚期肺外神经内分泌癌的首款获批药物。此外，于 2024 年 10 月自国家药品监督管理局获得 LBL-024 治疗后线晚期肺外神经内分泌癌的突破性疗法认定，并于 2024 年 11 月自美国食品药品监督管理局获得 LBL-024 治疗神经内分泌癌的孤儿药认定。

LBL-024（作为单药疗法及联合其他疗法）可用于治疗晚期肺外神经内分泌癌、小细胞肺癌、胆道癌、非小细胞肺癌及其他实体瘤，目前，研发进度最快的是治疗肺外神经内分泌癌。

公司预计 2026 年三季度向国家药监局申请 LBL-024 用于肺外神经内分泌癌的上市申请，获批时间恐怕要等到 2027 年底了。

从市场规模来看，2024 年，肺外神经内分泌癌的患者数量为 1.72 万人，接受三线治疗的患者数量为 1100 人：

维立志博的 LBL-024 用于肺外神经内分泌癌的三线及以上治疗，联合化疗，可以用于一线，但联合用药的临床进度处于二期，上市时间恐怕要到 2029 年。

即使全部获批，肺外神经内分泌癌 2030 年的市场规模也不过 48 亿。

由此来看，LBL-024 在美国被定位治疗神经内分泌癌的孤儿药认定是有道理的。

这里解释下，一线治疗指的是患者最先使用的药物，待疾病恶化后，需要使用其他药物，后面的药物按照使用顺序，被成为二线疗法或三线疗法，等三线疗法无效后，基本就进入生命末期了。

孤儿药则指的是罕见药，一般患者数量较少，很少有企业愿意耗巨资进行研发。

LBL-024 还可以用于治疗其他癌症，虽然市场规模要比神经内分泌癌的空间要大很多，但一方面临床进度最快的也处于二期，另外，大药市场的竞争更加激烈，LBL-024 能否脱颖而出，普通投资者一般难以判断：

除了核心产品 LBL-024 外，维立志博另外一款研发进度较快的产品是 LBL-034，为同时靶向 GPRC5D 与 CD3 的双特异性 T-cellengager。目前正在评估于中国进行的 I/II 期试验中 LBL-034 治疗复发性╱难治性多发性骨髓瘤的治疗潜力。根据弗若斯特沙利文的资料，包括 Janssen Biotech 在美国获批用于治疗多发性骨髓瘤的 TALVEY ®（塔奎妥单抗）在 内，LBL-034 是全球临床进度第二领先的靶 向 GPRC5D 的 CD3 T-cell engager。此外，LBL-034 于 2024 年 10 月获得 FDA 的孤儿药认定。

中国多发性骨髓瘤发病率由 2019 年的 28.1 千例增加至 2024 年的 31.8 千例，预计于 2030 年将达到 36.2 千例。多发性骨髓瘤很难治愈，近乎所有患者均会复发：

虽然 LBL-034 的同类竞争对手并不多，但从发病人数及 FDA 认定为孤儿药来看，该药潜在的市场规模也不大：

LBL-033，也是维立志博的主要产品之一，为同时靶向 MUC16 及 CD3 的双特异性 T 细 胞衔接抗体。其正被开发用于治疗 MUC16 高表达的实体瘤，特别是卵巢癌、宫颈癌及子 宫内膜癌等妇科癌症。根据弗若斯特沙利文的资料，LBL-033 已跻身全球仅有的两款已进入临床阶段的 MUC16/CD3 双特异性抗体之列。

遗憾的是，LBL-033 仅处于临床一期阶段。

LBL-007，被列为公司的主要产品之一，为靶向 LAG3 的全人源 IgG4 单克隆抗体。根据弗若斯特沙利文的资料，LBL-007 在全球处于临床阶段的 LAG3 靶向单克隆抗体中临床进度位居前三（唯一上市的 LAG3 靶向药物除外），亦为同类抗体中首款被证实对鼻咽癌有效的抗体

但是，LBL-007 需要和其他产品联合用药，而且，这款产品此前与百济神州联合开发，评 估 LBL-007 联合百济神州旗下的替雷利珠单抗及标准疗法治疗非小细胞肺癌、结直肠癌、头颈部鳞状细胞癌及食管鳞状细胞癌的效果。

但今年 5 月，百济神州终止了这项合作，虽然维立志博声称不是 LBL-007 产品的问题，而是百济神州调整了产品规划，但不免还是让人心生忧虑。

除了以上产品外，维立志博其他产品研发进度较慢，或处于实验室研究阶段，对公司价值影响较小，不一一分析。

总结来看，维立志博的产品在行业中处于领先态势，但多数产品是孤儿药，即使有大的适应症，但未来的竞争也很激烈，在招股书中，公司没有详细介绍竞争情况，令人担忧。

不过，维立志博此次 IPO 吸引了诸多知名基石投资者认购，包括正心谷资本旗下 LVC 实体、高毅实体、TruMed、OrbiMed、腾讯、易方达基金、Foresight Funds、Sage Partners、汉康实体：

考虑到当下创新药十分火爆，维立志博基本面也不算太差，打新问题不大，而且，目前老虎证券 app 显示的认购倍数已经超过 130 倍，可见投资者十分追捧：

不过，这次基石投资者拿走了近一半的新股，加上新股申购如此火爆，预计中签率会比较低，大家多注意申购成本。