东吴证券股份有限公司黄细里 , 郭雨蒙近期对瑞鹄模具进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25H1 营收 & 利润共振上行，装备业务贡献增量》，给予瑞鹄模具买入评级。

瑞鹄模具 ( 002997 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司营收达 16.62 亿元，同比 +48.30%，25H1 公司归母净利润达 2.27 亿元，同比 +40.33%。25H1 公司经营性现金流净额达 2.135 亿元，同比 +836.89%，主要系公司销售回款同比增加所致。

分产品来看：1）25H1 模检具、自动化生产线营收为 11.83 亿元，同比 +41.89%，毛利率为 30.72%，同比 +2.33pct；2）25H1 汽车零部件及配件营收为 4.38 亿元，同比 +69.98%，毛利率为 9.90%，同比 +0.60pct。

从盈利能力看，公司 25H1 归母净利率为 13.65%，同比 -0.78pct；毛利率为 25.74%，同比提升 +1.60pct。25H1 公司期间费用率达 8.33%，同比 -2.60pct。其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别达 0.74%/3.75%/-0.04%/3.89%，同比分别 -0.29/-1.23/-0.04/-1.03pct。

汽车零部件业务在手订单充裕，发行可转债加速扩产。

公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至 2025H1，公司汽车制造装备业务在手订单 43.8 亿元，较上年末增长 13.59%。

此外，公司拟发行 8.8 亿可转债，扩充新能源汽车轻量化以及智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目，并补充流动资金，满足客户需求。

轻量化零部件进入全面量产阶段，产能释放带动收入增长。公司 2022 年 6 月通过可转债形式投资的 " 新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）" 于 2025 年 6 月完成建设，25H1 铝合金一体压铸车身结构件为 5 款车型量产，铝合金精密铸造动总件为 6 款机型量产。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.50 亿元、5.70 亿元、7.13 亿元的预测，对应 2025-2027 年 EPS 分别为 2.15 元、2.72 元、3.41 元，市盈率分别为 19 倍、15 倍、12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 54.57。

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