在今年上半年 , 港股市场获得了大幅增长 , 得益于资金对于成长型股票的青睐。那么除了成长型股票 , 中国资本市场是否还有其他潜在增长机会呢 ? 以下由星展银行投资策略师朱星汇为您解答。

对经济周期敏感的中国周期性行业 , 比如工业、原材料和非必需消费品 , 将明显受益于政府的逆周期财政和货币政策。虽然这些行业在中国 GDP 中的占比从 2012 年的 45% 下降到 2024 年的 38%, 但它们在经济中仍然举足轻重。例如 , 汽车行业如今占 GDP 的 10%, 这主要得益于政府对新能源汽车的支持和补贴 , 大大提升了其出口竞争力。

基建投资是刺激经济的核心手段 , 它能拉动钢铁、水泥等大宗商品的需求 , 提高产能利用率 , 并直接增加材料企业的收入。政府不断提高赤字目标 , 实施扩张性财政政策 , 预计将提振周期性行业。过去提高赤字目标的时期 ( 2013-2016 年和 2019-2020 年 ) 都伴随着周期性指数的强劲增长 , 复合年增长率分别达到了 15.80% 和 22.58%。2025 年 , 政府计划将赤字目标提高到 GDP 的 4% ( 2024 年为 3% ) , 这意味着将增加 1.6 万亿人民币的投入。

随着内需稳步复苏 , 中国抵御外部冲击的能力也越来越强。2024 年 , 投资、出口和消费分别贡献了 GDP 的 25.2%、30.3% 和 44.5%。从假期消费就能看出中国国内消费的机遇和挑战。比如 , 今年端午节 , 旅游人数和消费支出分别比 2019 年同期增长了 123.96% 和 108.64%; 五一假期增长更猛 , 分别飙升了 161.03% 和 153.20%。

中国消费正在强劲复苏 , 人们的生活恢复正常 , 甚至比疫情前更活跃。虽然个人支出有波动 , 有时高于 2019 年 , 有时低于 , 但这主要受三个因素影响 :

 清明节、端午节这类节日本身消费就比较低 , 商家促销活动也少。

 2019 年是中国经济高速增长期的末尾 , 当时消费非常火爆 , 很多人借钱消费。

 疫情让大家的消费变得谨慎。要恢复到疫情前的消费习惯还需要时间。

值得一提的是 , 现在中国消费者越来越喜欢体验式消费。例如 , 上海的酒店入住率和平均房价快速反弹 , 已经超过了十年平均水平。

而当 00 后们成为消费主力人群之一 , 中国消费的趋势也在悄然改变。7 月 11 日 -13 日 Bilibili World 2025 在上海举办 , 带来了 40 万人次的流量。根据美团旅游的数据显示 ,BW 漫展带来了 50% 的访沪机票增量 , 国家会展中心周边酒店订单量同比增长 5 倍 , 延伸的文旅订单增长 35%。可以看到 , 新一代的年轻人的消费偏好已从过去的偏重实物 , 转向于更乐于向体验型服务买单 , 而这一趋势会在未来延续 , 带动消费的进一步增长。

目前 , 中国政府正在持续积极采取措施 , 保持物价处于稳定水平。截至 2025 年 5 月 31 日 , 五大类消费品的以旧换新计划已经实现了 1.1 万亿元的销售额 , 发放了约 1.75 亿份补贴。2025 年前四个月 , 全国消费品零售额同比增长了 4.7%。这些措施有望增强消费者信心 , 进一步推动消费复苏。