中原证券股份有限公司李璐毅近期对华工科技进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：净利润快速增长，海外业务拓展顺利》，给予华工科技买入评级。

华工科技 ( 000988 )

事件：公司发布 2025H1 业绩预告，预计 2025H1 实现归母净利润 8.9-9.5 亿元，同比增长 42.43%-52.03%，预计 2025Q2 归母净利润为 4.8-5.4 亿元，同比增长 43.28%-61.19%。

点评：

联接业务收入和盈利同比大幅增长，感知业务市场占有率提升，智能制造业务订单增长较快。公司聚焦 " 感知、联接、智能制造 " 三大核心业务。国内算力光模块业务需求旺盛，公司光模块产能根据客户订单需求情况及时进行增加和调整。2024 年，公司光电器件、敏感元器件、激光加工设备占营收比分别为 33.95%、31.33%、29.81%。2025H1，公司所聚焦赛道的市场主体业务大幅增长。其中，1）联接业务随着国内互联网及设备厂商算力需求激增，应用于算力中心建设的 400G/800G 等高速光模块需求快速释放，收入和盈利同比大幅增长。2）感知业务紧抓新能源汽车渗透率创新高和出口增长的机遇，市场占有率进一步提升，PTC 加热组件、传感器的销售持续增长。3）智能制造业务受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制造升级，迎来加速发展期，订单增长较快。

盈利能力提升，费用管控成效显著。2025Q1，公司销售净利率为 12.12%，环比 +1.85pct；期间费用率为 11.10%，同比 -3.18pct，环比 -2.57pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比 -2.3pct、-1.55pct、+1.02pct。公司推行精益生产，有效控制经营成本。海外生产基地完善生产工艺，全面提升生产效率和产品质量，引进当地合格供应商，控制成本，落实原产地要求。

公司具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。2025Q1，研发费用同比 +43.03%，公司持续加大新技术、新产品的研发投入力度。公司光电子信息产业研创园 " 下一代超高速光模块研发中心暨高速光模块生产基地建设项目 " 一期建设加快推进，预计 2025 年 7 月投产。产品方面，公司具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，包括业界最新的用于 1.6T 光模块的单波 200G 自研硅光芯片和多种 1.6T 光模块产品（DSP 和 LPO）方案；具备硅光完整材料 PDK 能力，自研硅光芯片，海外 Fab 锁定产能、提量，同时增加海外第二备份 Fab 产能，国内 Fab 正在加快验证中。公司围绕当前 InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向，自主研发并行光技术（CPO、LPO 等），同时积极推动新技术、新材料在下一代 3.2T 等更高速率

光模块产品应用。公司于 2025 年美国光通讯展推出适配下一代 AI 训练集群的 CPO 超算光引擎、3.2T 模块解决方案。全球化经营提速，海外业务拓展迅速。2024 年公司国内业务、国际业务占营收比分别为 88.2%、11.8%。海外市场方面，部分互联网大厂资本开支投入预期上调，海外算力需求延续高景气度。公司联接业务海外市场推进顺利，2025 年有望在海外头部客户获得批量订单；业界领先 1.6T 自研硅光模块，已接到中美知名 OTT 客户正式送样通知；1.6T ACC/AEC 已在美国知名 OTT 测试，准备小批量出货。产能方面，公司海外工厂已正式投产，将不断提升 800G、1.6T 模块的量产能力，计划建造 4 万平厂房以应对未来海外业务增长需求。

大模型和生成式 AI 推高算力需求，光模块产业持续受益。根据 IDC 的测算，2024 年中国智算规模达 725.3EFLOPS，预计 2028 年将达到 2781.9EFLOPS，CAGR 将达到 39.9%；2024 年中国智算服务市场整体规模达到 50 亿美元，2025 年将增至 79.5 亿美元，2023-2028 年五年 CAGR 达 57.3%。LightCounting 预计 2024-2029 年全球数通光模块市场 CAGR 将达到 27%。大模型迭代加速的驱动下，海内外各大厂商持续加码 AI 算力领域投入，在大模型、云计算、搜索及广告、生产力工具等赛道积极拥抱 AI 商业化浪潮，发力布局 AI 大模型应用及产品服务，带动算力基础设施产业链的高景气度，AI 产业链中光模块等产业持续受益。

盈利预测及投资建议：公司是全球领先的光模块厂商，国内算力光模块业务需求旺盛，海外业务推进顺利；在全球新能源汽车热管理和多功能传感器技术处于领导地位，PTC 产品市场份额持续提升，压力传感器突破新的增长点。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 17.97 亿元、23.10 亿元、28.16 亿元，对应 PE 分别为 26.69X、20.76X、17.03X，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：国际贸易争端风险；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 48.44。

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