《港湾商业观察》陈钱

6 月末，无锡创达新材料股份有限公司（简称：创达新材）递表北交所，保荐机构为申万宏源证券。

营收及毛利率增长的背后，是公司的税收优惠占利润总额的比例两成以上，此外下游主要客户上千万的坏账，分红五千多万后再补流六千多万，或许都将引发外界对创达新材此次 IPO 的关注。

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税收优惠占比两成以上，重营销轻研发？

创达新材成立于 2003 年，主要从事高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，产品包括环氧模塑料、液态环氧封装料、有机硅胶、酚醛模塑料和导电银胶等电子封装材料，下游客户群体涵盖功率半导体、光电半导体、汽车电子等多个行业知名厂商。

2022 年 -2024 年（简称：报告期内），公司实现营收分别为 3.11 亿、3.45 亿、4.19 亿，实现归母净利润分别为 2272.69 万元、5146.62 万元、6122.01 万元，实现扣非后归母净利润分别为 2053.85 万元、4624.67 万元、5877.95 万元。

2025 年一季度，公司实现营收 1 亿，同比上升 21.68%；实现归母净利润 1560.34 万元，同比上升 37.42%；实现扣非后归母净利润 1531.61 万元，同比上升 36.60%。

需要注意的是，因高性能热固性树脂基复合材料是国家鼓励的战略性新兴产业，因此创达新材期内享有一定的税收优惠，各期税收优惠金额分别为 1254.08 万元、1636.18 万元、1751.67 万元，占当期利润总额的比例分别为 55.88%、28.49%、25.00%。

据悉，公司的收入主要来自主营业务，各期主营业务占营收的比例均在 99% 以上。其中电子封装材料各期的主营收入占比分别为 99.42%、98.44%、94.86%，环氧工程材料及服务各期的主营收入占比分别为 0.58%、1.56%、5.14%。

毛利率层面，创达新材同样保持增长。

各期，公司的综合毛利率分别为 24.80%、31.47%、31.80%，同行业可比公司毛利率的均值分别为 28.08%、31.09%、31.35%。

公司称，2023 年毛利率增长较为明显主要得益于成本端原材料采购价格变动的影响和产品售价的调整，以及公司持续优化升级现有产品并开发新产品，环氧模塑料中毛利率较高的系列产品收入占比上升所致。

招股书显示，在构成创达新材主要成本的直接材料中，树脂类的采购占比分别为 43.12%、36.68%、34.50%，固化剂采购占比分别为 16.26%、12.19%、12.52%。

其中，树脂类的采购单价分别为 20.94 元 / 千克、16.17 元 / 千克、15.52 元 / 千克，2023 年下滑 22.77%，2024 年继续下滑 4.07%；固化剂的采购单价分别为 23.40 元 / 千克、16.49 元 / 千克、14.92 元 / 千克，2023 年下滑 29.54%，2024 年继续下滑 9.48%。

另外，主要能源电和蒸汽的采购价格也均有所下滑。各期，电的采购单价分别为 0.81 元 / 度、0.80 元 / 度、0.77 元 / 度，蒸汽的采购单价分别为 265.32 元 / 吨、263.15 元 / 吨、245.86 元 / 吨。

原材料价格下降和毛利率增长的同时，创达新材各期的研发费用率分别为 5.77%、6.13%、5.62%，同行业可比公司的均值分别为 5.95%、7.42%、6.92%，公司稍显落后。

反观销售费用率，公司却常年高于同行，各期分别为 4.54%、5.04%、4.62%，同行业可比公司的均值分别为 2.63%、3.62%、3.44%。公司表示主要是由于配备了较多的销售人员对客户进行开拓、管理和维护导致职工薪酬、业务招待费等市场开拓支出较高所致。

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应收账款周转率低于同行，坏账与多宗诉讼

期内，创达新材虽不存在明显的客户集中现象，但应收账款回款问题值得关注。

各期末，公司应收账款账面余额分别为 1.72 亿、1.87 亿、2.09 亿，占当期营收的比例分别为 55.13%、54.18%、49.98%。

与此同时，创达新材的应收账款周转率分别为 1.68、1.92、2.11，同行业可比公司的均值分别为 2.94、2.88、2.99，不仅低于同行均值，且低于同行业可比公司中的每一家。

并且值得一提的是，创达新材曾因利丰集团和苏州固地优全额计提坏账准备。

报告期各期末，公司应收账款单项计提坏账准备的余额分别为 2103.58 万元、1802.82 万元、1815.06 万元，主要系公司对历史客户苏州固地优、利丰集团全额计提的坏账准备。

2022 年，创达新材对利丰集团全额计提 1047.01 万元的坏账；2022 年 -2024 年，对苏州固地优涂装工程有限公司分别计提 905.38 万元、669.22 万元、631.08 万元的坏账准备。

创达新材表示，历史客户苏州固地优、利丰集团分别于 2020 年、2022 年出现经营状况及资金周转不佳的情况，预计相关款项无法收回，公司已对相关企业提起诉讼。

在此需要注意的是，截至招股书签署日，公司与利丰集团、苏州固地优的相关合同诉讼纠纷尚未结案。

具体来看：（1）创达新材因与深圳市利丰科技有限公司（简称：深圳利丰）的买卖合同纠纷向江苏省无锡市新吴区人民法院（简称：新吴区法院）提出诉讼。

2023 年 5 月 26 日，新吴区法院作出《民事判决书》，判决：1）深圳利丰于本判决发生法律效力之日起十日内支付公司货款 894.67 万元及逾期付款利息损失；2）孙永安在 1000 万元范围内对深圳利丰在上述第一项付款义务中的货款 807.72 万元及逾期付款利息损失以及深圳利丰在本案中应负担的诉讼费用中的 71708 元承担连带清偿责任；3）驳回公司的其他诉讼请求。

截至招股书签署日，创达新材收到新吴区法院划转执行款 15.29 万元，本案判决尚未执行完毕。

（2）创达新材（原告）与芜湖利丰汽配有限公司（简称：芜湖利丰）、芜湖利丰法人孙永安的买卖合同纠纷。

2023 年 6 月 26 日，新吴区法院作出《民事判决书》，判决如下：1）判令芜湖利丰支付货款 152.33 万元并支付利息；2 ) 孙永安对芜湖利丰的债务承担连带责任。

2024 年 5 月，公司向新吴区法院提出执行申请。2024 年 12 月，新吴区法院作出《执行裁定书》，裁定冻结、扣划被执行人芜湖利丰、孙永安银行存款人民币 154.74 万元，不足之数，依法查封、冻结被执行人相应价值的财产。截至本招股书签署日，公司尚未收到执行款。

（3）创达新材子公司惠利电子因与苏州固地优涂装工程有限公司（简称：固地优）的买卖合同纠纷向江苏省苏州市虎丘区人民法院（简称：虎丘区法院）提出诉讼。

2021 年 6 月 2 日，虎丘区法院作出《民事判决书》，判决被告固地优于本判决书生效后十日内返还原告惠利电子货款 384.89 万元并支付违约金。

2022 年 8 月，惠利电子收到虎丘区法院案件标的款专户支付的本案执行款 160.53 万元；2023 年 9 月，惠利电子向虎丘区法院提交《破产清算申请书》，请求法院对固地优进行破产清算；2024 年 5 月 23 日，虎丘区法院作出《民事裁定书》和《决定书》，裁定受理债务人固地优破产清算一案。惠利电子已于 2024 年 6 月 28 日向固地优的管理人申报相关债权，并于 2024 年 10 月收到固地优管理人支付的债权分配款 38.14 万元。

（4）子公司惠利电子（原告）与固地优、江西汉唐的买卖合同纠纷。

2022 年 8 月 5 日，虎丘区法院作出《民事判决书》，判决：1）被告固地优应于本判决生效之日起十日内向原告惠利电子支付货款 681.02 万元及逾期付款违约金；2）被告江西汉唐对被告固地优 582.02 万元及逾期付款违约金债务不能清偿部分的三分之一向原告惠利电子承担赔偿责任；3）驳回原告惠利电子其他诉讼请求。

后惠利电子、江西汉唐不服虎丘区法院作出的前述一审判决，向江苏省苏州市中级人民法院提起上诉。2023 年 2 月 14 日，江苏省苏州市中级人民法院作出《民事判决书》驳回上诉，维持原判。2023 年 3 月，惠利电子收到江西汉唐支付的赔偿款 236.16 万元。

2023 年 5 月，惠利电子不服虎丘区法院作出的前述二审判决，向江苏省高级人民法院提出再审，请求撤销江苏省苏州市中级人民法院前述民事判决书并支持再审申请人一审全部诉讼请求，截至招股书签署日，本案尚在进行中。

截至 2025 年 5 月末，创达新材各期的期后回款金额比例分别为 89.23%、88.73%、72.59%。

上海沪紫律师事务所律师刘鹏向《港湾商业观察》表示，下游主要客户的违约诉讼尚未了结，叠加应收账款周转率低于同行，可能公司的客户质量、信用政策及回款能力存在缺陷，需考察诉讼后相应款项收回的可能性，若无法收回，公司有义务向中小股民进一步说明。

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产能利用率有所提升，边分红边补流

虽然创达新材近年的业绩和毛利率均呈增长态势，但主要产品各期的产能利用率却都尚未突破 90%。

各期，固态模塑料的产能利用率分别为 72.81%、83.73%、86.32%；液态封装料各期的产能利用率分别为 66.06%、64.80%、73.24%。

与此同时值得一提的是，截至 2024 年年末，创达新材固定资产的综合成新率仅有 49.95%，其中房屋及建筑物的成新率为 62.30%，机器设备的成新率为 45.63%。

此次 IPO，公司拟募资 3 亿，2 亿元拟用于年产 12000 吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目，3700 万元拟用于研发中心建设项目，6300 万元拟用于补充流动资金项目，项目总投资 3.36 亿。

对于 6300 万元的补充流动资金项目，公司称，将用于缓解业务扩张带来的资金压力。但从创达新材近年的偿债指标看，似乎看不出明显压力。

各期，创达新材的资产负债率分别为 13.64%、16.25%、14.79%，低于同行业可比公司均值的 21.30%、15.32%、17.87%。

并且在 2022 年 -2025 年，公司均进行了现金分红，分别为 1405.55 万元、1183.62 万元、1405.55 万元、1405.55 万元，累计分红 5400.27 万元。

各期末，创达新材的货币资金余额分别为 9385.84 万元、8998.39 万元、1.33 亿，占流动资产的比例分别为 24.88%、20.94% 和 28.00%，货币资金以银行存款为主。

股权结构上，公司的实控人为张俊和陆南平。其中张俊直接持有 15.8706% 的股份，并通过锡新投资间接控股 11.1117% 的股份，合计控制公司 26.9823% 的股份。陆南平直接持有 7.6672% 的股份，通过绵阳惠力控制公司 17.2245% 股份，合计控制公司 24.8917% 的股份。

合规层面，2023 年 6 月 20 日，子公司嘉联电子因 " 电子电器用环氧封装材料技改项目未依法报批建设项目环境影响报告文件已开工建设，需要配套建设的环境保护设施未经验收已投入生产 " 被无锡市生态环境局处以 22.1 万元的行政处罚罚款。（港湾财经出品）