上周是经济数据密集披露期，国内公布了金融数据、进出口数据、二季度 GDP 数据，海外公布了美国通胀数据。

二季度 GDP 增速维持高位，工业生产、消费增速较高，价格仍然偏弱。

二季度 GDP 同比增速 5.2%（前值 5.4%），仍维持较高水平；名义 GDP 增速回落至 3.9%（前值 4.6%），名义增长仍待修复。从 6 月单月看，外需和生产有韧性，但消费和投资走弱，地产销售和投资增长同比降幅走阔。

6 月工业增加值保持高增速。6 月工业增加值增速 6.8%（前值 5.8%），41 个大类行业中有 36 个行业增加值保持同比增长；反内卷相关的水泥、平板玻璃产量同比跌幅走阔，钢材产量增速同比下降。

6 月投资增速下滑。6 月固定资产投资同比增速为 -0.1%（前值 2.7%），其中基建和制造业投资均继续回落，一方面或许由于财政宽松力度回落，另一方面，关税不确定预期下企业投资意愿走弱。

地产投资持续走弱。房地产投资自 3 月 " 小阳春 " 以来持续下滑，6 月房地产开发投资同比增速降至 -12.9%（前值 -12%），商品房销售面积同比增速降至 -5.5%（前值 -3.3%），新开工面积同比降幅收窄至 -9.4%（前值 -19.3%）。

零售数据有所回落。上半年，社会消费品零售同比增长 5.0%，" 以旧换新 " 政策对居民消费拉动明显。6 月社零增速有所回落，同比增速从 5 月的 6.4% 回落至 4.8%，一方面受 "618" 购物节前置的影响，另一方面部分地区以旧换新补贴在 6 月阶段性暂停。其中，餐饮增速从 5 月的 5.9% 回落至 0.9%，或受到整治违规吃喝等因素影响。

6 月进出口数据均超出市场预期，日内瓦会议后对美出口回暖，对东盟 " 抢转口 " 持续。

6 月出口（美元计价）同比增长 5.8%，高于预期的 3.6% 和前值 4.8%；进口（美元计价）同比增长 1.1%，高于预期的 -0.6% 和前值 -3.4%。

从国别看，6 月我国对拉美、印度、英国、欧盟、俄罗斯等出口增速回落，但对美国出口同比降幅显著收窄，也就是在 5 月中旬日内瓦谈判结束后，对美出口边际回暖，同时，对东盟出口增速小幅抬升，这部分 " 抢转口 " 持续。

6 月金融数据表现强劲，主要是政府端发力，信贷有一定支撑。

6 月社融新增 4.2 万亿，增速 8.9%，一方面政府债券持续发力，另一方面去年同期基数偏低。考虑到今年政府债发行前置，预计 Q3 政府债对社融继续形成支撑，Q4 或许面临一定压力。

此外企业信贷回暖，结构上看主要是短贷规模同比多增，中长贷仅同比多增 400 亿，企业投资扩产的意愿仍然偏弱。居民信贷小幅多增。M2 同比增长 8.3%（前值 7.9%），M1 增速 4.6%（前值 2.3%），M1、M2 增速同步上行，可能与化债资金到账、居民与企业预防性存款有关。

美国通胀回升，关税对通胀的影响开始显现，市场对美联储 9 月是否降息的分歧增加。

6  月 CPI 同比增长 2.7%，前值 2.4%，市场预期 2.6%，但核心 CPI 增速相对温和。一方面，油价止跌回升，另一方面，随着库存消化，关税对商品通胀的传导开始显现，涨价领域和涨幅进一步扩大。美国劳动力市场仍有韧性，美联储短期维持观望概率较大，目前市场仍预期 9 月降息，但概率有所收敛。

上半年经济在冲击中表现出较强韧性，6 月出口超预期回升，反内卷政策预期下，近期股市市场情绪升温，上证指数突破 3300-3400 的震荡区间，上周围绕 3500 上下震荡，慢牛走势可期。花旗上周四将中国股市评级上调至 " 增持 "，称尽管面临更高的贸易风险，但估值仍然合理，每股盈利修正趋势相对较好。感兴趣的投资者可以关注中证 A500ETF（159338）、上证综指 ETF（510760）等宽基标的。 

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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