7 月 22 日，A 股三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨 0.62%，深成指涨 0.84%，创业板指涨 0.61%。全市场成交额 1.93 万亿元。

煤炭 ETF（515220）四连阳，今日大涨8.25%。

【上涨原因分析】煤炭 " 反内卷 " 政策预期点燃市场情绪

" 反内卷 " 行情已经发酵三周，市场认可度不断上升，建材、钢铁、光伏等相关行业已经积累了较高涨幅。此前煤炭行业是否在此轮 " 反内卷 " 政策范围内，市场存在一定分歧，相比之下煤炭有点 " 不温不火 "。

今天，市场中 " 煤炭限产 " 相关传闻点燃了煤炭板块的 " 反内卷 " 交易热情，煤炭板块午后直线拉升。需要注意的是，目前传闻尚未得到官方证实，投资者应理性看待。

不过煤炭行业确实存在 " 反内卷 " 的必要性。2023 年以来，煤炭行业亏损比例持续上升，用统计局公布的煤炭开采和洗选业企业数据看，截至今年 5 月，煤炭企业亏损比例已经上升到了 54%。今年上半年，受电力需求回落和产量高增长影响，煤价走势偏弱。 

此外，除 " 反内卷 " 限产预期外，今年进口煤管控趋严进一步压制供给增量，上半年煤炭进口同比下滑 11.1%，月度数据显示，2025 年 3 月开始同比下降且降幅持续扩大。

数据来源：WIND

【后市展望】煤炭行业供需格局向好，煤价改善预期较强

从供给端看，自 2016 年供给侧改革以来，煤炭行业落后产能不断出清，产能结构得到明显优化，现在我国煤炭产业政策正由规模扩张向质量优先转变。受 " 反内卷 " 政策影响，煤炭供给增量有望得到进一步控制。此外，6 月煤炭进口量创近两年新低，进口量下降确定性较强。 

从需求端看，5 月下旬以来火电发电量同比增速已转正，据 CCTD 数据，7 月上旬火电发电同比增速达 4.83%。一方面实体用电需求或边际好转，另一方面伴随气温升高，全国电力负荷屡创历史新高，7 月 16 日首次突破 15 亿千瓦。三季度铁水预计维持高位运行，对焦煤需求形成强支撑。

供需格局边际好转，叠加反内卷政策加速催化，煤价改善预期较强，煤炭拐点或许已经出现。

作为市场唯一一只煤炭 ETF，煤炭 ETF ( 515220 ) 跟踪中证煤炭指数（399998），截至 7 月 22 日，股息率 5.45%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分批布局煤炭 ETF（515220）及其联接基金（联接 A：008279；联接 C：008280；联接 E：022501），把握煤炭板块投资机会。

风险提示：

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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