证券之星刘浩浩

近日，东方明珠 ( 600637.SH ) 发布《2024 年年度权益分派实施公告》，拟向全体股东共计派发现金红利 6.05 亿元，占 2024 年归母净利润的 90.49%。这已经是其连续 18 年实施分红，显示出其对股民回报的重视。

不过证券之星注意到，东方明珠大手笔分红也引发部分争议。争议背后，一方面是高比例分红与公司近些年持续低迷的业绩形成反差。自 2017 年以来其营收大幅萎缩，2024 年营收相较 2016 年业绩高点时已缩水超六成。2024 年公司则营利双降，扣非后净利润同比下滑近两成。另一方面是 2024 年巨额分红近半数流入公司控股股东上海文化广播影视集团有限公司 ( 以下简称 " 上海文广 " ) " 口袋 "，中小股东享受到的实惠十分有限。

连续多年实施高比例分红

证券之星注意到，本次分红中，东方明珠控股股东上海文广成为最大受益方。

据公司财报披露，截至 2024 年末，上海文广持有公司股份 15.7 亿股，占到公司总股本的 46.69%。其这一持股比例远超排名第二、第三的股东香港中央结算有限公司和中央汇金资产管理有限责任公司，后两者的持股比例分别仅为 1.4%、1%。而除上述三者外，东方明珠其他前十大股东的持股比例均在 1% 以下。

按照东方明珠披露的分红政策，上海文广属于自然发放对象，其应得的现金红利由公司直接发放。这意味着本次分红东方文广可获得 2.825 亿元现金红利。

而其它中小股东不仅所能享受到的收益数额远低于上海文广，且实际收益还因征税进一步缩水。其中，A 股自然人股东和证券投资基金持股 1 个月以内的税负达 20%，一个月以上 1 年以内的税负为 10%。即便是 QFII 和沪股通投资者也需被扣除 10% 所得税，税后每 10 股实际派发红利为 1.62 元。

证券之星注意到，自 2017 年以来东方明珠持续实施高比例分红政策。2021-2023 年，公司分红方案分别为每 10 股派 2.7 元 ( 含税 ) 、每 10 股派 1.35 元 ( 含税 ) 、每 10 股派 1.8 元 ( 含税 ) ，对应分红金额分别达到 9.08 亿元、4.54 亿元、6.05 亿元。分红金额分别占到对应年份归母净利润的 48.79%、260.75%、100.54%。

其中，2022 年、2023 年东方明珠的分红金额均已经超过了当年净利润规模，表明公司不惜以存量利润维持对股东回报。

而根据持股情况可以推断，2021-2024 年，上海文广从东方明珠获得的分红收入合计高达 25.17 亿元。而同期东方明珠的归母净利润合计仅为 33 亿元，也就是说东方明珠连续四年赚取的归母净利润中 76.3% 流入了控股股东上海文广的口袋。

高比例分红背后：营收较高点时期萎缩超六成

证券之星注意到，在东方明珠持续实施高比例分红背后，公司近几年的业绩情况并不理想。

东方明珠于 1993 年上市，是上海文广旗下统一的产业平台和资本平台。

回溯历史发现，东方明珠的业绩高点出现在 2016 年，当年营收高达 194.5 亿元，但自 2017 年起其营收连续 6 年下滑，直到 2023 年才扭转局势，然而 2024 年却再度转入下滑轨道。

2024 年，东方明珠实现营收 76.98 亿元，同比下降 3.45%，实现扣非后净利润 2.633 亿元，同比下降 19.68%。而相较 2016 年其营收已下降了 60.42%。

对于 2024 年营收下滑，东方明珠表示，主要由于报告期内全国 IPTV 业务结算单价下降，零售业务传统渠道持续下降，以及地产项目交付同比减少所致。

证券之星注意到，2024 年东方明珠营收虽同比下滑 3.45%，经营成本却同比增长 2.27%。综合毛利率因此同比下降 4.02 个百分点至 28.06%。

此外，高额减值也严重挤压了公司的利润空间。近几年东方明珠应收账款持续居于高位。截至 2024 年末高达 17.86 亿元。2024 年公司计提信用减值损失为 5945.28 万元。同时还计提了 6017.1 万元的资产减值，其中来自东方有线网络有限公司 ( 以下简称 " 东方有线 " ) 的商誉减值高达 1.636 亿元。

东方有线主要经营上海地区的有线电视网络运营业务。2010 年，东方明珠斥资 1.94 亿元收购其 10% 股权，后又通过增资将持股比例升至 49%。2019 年，公司再斥资超 1 亿元收购其 2% 股权后将其并表。东方有线 2019 年的净利润高达 2.055 亿元，但近几年由于有限电视业务萎缩，其盈利大幅下滑，2024 年净利润仅 1304.63 万元。

证券之星注意到，2024 年东方明珠计提的信用减值和资产减值合计达到 1.2 亿元，占到了利润总额的 12.8%。

核心板块增长乏力，文化消费板块近九成收入 " 蒸发 "

证券之星注意到，在东方明珠 2024 年业绩下滑背后，作为其核心板块的智慧广电业务业绩增长明显乏力。

东方明珠当前已形成智慧广电和文化消费两大主要业务板块。其中，智慧广电板块收入在公司主业营收中占比约七成，该板块又细分为融合媒体和智慧广电 5G 两大业务。

2022-2024 年，东方明珠智慧广电板块收入分别为 48.27 亿元、52.1 亿元、52.29 亿元，分别同比增长 -15.81%、7.95、0.36%，2024 年增长动能相较上年大幅衰减。同期板块毛利率分别为 27.71%、24.15%、21.29%，也逐年递减。2024 年，该板块利润同比下滑。

其中，融合媒体业务涵盖了东方明珠的有线电视、IPTV、互联网电视 ( OTT ) 、移动端等多项核心业务。在 2016 年时业务营收高达 43.26 亿元，在主业营收中占比近四成。然而，近几年该业务已大幅萎缩。

数据显示，我国电视机日均开机率从 2016 年的 70% 一路下滑，2024 年已不足 30%。叠加受到智能电视终端普及冲击，以及腾讯视频、爱奇艺等内容平台的强劲竞争，近年来东方明珠在 IPTV、OTT、移动端等各渠道业务均明显承压。

2024 年，东方明珠融合媒体业务仅实现营收 17.527 亿元，同比下降 16.33%。而如果和 2016 年相比，该业务已萎缩近六成。业务 2024 年在主业中营收占比则下降至 22.97%。

毛利率方面，2022-2024 年，该业务毛利率分别为 37.47%、32.87%、25.91%，呈逐年大幅下滑之势。其中，2024 年同比减少了 6.96 个百分点。

而同属东方明珠智慧广电板块下的 5G 业务近几年则持续增长，2024 年业务营收达到 34.76 亿元，同比增长 11.57%。不过即便如此，其仍未能扭转板块整体业绩颓势。

东方明珠的文化消费板块近些年业绩下滑则更为严重。其中，零售业务早前以电视购物为核心，是公司重要收入来源。在公司业绩高点 2016 年，零售业务贡献收入达 65.803 亿元，在主业营收中占比为 34.17%。然而，近几年受消费环境变化和直播电商兴起等冲击，该业务已 " 风光不再 "。

2024 年，东方明珠零售业务仅实现营收 3.272 亿元，同比暴降 27.44%，业务收入在主业营收中占比则降至仅 4.29%。该业务 2024 年收入相较 2016 年下降幅度高达 95%。

证券之星注意到，2024 年东方明珠文化消费板块共实现营收 21.284 亿元，同比下滑 12.05%。业务利润同比亦大幅下滑。而 2016 年该板块对应的几项业务收入合计高达 149.31 亿元，2024 年板块收入相较当时已缩水了近九成。

( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )