作者 | 利晋

编辑 | 苏淮

2025 年 6 月末，有 " 月子界爱马仕 " 之称的圣贝拉，成功在港交所上市。而这场资本盛宴，在社交平台亦被记录了下来。

彼时，一批自称受圣贝拉邀请的用户，在小红书发布了有关参与圣贝拉上市答谢晚宴，以及与圣贝拉创始人兼首席执行官向华或首席运营官林宛颐的合照；同时，" 圣贝拉上市 "" 圣贝拉上市晚宴 "" 圣贝拉晚宴嘉宾名单 " 等成为小红书热搜关键词。

圣贝拉用一场上市庆功答谢宴，满足了目标客群圈层社交的需求。而在网络平台进行营销推广，是圣贝拉的重要获客渠道。

作为国内 " 最贵月子中心 "，圣贝拉核心品牌 " 圣贝拉 " 最低月子套餐 16.88 万元。尽管月子中心业务毛利率超 30%，但公司仍面临巨额亏损，2022 年至 2024 年亏损分别为 4.12 亿、2.39 亿、5.43 亿元，三年总计亏损约 12 亿元。

圣贝拉月子套餐 | 图片来源于网络

其中，广告费用是一笔不小的开支。招股书显示，上述同期，圣贝拉产后护理及修复业务平均获客广告开支为 5601 元、5617 元及 5423 元，家庭护理服务业务则为 878 元、1167 元及 1444 元。

同时，圣贝拉销售费用分别为 5879 万元、8150 万元和 9489 万元，广告开支占比为 54.5%、66% 和 64.5%，销售费率区间值为 11.88%-14.56%。

过去三年，圣贝拉快速扩张，月子中心数量从 2022 年的 36 家增加到 2024 年的 77 家。但行政费用中人工支出却先跌后涨，三年分别为 0.7 亿元、0.62 亿元和 1.25 亿元。

其中，2023 年费用减少是优化管理团队结构所致，2024 年费用上涨则是以股份奖励形式进行付款。

一边快速扩张和猛砸广告费，一边优化管理团队，以股份为基础向员工付款，这些数据显然是 " 反常 " 的。

但无关紧要，圣贝拉已经成功上市了。

富人不够用了

当前，圣贝拉还在疯狂扩张。

招股书显示，最后实际可行日期，圣贝拉月子中心数量为 96 家，其中包括 62 家自营中心、34 家管理中心。同时，2025 年 6 月以来，圣贝拉陆续在法国巴黎、深圳南山、美国加州和纽约落地门店。

截图来源于招股书

为什么圣贝拉会积极开拓海外市场？

公司在招股书中称，" 在我们海外营运的初期阶段，为快速渗透新市场及建立品牌知名度，我们的目标主要聚焦于与中国现有客户群具有相同客户特征的海外华人家庭 "。

不过，2025 年 5 月，圣贝拉卷入了灰色产业链 " 代孕 " 风波，矛头直指海外业务。彼时，有媒体报道称，在一所中职院校官网 " 校园招聘 " 栏目发布了 " 贝康招聘 " 的信息，并附上了圣贝拉母公司贝康国际的宣传 PPT 资料。

在上述宣传资料中，有一页名为 " 全球布局 - 海外生殖 " 业务介绍，内容涉及 " 性别筛选 "、" 第三方助孕 "、" 借精 "、" 借卵 "、" 代母 " 等词汇，进而被质疑存在代孕、胎儿性别筛选等业务。

关于上述报道，圣贝拉方面向源媒汇表示，" 公司不存在违规行为。网上有关报道为不实消息，已经与对方沟通，并进行处理。发布宣传 PPT 资料为兰州一家职院，公司与该职院没有进行合作。"

当前，圣贝拉疯狂扩张却悄然发生了变化，这家 " 最贵月子中心 " 开始走向平民。

招股书显示，圣贝拉月子中心业务线主要有 3 个品牌，包括超高端品牌 " 圣贝拉 "、侧重女性心理健康的高端品牌 " 艾屿 " 和高端品牌 " 小贝拉 "。

其中，2024 年，圣贝拉将小贝拉旗下子品牌 Baby Bella Deluxe 六家中心独立出来，并更名为艾屿 , 专注于心灵疗愈和主要面向中高产家庭的白领女性，套餐价格为 10.88 万元起。

圣贝拉下沉的理由很简单：富人不够用了。

最后实际可行日期，圣贝拉拥有 96 家月子中心，包括 27 家圣贝拉、16 家艾屿及 53 家小贝拉。其中，2024 年新增月子中心主要为小贝拉，新增 15 家；新增圣贝拉 5 家。

尽管自营月子中心产后护理客户总量有所上涨，但折算成每间门店客户数量后，则有所下滑或滞涨。其中，圣贝拉每间客户数从 2022 年的 92 位下滑至 2024 年的 84 位，小贝拉则维持在 100 位左右。

高净值客户群体占市场比例约 20%。根据弗若斯特沙利文报告显示，国内月子中心需求量集中在 5 万元以下、5-10 万元价格区间，占整个行业需求的 80%，未来也将持续占据市场的主流价位段。

组装的 " 流水线 "

一直以来，月子中心在内地市场有着低渗透率的特征，2024 年市场渗透率为 6%，但这并不意味着月子中心是一个景气行业。过去几年，月子中心行业有两个核心关键词：倒闭、跑路。

谦策咨询走访发现，2022 年，80% 以上的月子中心处于经营亏损或微利状态。统计数据显示，近 5 年，注销、吊销、撤销的月子中心相关企业数量超过 400 家。

圣贝拉本身也面临巨额亏损。不过，圣贝拉向源媒汇表示，" 虽然新生儿数量下滑，但不代表母婴市场正在收缩。公司瞄定的业务布局并没有局限在产后护理单一模式，正在拓展多元的业务增长空间。"

从成立到完成上市，圣贝拉仅用了不到 8 年时间。

2017 年 8 月，向华、林宛颐在珠海成立母婴护理学院，并与美国认证协会（ACI）达成合作，联合开发国际母婴护理师认证，培养专业母婴护理服务人才。3 个月后，第一家圣贝拉中心在杭州成立。

圣贝拉的诞生和发展离不开一个重要人物——向华的母亲华湘莉。

华湘莉有着丰富的投资经历。天眼查显示，华湘莉在 75 家公司担任法定代表人（含注销），54 家企业担任高管（含注销）。除贝康国际及其关联公司外，她与中国规模最大的 TV+ 电视互动科技企业天脉聚源、百强房企金地集团、卓越置业等都有关联。

这也是为什么圣贝拉入住客户包括戚薇、吉娜 · 爱丽丝、李艾、唐艺昕、李亚男等明星艺人。

另一方面，圣贝拉采用 " 高奢酒店 + 月子中心 " 模式，加上以专业医护人员代替月嫂、提供 24 小时二对一照护，以及通过 " 女性主义 "" 艺术疗养 " 等营销宣传，瞄准中高产女性和贵妇群体。

但其中也有 " 虚假宣传 " 的成分。

比如，圣贝拉对外宣传，拉到 ACI 大中华区 " 国际母婴护理师 " 的独家培训和运营权，在官网曾使用 " 国内第一家艺术疗养母婴护理中心 "" 唯一与麻省理工学院合作研究中心 " 等描述。结果，前者被央视报道 ACI 实质为美国一家普通培训公司，后者因无法提供相关证据遭到杭州萧山区市监局处罚。

圣贝拉的起家，是简单粗暴的 " 融资 + 铺店 + 业务组装 "。

成立仅 3 个月，即 2018 年 2 月，圣贝拉拿到高榕资本、唐竹资本合计 1500 万元的 A 轮投资；2019 年 1 月，再获高榕资本、唐竹资本的 A+ 轮投资，金额 2100 多万元。两轮融资完成珠三角、长三角、华北和华中四大区域门店覆盖。

2019 年 7 月，圣贝拉推出价格更低的月子中心品牌小贝拉。此后，其一边拿到新鸿基、腾讯、C 资本、太古地产等融资，另一边则疯狂扩店，以及向服务链上下游延伸。

比如，2021 年 10 月收购广禾堂食品，延伸到月子餐食品；2022 年 5 月收购功能性内衣品牌 "S-bra"；2023 年 8 月参股杭州贝瑞斯美华妇儿医院有限公司，延伸到妇幼医院。

当前，圣贝拉完成母婴护理学院、妇幼医院、月子中心、面向产后修复服务的内衣品牌、家庭护理、广禾堂食品的布局。其在招股书中称，" 按 2024 年月子中心产生的收入计，我们是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团 "。

而过去三年，圣贝拉投入研发费用为 1290 万元、910 万元和 1330 万元，占收入比例从 2.7% 降至 1.7%。并且，研发团队主要负责开发、管理及维护 IT 基础设施。

高增长与高毛利

很难想象，圣贝拉，这家自称 " 亚洲最大的产后护理及修复集团 " 的公司，参与管理的人员屈指可数。除了向华、林宛颐之外，剩余董事会成员中，非执行董事梁珺，在腾讯投资部任职。

三位独立非执行董事中，最小年龄为 56 岁的沈观贤，曾在高盛亚洲、美林亚太、招商证券等履职，最近的职务是出任圣泰医药首席财务官；时年 76 岁的伍淑清是美心集团创办人伍沾德长女；时年 63 岁的 Rainer Josef B ü rkle 则在万豪国际集团担任过多个高管职务，最近的职务是大中华区豪华酒店区域副总裁。

高管团队有三名成员。其中，赵名扬为财务副总裁，高忠坤、胡倩铷均为公司秘书。

曾在香港瑞银投行部负责并购、融资业务的向华，成立贝康国际时有足够资源和明确的目标。

一系列并购之后，圣贝拉收入迎来爆发式上涨。2022-2024 年，公司收入从 4.7 亿元增至 8 亿元，毛利从 1.4 亿元上涨至 2.7 亿元，毛利率基本维持在 30% 左右。

圣贝拉的收入，主要来源于月子中心和家庭护理服务。2022-2024 年，月子中心收入为 4.1 亿元、4.68 亿元和 6.8 亿元，家庭护理服务为 0.35 亿元、0.45 亿元和 0.7 亿元，两项业务毛利率在 30% 左右。

关键在于，过去三年，月子中心产后护理及修复业务客单价基本在降价。

2022-2024 年，产后护理服务每晚合约平均客单价中，圣贝拉中心为 6740 元、6887 元和 7015 元，小贝拉中心则为 3328 元、3478 元和 3298 元。

产后修复平均合约客单价呈现下滑趋势，圣贝拉中心从 4.72 万元下滑到 4.19 万元，小贝拉中心从 1.88 万元下滑到 1.68 万元。

截图来源于公司招股书

另一方面，圣贝拉有不少自营月子中心运营不到一年时间，2022-2024 年分别有 10 家、5 家和 18 家；同时，来源于收购月子中心收入也在扩大，2022-2024 年对应占比约为 9.8%、12% 及 15%。

降价、新店、收购等数据，结合稳定毛利率表现，意味着公司有很强的运营能力。

但 2021 年 9 月、2022 年 6 月，圣贝拉北京一家月子中心因无证行医被处罚和整改；2022 年 4 月，杭州贝康宣传圣贝拉产后护理服务由执业护士提供，但实际未取得相关执业证书，因虚假宣传被行政处罚。

对此，圣贝拉向源媒汇表示，" 近年来我们做了相应改善措施来预防该类事件发生，目前我司管理合规要求进一步提高，未来我们也会着重强调护理人员和门店服务的高标准、强要求。"

因家属经历投身月子中心行业的向华，面对非严肃医疗行业空白、护理人才水平参差不齐等现状，显然还有很长的路要走。

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