东兴证券股份有限公司石伟晶近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《通信模组 + 解决方案双轮驱动，智能座舱模组建立先发优势》，首次覆盖美格智能给予增持评级。

美格智能 ( 002881 )

美格智能坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略。美格智能自 2007 年成立以来，历经 " 传统精密组件业务—拓展 4G 技术行业应用—无线通信模组 + 物联网解决方案 " 三大阶段。第一阶段（2007-2012 年），公司聚焦于精密组件加工，并布局物联网定制模组业务；第二阶段（2013-2017 年），公司进军 LTE 网络无线数据终端市场，主营业务拓展 4G 通信技术开发服务以及 4G 通信模块及智能终端的研发、销售；第三阶段（2018- 至今），公司坚持无线通信模组 + 物联网解决方案双轮驱动。在定制化方面，公司已经在智能网联车、FWA、IoT 等核心行业建立先发优势，并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI 医疗等新兴行业拓展。

智能网联车成为智能模组核心应用场景。随著智能座舱等功能在中高端车型中快速渗透，整车厂对车载模组提出高速率、低延迟与本地 AI 推理并重的要求。在车载多模态感知和实时推理等端侧 AI 任务中，高算力模组正逐步取代传统通信模组，成为智能化架构的关键节点。尤其在支持车规接口等方面，对模组的综合性能提出更高要求。通信模组在智能网联车的应用市场将加速发展。根据第三方弗若斯特沙利文，2020 年，智能网联车场景无线通信模组市场规模 23 亿元，2024 年达到 50 亿元，2020-2024 年复合增速 21%，预计 2029 年达到 159 亿元，2024-2029 年复合增长率 26%。

美格智能 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。2013 年，公司成功获得国内某头部造车新势力的座舱域控制器项目定点，为其打造下一代智能座舱解决方案；2025 年，在高通汽车技术与合作峰会上，美格智能在业界首次提出 " 智慧舱联 " 概念。在舱联范式下，美格智能提出 " 双域融合 " 创新方案，将传统的 T-BOX 网联域与 IVI 信息娱乐域整合到一颗同时具备 5G 高速通信和 AI 能力的高算力智能模组之中。根据公司招股书披露，2024 年公司 5G 车载模组出货量 88.1 万颗，市场份额达到 35.1%，排名全球第一。

公司盈利预测及投资评级：当前全球正处于人工智能浪潮之中，智能网联车成为端侧 AI 重要应用场景。我们认为，公司在智能网联车通信模组领域具有领先地位，成为公司重要收入增长点。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 37.86、45.59、54.05 亿元，归母净利润分别为 2.29、3.04、3.93 亿元，对应 PE 分别为 52X、39X、30X。

首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 49.5。

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