作者 |  田思

编辑 |   韩成功

曾经雄心勃勃要做 " 最完整产业链 " 的合盛硅业（SH：603260），如今已经在卖股权筹钱。

华夏能源网（公众号 hxny3060）获悉，7 月 16 日，合盛硅业公告称，控股股东宁波合盛集团有限公司（以下简称 " 合盛集团 "）拟通过协议转让方式向自然人肖秀艮转让 600 万股股份，占公司总股本的 5.08%，转让总价为 26.34 亿元。

受让方肖秀艮，女，上海市黄浦区居民，神秘资本人士，公开资料中查不到有关她的任何有价值的信息，但她能一下子拿出 26 亿真金白银的实力，还是震惊资本圈。交易完成后，肖秀艮将跻身合盛硅业第四大股东之列。

合盛硅业表示，此次股份转让是基于合盛集团自身资金需求和合盛硅业发展需要。本次权益变动后，合盛集团及其一致行动人（罗立国、罗燚、罗烨栋）的持股比例将由 78.59% 减少到 73.51%。

值得注意的是，此次 43.90 元 / 股的转让价格，与合盛硅业 7 月 16 日的收盘价 48.71 元 / 股相比，约有近 10% 的折价。不过，对渴求资金输血的合盛硅业而言，在当前行情下，能一举获得 26 亿元的资金已属难得，折价算不了什么。

曾经赌上九成身家转型的合盛硅业，如今已经在资金上捉襟见肘。面对光伏行业大洗牌，合盛硅业不仅一体化业务遭遇重大挫折，连工业硅主业也被拖下了水。种种不顺下，其现金流压力已经爆表。

二季度由盈转亏，光伏拖了后腿

7 月 15 日，合盛硅业发布上半年业绩预告，预计实现归属于母公司所有者的净利润 -3 亿元到 -4 亿元。

华夏能源网注意到，今年一季度合盛硅业盈利了 2.6 亿元，这意味着二季度合盛硅业是亏损了 5.6-6.6 亿元。这是合盛硅业自 2016 年上市以来，首次出现业绩亏损。

结合合盛硅业的表态，亏损主要源于两方面原因：一是下游光伏产业链需求低迷和多晶硅降价，带动了工业硅价格大幅下滑，进而拉低了工业硅业绩；二是光伏板块受停工损失和计提存货跌价准备等综合影响，给业绩拖了后腿。

2024 年报显示，工业硅占合盛硅业总营收的 51%。今年 6 月，在行业超 90 万吨高库存压力下，工业硅现货价格一度低于生产成本线。到 6 月中旬时，工业硅价格出现回弹。

今年上半年合盛硅业的业绩亏损，更多来自于光伏板块的影响。

合盛硅业的光伏产品包括高纯晶硅、单晶硅片、单晶硅电池片、光伏组件在内的光伏全系列产品，但其中大部分类别的产品从 2024 年 3 月 1 日才开始对外销售，尚未起量，实际对外销售的光伏产品以多晶硅为主。

合盛硅业披露的经营数据显示，其于 2024 年 2-3 季度共生产多晶硅 2.66 万吨，却仅在同年 2 季度销售了 1770 吨，带来 7719 万元的营收。第三季度之后，就再未对外出售多晶硅。合盛硅业的解释是，生产的多晶硅从外销转向了自用。

华夏能源网注意到，合盛硅业无论是 2024 年报，还是今年一季报，都没有光伏板块任何信息，光伏业务成了毫无存在感的小透明。不过，合盛硅业在回答投资者提问时表示，光伏产业链相关产品部分产能释放，是 2024 年半年度净利润减少和三季度末存货增加的原因。

在销路不好的情况下，合盛硅业的大量光伏产品都变成了库存。截至 2024 年底，合盛硅业的存货规模高达 95 亿元，同期存货跌价损失 9.33 亿元。

进入 2025 年，即使下游爆发抢装潮，合盛硅业的存货规模在一季度末依然高达 94 亿元。

" 特别自二季度开始，光伏抢装潮逐渐退坡，终端需求阶段性降温，（多晶硅）价格跌幅明显扩大。受此影响，公司工业硅销售价格同比出现较大下滑。" 合盛硅业在半年业绩预告中坦承。

如果说，之前合盛硅业的光伏一体化业务尚有工业硅和有机硅托底，那么随着上半年工业硅业绩低迷以及光伏高库存压力袭来，合盛硅业在光伏上的豪赌距离 " 翻车 " 只在一线间。

567亿债务压顶，被迫收缩光伏战线

合盛硅业成立于 2005 年，是工业硅和有机硅产能均排全球第一的双龙头企业。截至 2024 年末，公司工业硅产能 122 万吨 / 年，有机硅单体产能 173 万吨 / 年。

2021 年以来，合盛硅业连续抛出 11 个扩张项目，开始向光伏全产业链疯狂扩张。合盛硅业创始人罗立国希望将合盛硅业打造成为光伏产业链上、中、下游所有环节全覆盖的独一家企业，即其所谓 " 全球最完整硅基全产业链 " 公司。

合盛硅业公布的扩张投资总额超过 805 亿元，占到其总资产的九成。其中，光伏一体化相关投资达到 630 亿元。2024 年上半年，合盛新疆中部光伏一体化产业园项目（包含年产 20 万吨高纯多晶硅、年产 20GW 光伏组件、年产 150 万吨光伏玻璃）首条光伏产线实现量产。

然而，当合盛硅业的光伏一体化产能投产时，光伏行业的大洗牌已经开启。至今，合盛硅业一体化产能投产一年多，630 亿元的投资仅换回的营收少到不值得一提，可能连偿付一年的利息都不够。

面对这一局面，今年 5 月份，合盛硅业对投资者表示，未来公司将聚焦主业，根据市场行情，适当收缩对光伏业务板块的相关投入，进一步优化内部资源配置。这表明罗立国似乎认识到了激进扩张光伏全产业链的问题，开始纠偏了。

如今，合盛硅业的现金流已经十分危急。到今年一季度末，合盛硅业流动负债高达 390.6亿元，非流动负债也高达177.23亿元，负债总和高达 567.83 亿。而合盛硅业同期现金及等价物余额仅不到 12 亿元。

面对现金流危机，今年 2 月，合盛硅业发布公告，拟申请发行不超过 40 亿元的 ABS 项目来达到盘活存量资产的目的，以此拓宽公司融资渠道，提高公司资金使用效率，优化债务结构。

此外，罗立国家族今年还多次通过股权质押等方式融资。就在 7 月 8 日，合盛集团和罗立国家族又宣布了 3059 万股合盛硅业股份的质押，占到总股本的 2.6%。本次质押后，合盛集团及其一致行动人罗立国、罗燚、罗烨栋直接持有的公司股份中，处于质押状态的股份占其合计所持公司股份总数的 48.52%，占公司总股本的 38.13%。

如果光伏行情继续走低，合盛硅业的资金危机将危若累卵，随时都有大爆发的可能。好消息是，光伏行业出现了一些向好迹象。

当前光伏行业的 " 反内卷 " 已经上升到了政府最高层，多晶硅是率先被整治的环节。七家硅料龙头企业组成的 " 收储联盟 " 如今已经集结起来，预计将在 9 月份完成收储。另据东方希望透露，国家权威机构现场核查多晶硅企业，不得以低于成本价出货。

对合盛硅业而言，这是难得的好消息。

一方面，截至 2024 年 6 月合盛硅业多晶硅产能 5 万吨 / 年，硅料价格企稳回升至成本线以上，公司将直接受益；另一方面，硅料行情的回升对上游工业硅销量、利润的改善也会非常明显。作为工业硅龙头，合盛硅业的下半年的业绩将有望改善。

只是数百亿债务压力下，合盛硅业面临的挑战不是一点半点资金能够解决的。面对行业洗牌期，合盛硅业能否顺利闯关？

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