经济观察报 记者 姜鑫

随着 A 股市场的震荡上行与港股市场回暖，保险资金在资本市场上动作频频。

2025 年 7 月 22 日，中邮保险发布公告称，公司触发了对绿色动力环保（01330.HK）H 股的举牌。

无独有偶，就在 7 月，信泰人寿、利安人寿也披露了举牌信息。据经济观察报记者统计，2025 年以来，保险公司触发举牌的投资事件已经达到 21 次，超过去年全年的举牌次数。

举牌涉及平安人寿、中邮保险、新华人寿、瑞众人寿、中国人寿、长城人寿、阳光人寿、利安人寿等多家公司。

7 月 22 日，中国人寿集团在公司 2025 年上半年经营管理工作会议上披露了权益投资数据——截至今年 6 月底，公开市场权益投资净买入超 900 亿元。

 举牌步伐加快

根据中邮保险公告，2025 年 7 月 4 日，公司买入绿色动力环保 H 股股票 72.6 万股，触发 H 股举牌。本次举牌后，公司直接持有绿色动力环保 H 股股票 2051 万股，占其 H 股股本比例为 5.0722%。本次举牌前，公司直接持有绿色动力环保 H 股股票 1978.4 万股，占其 H 股股本比例为 4.8927%。

就在今年 4 月 29 日，中邮保险在 A 股市场也触发举牌。根据公司披露，中邮保险斥资 8.69 亿元通过协议转让方式受让东航物流（601156.SH）7942 万股，持股比例 5.0027%，触发举牌。中邮保险还称，此次投资将纳入权益类投资管理，受托管理人中邮保险资管公司将密切关注企业的经营状况及市场后续反应，不排除在后期继续追加投资的可能性。

截至今年 3 月 31 日，中邮保险新准则合并口径下的总资产为 6313.8 亿元，净资产为 79.97 亿元。截至今年 6 月 30 日，中邮保险的权益类资产账面余额为 1007.75 亿元，占一季度末总资产的比例约为 17.08%。

同样在 7 月，信泰人寿和利安人寿的投资也触发了举牌。

7 月 3 日，信泰人寿通过二级市场买入 69.09 万股华菱钢铁（000932.SZ）股票后，共计持有华菱钢铁 3.45 亿股，占该公司总股本的比例从举牌前的 4.99% 升至 5.00%。截至今年 6 月 30 日，信泰人寿的权益类资产账面余额为 565.78 亿元，占第一季度末总资产的比例为 19.07%。

7 月 1 日，利安人寿买入 110 万股江南水务（601199.SH）股票后，共计持有江南水务 4699.54 万股，占该公司总股本的比例从举牌前的 4.91% 升至 5.03%。截至今年 5 月 31 日，利安人寿的权益类资产账面余额为 205.6 亿元，占上季度末总资产的比例为 16.29%。

泰康人寿则披露了一笔因参与 IPO（首次公开发行）而触发举牌的投资。据记者了解，泰康人寿以 H 股基石投资者身份参与峰岹科技 IPO，投资账面余额为 1.79 亿元，占其 H 股发行股份的 8.69%，触发举牌。作为国内电机驱动芯片龙头企业，峰岹科技在 2022 年登陆 A 股后，于 2025 年 7 月 9 日完成 "A+H" 双重上市。

7 月 16 日，华电新能（600930.SH）登陆上交所，募资超 180 亿元，成为 A 股年内最大规模 IPO。该公司的股东名单中出现了中国人寿、平安人寿的身影，二者分别持股 2.21%、0.61%。其中，中国人寿通过战略配售增持 3.01 亿股，上市后持股比例升至 2.68%，位列第三大股东。华电新能上市首日股价暴涨 125.79%，截至 7 月 22 日，累计涨幅达 40.55%。

应对低利率考验

举牌是指投资人对单只股票持股比例达到 5% 以上并依法需要进行披露的情形。投资人对上市公司持股触及 5% 比例之后，每变动 1%，也应予以披露。

2015 年以来，保险资金多次在资本市场上举牌，其中出现了三轮举牌潮：2015 年，万能险销量大增，刺激了资产驱动负债型中小险企的举牌热情；2020 年，资本市场行情向好，险资增配权益资产，头部险企牵头举牌；此轮举牌则可以从 2023 年长城人寿连续增持 A 股上市公司股票算起，延续至今。举牌的上市公司涉及 A 股和港股市场。其中，平安人寿曾多次在港股市场 " 扫货 " 银行股 H 股，甚至拿下了工商银行 H 股流通股近一半的股份。

华泰证券梳理称，保险资金的三次举牌，背后推动力逐渐从 10 年前缓解偿付能力压力逐渐过渡到看重被举牌公司的高股息，2024 年以来的举牌股平均上一年股息率达到 4.6%，是历次举牌热潮中最高水平。

中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉在接受经济观察报记者采访时曾表示，2024 年以来险资举牌偏好高股息标的，重点主要集中在银行、公用事业及医药生物等行业，这些行业普遍拥有较高的股息率。

在华泰证券分析师看来，在利率下行环境下，险资投资压力增大，保险公司需要通过频繁举牌来追求长期稳定投资收益。同样因为利率下行环境，保险公司还需要更多的股息来支撑现金收益。

资产负债的久期缺口也使得越来越多的保险公司更加注重长期股权投资。

瑞士再保险寿险与健康险再保险首席执行官沐睿柏（Paul Murray）表示，为应对利差损风险，寿险公司持续下调寿险保证利率，并积极推广分红型产品；与此同时，中国监管机构放宽了投资限制，允许寿险公司作为长期投资者配置权益类资产。中国资产与负债存在久期错配问题，寿险负债的平均久期超过 12 年，而资产的平均久期约为 6 年，导致资产与负债存在近 6 年的久期错配。

除利率下行等原因外，会计准则的变化也是影响险资投资决策的重要因素。

长期股权投资以权益法计量，账面价值较为稳定，亦有助于贡献稳定投资收益，因此，险资大量买入高息股或增配长期股权投资的动力有所提升。在新的会计准则下，更多权益类资产被记入 FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），权益市场波动直接传导影响净利润的稳定性。出于熨平报表波动的考量，不少保险公司会选择增加 FVOCI 类资产。FVOCI 类资产的公允价值波动计入其他综合收益，但分红能够进入利润表。权益投资触及举牌之后，该类资产可能以长期股权投资或 FVOCI 计入表内。长期股权投资账面价值相对稳定，投资收益率贴近被投企业 ROE（净资产收益率），有助于贡献长期稳定收益。此外，从战略协同角度出发，保险公司会选择医药、健康、养老等领域的公司进行长期股权投资以增加协同效应。

监管层面也在鼓励保险资金进行长期股权投资。7 月 11 日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。该通知首度引入五年周期指标，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为 " 当年度指标 + 三年周期指标 + 五年周期指标 "，权重分别设定为 30%、50%、20%。这也使得保险资金可以更好地发挥长期资本和耐心资本的优势，更加积极地提升权益类资产的占比。