东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对金龙汽车进行研究并发布了研究报告《2025H1 业绩预告点评：25Q2 盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现》，给予金龙汽车买入评级。

金龙汽车 ( 600686 )

投资要点

公司公告：公司发布 2025H1 业绩预告，业绩符合我们预期。归母净利润层面，25H1 预计 1.16 亿元，25Q2 预计 0.69 亿元，25Q2 同环比 +42%/+48%。扣非归母净利润层面，25H1 预计 0.12 亿元，25Q2 预计 0.22 亿元，公司实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。

出口拉动 25Q2 销量环比提升。2025 年 Q1/Q2 公司销量分别为 1.10/1.15 万辆，同比 +11.19%/-12.20%，2025Q2 单车净利润为 0.60 万元，同环比 +62%/+43%。分车型长度来看，2025Q2 大中客占总销量比重分别为 57%，同比 -2.0pct/+5.0pct。分区域来看，根据中客网数据，2025 年 H1 公司出口销量 1.4 万辆，同比 +52.4%，新能源出口销量 2028 辆；25Q2 出口 0.7 万辆，同环比 +22.4pct/-1.3pct，新能源出口 1078 辆，同环比 +0.3%/+13%。我们认为，本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增与新能源占比增加，公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势 .

订单放量驱动增长，国内外市场同步突破。海外市场方面，子公司金旅客车 4 月向沙特发运 234 台定制化高端旅游客车，延续 2 月 155 辆大巴交付势头，深耕中东市场二十年累计交付超 5000 辆且复购率达 80%；同时依托全球化 KD 工厂加速产能输出——埃及轻客产能超 6000 辆、泰国新能源公交交付 3000 台、埃塞俄比亚建成非洲首个新能源客车 KD 项目。国内市场同步发力，3 月中标辽宁抚顺 300 台公交大单，在新疆、内蒙古等多地实现批量交付及空白市场突破，新能源重卡完成漳州 / 金华订单交付并签约示范项目，驱动新能源车销量同比增长近 40%。

三龙整合 + 管理层换届，公司有望进入发展新阶段。2024 年 12 月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团就拟收购其持有的金龙旅行车公司 40% 股权事项签署了《股权转让框架协议》，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。2025 年 4 月公司公告原董事长谢董卸任金龙汽车董事长，新任管理层上任预计将内部提效放到更重要的位置，公司利润释放节奏有望进一步加快。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年营业收入为 250/268/285 亿元，同比 +9%/+7%/+7%，基本维持 2025-2027 年归母净利润为 4.4/6.4/8.3 亿元，同比 +182%/+45%/+28%，对应 PE 为 21/14/11 倍。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.83。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。