作者 | 陈璐瑶

编辑 | 张恺翀

7 月 21 日，景顺长城基金二季报披露后，昔日千亿顶流刘彦春，又挨骂了。

原因很简单，亏得太惨了。

2 只主力产品，4 年半巨亏 357 亿

截至 2025 年二季度，刘彦春在景顺长城管理着 6 只基金，总规模 364.3 亿元。

这个数字看似庞大，但距离他 2021 年巅峰时期的 1163 亿规模已缩水约 68%。

短期表现上，Wind 数据显示，截至 7 月 21 日，在 24 只规模超百亿的主动权益类基金中，仅有 3 只今年以来收益告负，刘彦春在管规模最大的景顺长城新兴成长 A 便是其一。该基金年内下跌 2.35%，二季度单季跌幅达 5.46%，同类排名垫底。

拉长时间看，其管理的主力产品亏损更是触目惊心。

据统计，2021 年 -2025 年上半年，景顺长城新兴成长混合累计亏损 248.14 亿元，规模第二大的景顺长城鼎益混合 ( LOF ) 同期亏损 109.01 亿元，两只产品合计亏损达 357 亿元。

翻开二季报持仓，景顺长城新兴成长 A 前十大重仓股纹丝未动，依然聚焦消费与医疗龙头。

这 10 家公司的二季度表现呈现冰火两重天——

海大集团和中国中免成为仅有的上涨标的，为组合提供了些许支撑。白酒阵营则集体崩塌，贵州茅台跌 7.93%，五粮液跌 9.48%，泸州老窖跌 12.58%，山西汾酒跌 17.68%，古井贡酒跌 18.87%，成为拖累业绩的主要元凶。

季报观点，继续看好国内权益市场

对比刘彦春 2024 年与 2025 年二季报，投资逻辑一脉相承，只因市场环境调整了侧重点。

2024 年二季度，他指出我国经济回升进程再遇波折，多项经济指标边际走弱，包括 PMI 跌回收缩区间、消费放缓、税收下滑、土地出让金暴跌等。此外，房地产和股票市场的深度调整继续侵蚀居民资产负债表，居民消费能力降低，消费意愿不足。

他呼吁政策发力，特别提到 " 真实利率过高不利于经济企稳 ""A   股的估值水平处于低位，市场对未来盈利增长预期过于悲观。"

但他选择相信政策制定者智慧，相信经济总会重现繁荣，资本市场也会再次焕发蓬勃生机。

一年后，他的语调有所缓和。

他指出，二季度，我国经济整体继续保持韧性。国内外商品价格趋势相反，我国出口竞争力进一步增强。尽管美国关税政策对我国出口节奏造成扰动，但上半年我国出口整体继续保持较快增长。

" 去年四季度和今年上半年特殊再融资专项债资金到位较快，我国地方财政压力有所缓解，化债对财政资金挤占压力减轻。财政靠前发力，国债、特别国债快速发行，1-5   月广义财政支出同比增长   6.6%，显著好于去年同期。抢出口和财政发力共同推动经济企稳回升。"

最明显的变化是对地产的判断——从 " 深度调整 " 转为 " 接近底部 "，并预计 " 一旦资产价格全面企稳，巨量的居民超额储蓄将逐步释放，滞留海外未结汇资金也会回流，国内需求终将重现繁荣。"

有意思的是，刘彦春在最后强调 " 继续看好国内权益市场。特别是基于短期景气下行估值持续收缩的优质公司 " 后，还对基金持有人一直以来的信任和支持表示感谢，称 " 会更加努力，力争为基金持有人创造更好的投资业绩。"

光环褪色的"千亿顶流"

公开资料显示，刘彦春证券从业年限达到 20 年，曾任汉唐证券研究部研究员，香港中信投资研究有限公司研究员，博时基金研究员、基金经理助理、基金经理。

2015 年 1 月加入景顺长城基金，2015 年 4 月开始管理景顺长城新兴成长 A。

从历年季报数据来看，刘彦春刚开始管理景顺长城新兴成长 A 时，并没有大幅更换重仓行业。直到 2017 年，刘彦春开始调整策略，重仓消费，尤其是白酒。

2021 年前，他搭上了 " 喝酒吃药 " 核心资产抱团大涨的顺风车，旗下管理的多只基金业绩大涨。

规模也随之水涨船高。2021 年一季度末，刘彦春管理的基金总规模突破千亿元大关，成为继易方达张坤、中欧葛兰之后，公募史上第三位 " 千亿基金经理 "。

然而，2021 年之后市场风格急剧切换，消费板块陷入低迷，此前 " 喝酒吃药 " 的核心资产逻辑被打破。而刘彦春未及时调整投资策略，仍维持原有持仓结构，最终在市场的跌宕中亏损惨重。

如今，面对基金业绩持续不佳，基民的耐心正逐渐被消耗。对刘彦春来说，在基民耐心耗尽前推动业绩修复、重新获得基民信任，是必须直面的紧迫挑战。

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