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日前，深圳市星源材质科技股份有限公司（下称 " 星源材质 "）向港交所递交了招股书，计划在港股主板上市，独家保荐人为中信建投国际。

IPO 日报注意到，这家在创业板和瑞士证券交易所已经上市多年的公司，出现了明显的增收不增利、毛利率下滑的情况，同时，伴随着盈利的快速下滑，星源材质近三年股价深度回撤，距历史高点蒸发逾 60%。

AI 制图

净利润 " 腰斩 "

星源材质成立于 2003 年，是一家锂离子电池隔膜制造商，致力于为全球客户提供质量上乘的产品。

客户包括 LG 新能源、三星 SDI、远景动力、村田、SKOn、SAFT、宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能和欣旺达。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料所示，星源材质是中国首家掌握锂离子电池隔膜干法单向拉伸技术的企业，2024 年按出货量计算，公司干法隔膜的市场份额全球排名第一。此外，星源材质过去连续五年的锂离子电池隔膜出货量位列全球第二名，全球市场占有率由 2020 年的 11% 增至 2024 年的 14.4%。

星源材质于 2016 年 12 月登陆深交所创业板，彼时每股发行价为 21.65 元，发行募资净额 6.042 亿元，首日开盘价涨至 25.98 元。

此后，星源材质的股价一度在 2021 年 9 月冲至 45 元以上，随后，星源材质遭遇业绩、估值双杀。

2022 年 -2024 年（下称 " 报告期 "），星源材质的营业收入分别为 28.67 亿元、29.82 亿元、35.06 亿元，持续增长，但是，同期净利润分别为 7.48 亿元、5.94 亿元、3.71 亿元，持续下滑，2024 年净利润相比两年前少了一半。

2025 年一季度，星源材质的营业收入和净利润分别为 8.81 亿元、0.51 亿元，营业收入同比增长 24.44%，净利润同比减少 52.46%，再度 " 腰斩 "。

而在星源材质增收不增利的背后，是公司毛利率持续下滑，报告期内，公司销售毛利率分别为 45.57%、44.42%、29.09%，到了 2025 年一季度，毛利率继续下滑到 25.53%，相比 2022 年下滑了 20.04 个百分点。

对于毛利率下滑，星源材质在招股书中解释称，主要由于市场竞争导致公司产品的平均售价下降超过生产成本减少所致。

值得一提的是，公司的应收款从 2022 年的 12.7 亿元增至 2024 年的 20.2 亿元，经营现金流承压。

市值方面，截至 7 月 16 日，星源材质在创业板 A 股的收盘总市值为 164 亿元，相比高峰时期蒸发逾 60 %。

融资超 73 亿元

此次 IPO 前，执行董事、董事会主席兼总经理陈秀峰持有公司约 12.7% 的股份，而其配偶陈蔚蓉则持有 0.03% 的股份。因此，陈秀峰合计拥有约 12.72% 的已发行股份所附带的投票权。

目前，陈秀峰主要负责集团的策略规划、业务方向以及日常营运和管理，其毕业于华中科技大学，获得电力工程学学士学位。其在 1991 年至 1997 年期间，担任中国工商银行股份有限公司深圳上步支行信贷部外汇部的业务主管，在 2023 年 9 月被华中科技大学能源与动力工程学院聘为教授。

此外，在本次申请港股上市之前，星源材质已于 2023 年在瑞士证券交易所上市。公开资料显示，星源材质发行全球存托凭证扣除承销费用后实际到账约为 1.19 亿美元（约合 8.5 亿元人民币）。

结合公司在 A 股融资 65 亿元，包括首发上市融资 6.5 亿元，定增融资 43.6 亿元和发行可转债等，共计融资超过 73 亿元。

据招股书披露，星源材质本次募集资金拟分配于：扩大公司的海外网络，具体包括在马来西亚和美国兴建生产基地，并在新加坡兴建运营及研发中心；研发固态电池相关产品、其他功能膜及新一代锂离子电池隔膜产品；偿还瑞典生产基地的固定资产贷款；投资专注于新电池隔膜材料和半导体领域的企业，以提升核心技术、拓宽产品组合，从而建构第二成长曲线；用作一般营业资金及用于一般企业用途。