华鑫证券有限责任公司吕卓阳 , 张璐近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：毛利率逐季度提升，进一步扩产海外产能》，给予中际旭创买入评级。

中际旭创 ( 300308 )

事件

中际旭创发布 2025 年半年度业绩预告：预计 2025 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润为 36 亿元 -44 亿元，同比增长 52.64%-86.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 35.9 亿元 -43.9 亿元，同比增长 53.89%-88.18%。

投资要点

净利润同比环比均较快增长，毛利率延续逐季度提升趋势

2025 年上半年，作为主力光模块供应商，公司的归母净利润和扣非净利润同比和环比均呈现较快增长。毛利率延续了逐遂季度提升的趋势，Q2 毛利率相较 Q1 有较大提升，主要得益于 800G 等高速光模块的占比提升、良率提高、设计改进等因素。在 AI 基础设施建设、CSP 客户较强的资本开支及其 ASIC 芯片和以太网数据中心催生的 400G 和 800G 光模块需求之下，整体行业保持高景气度，公司有望持续受益于行业需求增长。

硅光模块优势明显，将进一步提升企业利润表现

Q2 整体毛利率主要受到硅光出货比例、良率提升以及产品结构变化的影响，未来有望进一步提升。2025 年下半年到 2026 年预计硅光占比进一步提升，不仅在 800G 上加快了硅光的导入，1.6T 上也加大了硅光方案的投入。硅光方案在发射端和接收端都有较高的集成度，能替代部分原先的分离器件，CW 激光器也具有更强的性价比优势，未来预计随着硅光方案的优势近一步显现，市场对于硅光模块的需求还将持续上升。

积极加速客户多元化，海外布局产能满足北美订单

公司积极加速客户多元化，寻找更多海外和国内的算力基础设施方面新客户，并通过自身有特色的技术和产品和大规模交付能力提升产品市占率。公司在泰国厂运营多年已有很好基础，泰国工厂生产效率与国内基本齐平。一季度公司在泰国厂出货比例已提升至较高水平，预计二季度从泰国厂出货量能全面满足北美客户订单需求，未来将在泰国进一步扩充产能。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 364.30、485.47、591.01 亿元，EPS 分别为 8.23、10.82、13.13 元，当前股价对应 PE 分别为 23、17、14 倍，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T 高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长，上调至 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 170.41。

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