中国银河证券股份有限公司曾韬 , 段尚昌近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：拥抱固态浪潮，积极开拓新曲线》，首次覆盖星源材质给予买入评级，目标价 14.58 元。

星源材质 ( 300568 )

摘要：

隔膜国产化龙头，积极推进全球化战略。公司 20 余年深耕隔膜行业，是我国第一家同时拥有干、湿法制备技术并向海外出口的企业。2024 年公司隔膜出货市占率 17.6%，连续 5 年位居国内第二。公司管理层行业经验丰富，战略能力强，积极开展全球化布局，瑞典一期已投产，马来西亚 20 亿平产能预计于 2025 年中期投产，到 2027 年总产能将达 160 亿平方米。公司先后斩获三星、大众等多个隔膜大单，海外市场高盈利特性支撑未来业绩及盈利能力。

拥抱固态浪潮，推出多款固态隔膜产品。政策支持发展，产业选择下固态电池已是大势所趋。2024 年公司与中科深蓝汇泽签订战略合作协议，后者将于 25Q3 率先落地 GWh 全固态电池产线；目前公司推出创新刚性骨架隔膜以及多种聚合物电解质隔膜，并已具备氧化物 / 聚合物固态电解质粉体生产能力。同时，公司与瑞固新材签署战略合作协议，后者在硫化物固态电解质量产推进领先。

迎接 AI 时代，收购优质海外资产。数据中心 AI 时代新引擎，芯片应用扩大。公司持续收购全球半导体设备及零部件龙头 Ferrotec，双方致力于在半导体与新能源材料领域加深合作、优势互补。

前瞻卡位电子皮肤。电子皮肤将成为灵巧手技术基石之一，是具身智能产业化落地的破局关键。我们测算人形机器人量产规模达到 1/10/100/1000 万台时，电子皮肤市场空间将达 3/58/716/5150 亿元。公司增资杭州慧感，公司掌握柔性感知等核心技术且具有优先供应权限。

投资建议：公司是全球领先的锂电隔膜供应商，现已打通干法、湿法、涂覆全流程生产，布局东南亚、欧洲、北美产能推进出海。依托自身隔膜技术优势，顺应固态趋势积极布局固态电解质膜等产品，同时积极打造新增长曲线，战略卡位半导体 & 电子皮肤等新质生产力产业，长期空间可期。预计公司 2025-2027 年营收分别为 45/54/68 亿元；归母净利分别为 4.3/5.4/6.5 亿元，EPS0.3、0.4、0.5 元 / 股，对应 PE38/30/25x。首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，隔膜价格持续下行的风险、固态电池技术路线变化的风险、新增投资领域发展不及预期的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.23。

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