华源证券股份有限公司葛星甫近期对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《产销两旺推动业绩稳增长，红黄光产能快速释放》，给予聚灿光电买入评级。

聚灿光电 ( 300708 )

投资要点：

事件：聚灿光电发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入 15.94 亿元，同比增长 19.51%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比增长 3.43%；实现扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 8.12%。

主营业务保持产销两旺，业绩创同期历史新高。2025 年上半年，行业受 " 以旧换新 "、等政策推动，终端需求扩容，同时 MiniLED 加速渗透、MicroLED 技术实现重要突破，车载、AR 等新型应用不断开拓。公司把握行业发展机遇，通过精准的市场洞察和营销策略，主营业务保持产销两旺，25H1 产能利用率达 96.60%，并实现营业收入 15.94 亿元，归母净利润 1.17 亿元，扣非归母净利润 1.14 亿元，三项指标均创同期历史新高。此外，公司 25Q2 实现营业收入 8.63 亿元，创单季度营收历史新高。

产品结构持续优化，精耕细作提效率。公司瞄准高附加值业务，以 Mini 直显、车用照明、背光的重点推广为抓手，在终端客户均实现重要突破，高端高价产品占比持续攀升，产品结构向高端化发展，带动毛利率提升，25H1 公司主营业务实现毛利率 26.15%，同比 +0.65pct。同时，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，重视技术创新提速、降本增效攻坚，营运效率进一步提升，25H1 实现经营活动现金流净流量 3.97 亿元，同比增长 63.08%。

红黄光产能进入爬坡期，第二增长曲线进一步夯实。小间距显示、全彩屏及 RGB 等市场正快速崛起，公司紧抓这一市场需求，全力推进 " 年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目 "，以提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的协同能力。当前项目进展显著，关键节点加速突破，2025 年 1 月 11 日已实现部分投产，月产能 10 万片的生产设备基本到货，部分工序设备处在调试阶段，产能处于快速爬坡期。随着募投项目产能的持续释放，公司成功转型全色系 LED 芯片供应商，未来将继续完善全色系产品矩阵，强化品牌效应，进一步夯实第二增长曲线。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.14/3.49/4.05 亿

元，同比增速分别为 60.31%/11.25%/16.07%，当前股价对应的 PE 分别为 26.98/24.26/20.90 倍。公司成功转型为全色系 LED 芯片厂商，产品结构持续优化，利润水平有望进一步提高，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.27。

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