西南证券股份有限公司胡光怿近期对渤海租赁进行研究并发布了研究报告《全球第二大飞机租赁商，充分受益于飞机供给短缺》，首次覆盖渤海租赁给予买入评级，目标价 4.82 元。

渤海租赁 ( 000415 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度业绩预告。1-6 月公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损 18 亿元 -24 亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损 21 亿元 -27 亿元，基本每股收益亏损 0.2910 元 / 股 -0.3881 元 / 股。

拟出售集装箱业务计提减值。2025 年 5 月，公司全资子公司 Global SeaContainers Two Limited 与 Typewriter Ascend Ltd 签署《股权购买协议》及相关交易文件，拟向其出售 Global Sea Containers Ltd（GSCL）100% 股权。因 GSCL100% 股权的交易价格低于其净资产，需计提商誉减值准备 32-34 亿元。剔除上述商誉减值影响后，公司归属于上市公司股东的净利润预计约为 10-14 亿元，同比增长约 40%-95%。

飞机租赁业务延续高景气。Cirium 数据显示，飞机持续短缺导致飞机市场价值超越基准价值并持续向上，创下历史新高；由于新飞机交付不足，窄体机短缺更为突出，推动市场租金持续攀升，部分机型过去一年涨幅高达 28%。截至 2024 年末，Avolon 机队加权平均年化租金率较上年同期提升约 40BP。2025 年上半年全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限等因素，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位。

精准收购，稳固全球市场地位。报告期内，公司完成 Castlelake Aviation Limited100% 股权交割，并持续推进飞机资产结构优化，飞机机队收益率水平进一步提升，飞机租赁业务利润较上年同期有所增长。截至 2025 年二季度末，Avolon 机队规模为 1076 架，包括自有飞机 599 架、管理飞机 35 架、订单飞机 442 架，服务于全球 60 个国家的 142 家航空公司客户。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27 年营业收入分别为 482.3、316、320 亿元，归母净利润分别为 -7.8、22.9、26.8 亿元，BPS 分别为 4.82、5.23、5.68 元，对应市净率分别为 0.8、0.7、0.6 倍。给予公司 2025 年 1.0 倍 PB，对应目标价 4.82 元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：地缘政治风险，降息不及预期的风险，业务变动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.8。

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