老黄一来，不光带回了 H20，还给 A 股带来了一片红。

算力产业链连续几天表现强势，CPO，PCB 方向集体大爆发。

其中，业绩亮眼的新易盛，三天的涨幅已经达到了 40%！

CPO 三巨头 " 易中天 " 表现抢眼，通信设备 ETF ( 159583 ) 和创业板人工智能 ETF 富国 ( 159246 ) 因 " 易中天 " 含量高，成为热门 ETF。

AI 算力是 A 股少有的高景气赛道，随着 H20 复供，此前因不确定性导致的产业链订单延迟与观望情绪有望缓解，核心供应商的订单可见度与出货节奏都将回归明朗。

在二季度业绩期持续揭晓，同时又要展望下半年表现之前，这层逻辑重估又导致了资金抢滩登陆这条火热赛道。

01

亮眼业绩

持续印证赛道景气

今天，A 股震荡走高，上证指数收涨 0.37%，创业板指涨 1.75%。

板块方面，航天军工、通信设备、电子元器件、生物科技等板块领涨，电力、贵金属、电信、公路等板块走弱。

具体来看，上午创新药概念延续强势，维康药业 20CM 涨停、成都先导、力生制药、汉商集团等多股涨停，博济医药、昂利康等多股领涨。

消息面上，维康药业 7 月 16 日发布公告称，公司近日获得国家药品监督管理局发出的维生素 K1 滴剂药品注册上市许可申请《受理通知书》。

结合第十一批国家组织药品集中采购工作启动，坚持 " 集采非新药、新药不集采 " 的原则，对创新药公司构成利好。

零售股异动拉升，国光连锁涨停，中百集团、步步高、徐家汇、三江购物、广百股份等跟涨。

消息面上，国常会提出，要求深入实施提振消费专项行动，系统清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需求增加多元化供给。

今天的题材重心，依然是 AI 算力。

老黄来华和英伟达 H20 复供的信息在 A 股加速了 AI 算力链的狂欢。

二季度 A 股关联企业不但随着北美 AI 进行估值修复，由于对海外 AI 需求的预期不断上调，与 AI 算力相关的 CPO、电路板概念更加得到资金青睐。

" 光模块三剑客 " 之一的新易盛三天暴涨 40%，用业绩刷新市场对赛道景气度的认知。

新易盛们用股价和业绩证明，只要你在 AI 算力价值链中取得很好的卡位优势，必然是赛道红利的受益者。不光新易盛，台积电更是。

台积电刚刚公布的业绩表现更令人瞠目结舌，二季度营收和净利润均创造了历史新高，净利润激增 60%，其中 3nm 和 5nm 制程的芯片出货量合计占比达到了 60%，北美客户的营收占比从去年 65% 大幅提高了 10 个百分点，足见海外对 AI 芯片的需求有多么旺盛。

截至目前，台积电盘前已经涨了 5 个点。

回到盘面，今天国内 AI 算力板块继续高调爆发，CPO、PCB 方向领涨，剑桥科技、长飞光纤涨停，新易盛涨超 8%，带动通信设备 ETF ( 159583）今日涨 3.51%，创业板人工智能 ETF 富国 ( 159246 ) 涨 3.22%。

消息面上，除了 H20 复供，据外媒报道，AMD 也计划重启向中国出口其 MI308 芯片。据报道，美国商务部告知该公司，MI308 产品的许可申请将进入审查程序。MI308 芯片和英伟达 H20 一样，都是专为中国市场设计的 AI 加速器。

H20 这边也有消息传出，中国厂商正加紧提交 H20 订单，英伟达已建立 " 白名单 " 系统以协调采购申请。昨天在北京举行的链博会开幕式间隙，黄仁勋回应 "H20 芯片对华重启销售进展 " 时表示，目前已经有很多订单了。

更有媒体称，H20 芯片出口许可的批准不仅提升了英伟达的盈利前景，也预示着美中之间的贸易谈判取得进展。

这些消息，大大提振了算力板块交易的积极情绪。不光是个别重点公司，指数自 7 月初小幅回调以后便大幅上涨，本周四个交易日里累计涨幅已经超过了 10%。

02  

国产 CPO 的全球竞争力

自从 2023 年初，AI 火了之后，市场就一直在寻找，到底国内哪个 AI 细分方向最有吸引力 ?

答案当然有很多，而且每个人的看法都不一样。不过，如果要找一个细分板块是中国厂商占比最高，且竞争力最强的，光模块应该是绕不开的一个。

为什么这么说呢？

我们先看市占率指标，2024 年的统计数据，中国厂商总体市占率 38%，领先美国厂商 29%，800G 领域中国占比超过 70%。其中，在 AI 算力需求驱动的 800G/1.6T 市场，中际旭创、新易盛两家的份额超 60%。

盈利能力上，中国厂商毛利率 30%-35%，比美国厂商高 8-12 个百分点。

中国厂商能够有如此好的表现，核心原因可归纳为技术突破、供应链优势、规模效应、政策支持和客户绑定策略的综合作用。

如中际旭创、新易盛等厂商在硅光技术（Silicon Photonics）和线性驱动（LPO）方案上实现突破，功耗比美国厂商低 20%-30%，如中际旭创 800G 模块功耗仅 9.8W，美国的 Coherent 为 11.2W；中国厂商 800G 量产良率达 90%，美国厂商约 80%。

又如武汉光谷、苏州产业园形成从芯片到模块的完整产业链，半径 50 公里内解决 90% 的配套需求；中际旭创 800G 模块月产能 30 万只，是美国 Coherent 的 2 倍，英伟达 GB200 订单激增时，中际旭创 72 小时调整产线，美国厂商则需 2 周。

诸多优势，使得中国的光模块厂商成为英伟达、微软、Meta、谷歌等科技巨头的重要供应商，也形成海外厂商较难替代的独特优势。

正因为高度绑定了像英伟达这类大厂，一些公司的股价走势，也高度拟合英伟达，某些时间段上涨斜率甚至要高于英伟达。

过去一个月多，在其他 AI 细分板块相继进入盘整之时，CPO 板块是极少数一直走高的板块。

从板块资金净流入数据上看，CPO 板块也是主力较为青睐的 AI 细分方向之一。

2024 年下半年，CPO 板块主力资金净流入超 320 亿元，占光模块行业总流入的 68%；2025 年上半年净流入突破 500 亿元，同比增速达 156%，其中刚过去的 6 月，受英伟达 GB200 供应链订单催化，净流入进一步升高，达到 182 亿元。

从一些 ETF 的走向，也侧面验证了市场偏好。

通信设备 ETF ( 159583 ) 是全市场唯一一只跟踪通信设备主题指数的 ETF，聚焦 AI、光模块和卫星互联网等算力 + 通信领域，指数股成份股中光模块 ( CPO ) 三巨头中际旭创 ( 13.31% ) 、新易盛 ( 12.94% ) 、天孚通信 ( 3.82% ) 的合计权重超过 30%，为全市场含量最高。

此外，富国中证通信设备主题联接 ( A/C 类：021933/021934 ) 为场外投资者一键布局通信设备行业提供了便捷工具。

创业板人工智能 ETF 富国 ( 159246 ) 跟踪创业板人工智能指数，该指数覆盖于云服务 + 光通信 +AI 应用 + 信创 + 算力基础设施等 AI 上中下游全产业链，侧重通信设备和光模块龙头，可以说是一只纯粹的 AI 指数，其前三大成分股恰为 CPO 三巨头——中际旭创、新易盛、天孚通信，占比分别达 12.41%、11.60%、4.2%，合计占比达 28.2%。

创业板人工智能 ETF 富国 ( 159246 ) 、通信设备 ETF ( 159583 ) 跟踪的标的指数今年以来、近一年、近三年涨幅远超同期沪深 300 指数。

03

展望

随着英伟达 H20 恢复供应，市场对于中美贸易摩擦、科技摩擦的担忧减轻了很多，这有利于国内整个 AI 产业，包括上游的芯片、中游的模型、云服务，以及下游的应用，CPO 板块是其中之一。

加上光模块厂商业绩增长大超预期，后续还有 1.6T 产品的放量，市场或正重新调整对于光模块（也包括其他 AI 板块）的估值认知。

另外，海外的 AI 板块持续火热，不少概念股相继创出历史新高，美联储降息预期升温，或多或少都会影响国内资金的偏好。

在宏观环境、流动性、基本面等诸多因素都出现利好的情况下，AI 科技有机会接力大金融板块，成为下一个资金去向地。

作为具备全球竞争力的 CPO 板块，是其中绕不开的一个细分。