福建神秘富豪，卖茶叶做到了全国销量第一。

三战 A 股 IPO 未果后，八马茶业终于拿到了备案通知书。

备案通知书，是港交所上市聆讯强制性门槛。

意味着，八马茶业已具备进入港交所聆讯环节的资格。

八马茶业的上市前景，又会如何？

猫崽更好奇的是，贵贵的茶业，成本要多少。

卖茶叶，毛利高

首先，卖茶叶的利润，是蛮高的。

已上市的澜沧古茶，最近五年业绩表现看，毛利率最高一度达 70.37%。

也就是，100 块的茶叶，成本 30 元，剩下 70 元都是毛利润。

不过去年，澜沧古茶的业绩下滑明显，毛利率已经跌到 52%。

澜沧古茶业绩

那么八马茶业呢？

根据招股书，八马茶业这几年毛利率均保持在 52% 以上。

去年前 9 月，八马茶业整体毛利率 55.4%，其中卖茶叶毛利率高达 58.8%。

同时，八马茶业还开放加盟，光是收加盟费和茶饮包厢服务，也能有 400 多万的毛利润。

眼尖的网友会发现，八马茶业得线下直营门店毛利率高达 78.2%。

且这几年，线下直营门店的毛利率都保持在 70% 以上。

从财务表现看，八马茶业一年卖茶叶的收入规模已经突破 20 亿。

年毛利润突破 10 亿，是澜沧古茶的 10 倍。

截至 2024 年 9 月底，八马茶业线下门店 3498 家，包括 274 家直营门店及 3224 家加盟店。

这 274 家直营门店，贡献了近一半的毛利润。

可见，卖茶叶的利润，高得吓人。

截至去年前 9 月，八马茶业净赚 2.08 亿，净利润率为 12.62%。

三战三败，问题在哪？

八马茶业，是一家典型的福建家族企业。

不过最开始，八马茶业是在深圳成立。

再往前追溯，八马茶业的创始人王文彬、王文礼（兄弟）的来头可不小。

他们是福建安溪铁观音世家王氏家族，年代可以追至 300 多年前的清朝。

据说，到王文礼这一辈，已经是第十三代。

想不到，这还是一家百年企业？

八马茶业最著名的是红茶、岩茶和铁观音，铁观音还是乾隆当年赐名。

目前，王氏家族的信记茶行分为三派：八马茶业、信记号（普洱）、王信记（武夷茶）。

说回准备上市的八马茶业，在它身上，也是极具福建家族企业的色彩。

创始人王文彬等 6 名一致行动人，合计持有公司 56% 股份，股权高度集中。

董事会九名成员中，6 名都是来自王氏家族。

王文礼、王文彬、王文超三兄弟掌握实权，联席总经理是王文彬的儿子、CEO 是表兄弟、董秘是堂弟。

而王文彬的两位千金，均不出现在八马茶业的高管层名单中。

不光如此，王文彬通过子女联姻，也掌握了整个福建富豪们的商业网络。

王文彬的儿子娶了安踏董事长的千金，女儿嫁给了高力集团董事长的儿子，还有一个女儿嫁给了七匹狼董事会主席的儿子。

再疏远点的亲戚关系，还包括了九牧卫浴和特步国际。

基本上，福建泉州有头有脸的大企业都在上面了，实力也是不容小觑。

这里头市值最大的是安踏，其次是特步。八马茶业上市的估值会给多少呢？

就是这样一个极具福建色彩的家族企业，此前曾多次 IPO 均失败告终。

从 2013 年起，八马茶业就开始冲击 A 股上市，但三战三败。

最开始想在深交所中小板上市，结果失败了。

2015 年，它曾于新三板挂牌，三年后主动摘牌。

后来又寻求在创业板和主板上市，但仍然碰壁。

2021 年，八马茶业创业板 IPO 被撤回，原因是审核问询并不顺利，八马茶业的研发投入低，定位问题被多次提及。

最后一次失败是在 2023 年，证监会就八马茶业的 IPO 发布了近 2 万字的反馈意见，足足提出了 46 个具体问题。

包括：实控人、控股股东和近亲属企业间是否存在利益冲突、或同业竞争；

关联交易关联方的基本情况、合作历史、交易金额及占比问题；

和投资方的对赌上市协议详情等等。

说白了，就是对福建这一家族企业的拷问，为什么要到资本市场上融钱？

翻开半个月前八马茶业发布的招股书，其在手现金只有 8927 万。

尽管没有借款压力，但八马茶业的存货高达 4.67 亿，而流动负债中贸易应付款达到了 3.31 亿。

也就是，资金一旦周转不过来，一旦茶叶卖不动了，存货压力上来了，八马茶业的现金压力会陡增。

并且，八马茶业去年经营活动现金净额出现大幅减少。

融资活动现金净额近几年都呈现为：流出态势。

融不到钱，八马茶业想要扩张就更难了。

不过，A 股至今都没有一家纯茶企业上市。

此前茶企全部折戟，包括八马茶业、中粮旗下的中茶股份、华祥苑等。

原因是茶叶市场集中度低，难形成规模效应。

比如八马茶业算得上龙头了，但实际在高端茶叶产品的市场份额也仅仅是只有 1.67%。

加上茶叶品质依赖产地、气候，难以标准化生产，存货估值争议大，" 轻研发、重营销 " 的模式也饱受市场质疑。

你怎么看八马茶业赴港上市？

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