经历了上半年 AI 冲击的腥风血雨

大规模裁员又悄悄扩招

饱经风雨的美国银行业

也迎来了 2025 Q2 财报大考的成绩单

各家华尔街投行表现究竟如何？

先上一张图看看整体情况

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喜忧参半，摩根大通成真 " 华尔街之王 "？

目前六家已出成绩单的摩根大通、高盛、摩根士坦利、花旗、美银、富国银行，和 2024 年上半年相比，M&A 业务终于不是那么惨不忍睹，相较之下，投行部的 ECM、DCM 业务倒是有些不尽如人意，交易部门表现强劲，还得 " 多谢 " 懂王关税变动的推波助澜，为银行的交易部门创造了有利环境。

对于想进顶级投行的留学生来说，这几家都是梦中情司。但要说谁更胜一筹，把它们拉到跑道上横向一对比就会发现：摩根大通这次，赢得很彻底。

JPM 杀死了比赛，新任 " 华尔街之王 "？

摩根大通第二季度，营收为 456.8 亿美元，每股收益为 5.24 美元。而根据市场此前预测，营收为 440.6 亿美元，每股收益为 4.48 美元。盈利与营收双双超越华尔街分析师预测！

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今年上半年，摩根大通的市值已超过三家最大竞争对手市值之和。

截止至 6 月 30 日，Bank of America 市值约 3537.71 亿美元，Wells Fargo 市值约为 2680.11 亿美元，Citi 市值约为 1626.41 亿美元。三大银行市值总和约 7844.23 亿美元。而摩根大通市值达到了 8000 亿美元，同时录得 300 亿美元利润，是其最大竞争对手的两倍多。

此外，在投行业务收入上更是把高盛和大摩远远地甩在后头。二季度其投行交易收入达 89 亿美元，同比大增 15%，其中固定收益交易收入 57 亿美元（增长 14%），股票交易收入 32 亿美元（增长 15%），创下历史新高，此前第一季度也创造了历史最高纪录。

资产管理业务持续扩张，管理资产规模达到 4.3 万亿美元，同比增长 18%，客户资产总额超过 6.4 万亿美元。净流入 800 亿美元。

摩根大通可以说是华尔街顶流投行中最有前瞻性、居安思危的投行之一，因此成为 2025 上半年业绩第一也并非毫无征兆。

反观其上半年做的一系列 " 自救 " 行动，比如今年第一季度全球范围内裁员 500 人后又扩招 600 人——业务调整引发的 " 假性裁员 "。

2024 年 8 月开始，摩根大通的资产和财富管理部门推出名为 LLM Suite 的 AI 工具——类似于研究分析师，可以就某个主题提供信息、解决方案和建议。

除 AI 之外，摩根大通也注意到了金融科技的威胁，成为华尔街最早宣布拥抱 " 稳定币 " 的投行，上个月，CEO 杰米 · 戴蒙宣布摩根大通将涉足稳定币领域，计划推出一种名为 JPMD 的存款代币，只面向摩根大通的机构客户。

即便一直以来无法理解稳定币的吸引力，戴蒙仍然表示：

我们将参与摩根大通存款币和稳定币项目，以了解它并精通它。

财报发布后，尽管领先优势明显，Jamie Dimon 在周二的财报电话会议上仍表示，公司面临的威胁比以往任何时候都多：

我们所有的主要银行竞争对手都在恢复增长和扩张，而那些能力出众、头脑聪明的金融科技人士也渴望从你们的业务中分一杯羹。我们非常谨慎，不会宣布胜利，好像我们永远有权获得这些回报。

他的话并非虚伪的自谦之词，根据 Dealogic 的数据，摩根大通虽然在全球债务资本市场（DCM）和股票资本市场（ECM）仍保持第一，但在并购收入方面已被高盛超越。

与此同时，花旗银行则从摩根大通挖走了不少人才。花旗银行新上任的投行部负责人 Vis Raghavan（曾是摩根大通投行部负责人）在跳槽时顺走了一批摩根大通的高管。

成绩单相继出炉，有人欢喜有人忧

相比之下，其他投行的成绩单用一个词来形容就是 " 喜忧参半 "。

高盛二季度表现与强劲的 Q1 相比，多项关键指标环比有所下滑，整体处于 " 喜忧参半 " 的状态。

2025 年第二季度净收入为 145.8 亿美元，环比下降 3%；净利润为 37.2 亿美元，每股收益 ( EPS ) 为 10.91 美元，较第一季度的 14.12 美元下降 23%。

好消息是并购咨询业务表现出色，收入达 11.7 亿美元，环比增长 48%，同比增长 71%，在 M&A 业务领域持续领先。

另一大亮点是资产管理规模达到创纪录的 3.29 万亿美元，季度增长 1200 亿美元。

Morgan Stanley  Q2 业绩呈稳健增长，多项关键业务指标也超市场预期，净营收 167.9 亿美元，超出市场预期的 160.4 亿美元，同比增长 12%；每股收益 2.13 美元，高于预期的 1.89 美元；特别是表明盈利质量的指标 ROTCE 达到 18.2%，远高于市场预期的 16.7%。

另外，大摩的财富管理业务也保持强劲增长的势头，实现营收 77.6 亿美元，同比上涨 14%，超出市场预期的 73.5 亿美元。

相比起前面几家 " 喜忧参半 " 但至少还有 " 喜 " 的情况，美国银行成了华尔街唯一 " 掉队 " 大行，整体业绩略显下滑，很大程度上是因为在利率上升前大量购入低收益债券而备受拖累。

Q2 营收为 264.6 亿美元，低于市场预期的 267.1 亿美元低于市场预期，也是本次财报大考唯一一家营收未达预期的美国银行。

投行业务收入成了拖后腿的罪魁祸首，Q2 收入（不含自营交易）为 14 亿美元，同比下降 9%。

Wells Fargo 富国银行就像班里成绩中游但非常稳定的学生，基本指标与上一季度相差不大，但部分关键指标相比上一季度和去年同期都提高了不少。

总收入 208 亿美元，相较第一季度未达预期的 201.5 亿美元有明显改善，其余业务基本保持稳定。

Citi在上半年业务重组和大规模裁员的阵痛也没能影响持续增长的势头，收入显著增长且效率提升。

收入达 217 亿美元，同比增长 8%，这一增长由其五个相互关联业务的强劲表现所推动。净利润增长 25% 至 40 亿美元，每股收益增长 29% 至 1.96 美元。

花旗集团的五大核心业务部门均实现了正向运营杠杆，大部分部门的收入增长达到了两位数。

表现最出色的依然是财富管理业务，收入同比增长 20% 至 22 亿美元。私人银行保持第六的排名，税前利润率高达 29%，连续五个季度实现正向运营杠杆。

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想上岸顶级投行？别只盯着 IBD 了 ......

盘点完华尔街顶级投行 2025 年的半年报，细心的同学可能已经发现了 " 华点 "：当 IBD、交易或者固收等业务部门的业绩还在起起伏伏，而几乎每家投行都有一个部门，也是唯一一个从始至终没有下过财报第一页 " 业绩亮点 " 的部门，像定海神针一样稳稳地撑住了财报的颜面。

没错，自从全球经济下行以来，华尔街的工作重心就变了，并且有了一个统一的答案：Asset Management & Wealth Management 资产 / 财富管理部门。

就在上面盘点到的 Q2 财报数据中，所有投行的资产和财富管理业务表现都超出预期：

JPM 资产管理业务持续扩张，管理资产规模达到 4.3 万亿美元，同比增长 18%，客户资产总额超过 6.4 万亿美元；

大摩的财富管理业务实现营收 77.6 亿美元，同比上涨 14%，远超市场预期；

高盛更是创下 3.92 万亿美元的资产管理规模纪录 ......

而今年上半年，花旗在进行业务重组并大幅转向亚太市场的同时，宣布将在亚太地区大力招募私人财富领域人才，以扩大团队规模。

cr.Citywire

投行的资管 / 财富管理部门有何特别之处？

投行资管部门有多种叫法，一般是 Asset & Wealth Management 或者 Private Banking，是指代表客户管理其金融资产，帮助其实现财富增长或达成长期财务目标的专业服务。该业务主要面向高净值个人、机构投资者（如养老基金、保险公司、大学捐赠基金等），通过制定个性化的投资策略，优化资产配置，以实现客户的财务愿景。

与其他投行业务相比，资产管理具有几个显著特点：首先，它属于买方业务，即资产管理人作为客户的代理人进行投资决策，而非像 Sales&Trading 那样作为卖方提供交易服务；其次，AM 强调长期服务关系，注重客户资产的持续增值与风险管理，而非短期交易收益；最后，资产管理产品种类丰富，涵盖共同基金、对冲基金、私募股权、房地产投资信托（REITs） 等多种资产类别和策略，满足不同客户的多样化需求。

八大投行谁的资管 / 财富管理业务最强？

要回答这个问题，就不得不拿出 IPE（Investment & Pensions Europe）刚刚发布的全球资管领域榜单了。

在一众专业资产管理巨头中，J.P.Morgan 和 Goldman Sachs Asset Management 分别排在了第 5 和第 7 名的位置。

作为摩根大通旗下的核心业务板块之一，J.P. Morgan Asset Management 拥有超过 150 年的深厚历史。而背靠资源强大的母行，J.P. Morgan Asset Management 管理资产规模已经达到 4.3 万亿美元。

J.P. Morgan Asset Management可以说是综合型选手，提供包括主动投资、多资产配置、另类投资、ESG 策略在内的全方位解决方案。其在目标日期基金、养老规划、ESG 投资、REITs 及全球股票精选策略上的差异化竞争力尤为突出。

近年来 JPM AM 也是大力拓展数字化财富管理平台（如面向零售客群的 You Invest），紧跟趋势。

Goldman Sachs Asset Management主打主动管理和另类资产配置，不只是传统意义上的 " 买债卖股 "，更在私募股权、房地产、基础设施投资等领域玩得风生水起。

近年来，Goldman Sachs Asset Management 在量化投资、AI 选股模型和绿色能源基金等前沿领域发力明显，吸引了大量科技背景人才加入。

如果你擅长宏观分析、喜欢读研报写 investment memo，对冲基金、PE、多因子策略感兴趣，并具备一定的编程能力可以做数据清洗与回测建模，那么 Goldman Sachs Asset Management 将是一个能让你积累扎实投研功底、未来跳槽至对冲基金或独立资管的优质平台。

投行 PWM 面试该如何准备？

Asset Management 不像 IBD 那样 " 疯狂加班 "，也不像 Tech 那样 " 代码为王 "，而是一个注重长期思维、资产配置、风险控制和宏观视野的领域，对希望在华尔街积累扎实投研经验、未来跳槽到 PE/ 对冲基金 / 家族办公室的同学来说，Asset Management 是一个可以探索的求职方向。

有在摩根大通 Private bank 做实习并拿到 Return 的 WST 学员透露：

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在大环境不好的情况下，部分投行的 PWM 岗位甚至是反向扩招的。

而且留学生求职 PWM 也有相当大的优势，有一些投行的财富管理岗位反而会专挑中国留学生去服务在亚洲的客户。

日常工作中，资产管理通常需要专业财务或者行业知识。因此，会要求候选人有学习金融、会计、数学、计算机科学、统计学、商务管理等知识和经验，也有人 double 写作、心理等学科。一旦掌握了某类资产的投资能力，其可复制性较强。划重点，招聘时 MBA 和 CFA 持证者有优势。

而 PWM 面试一般不会考太多 technical，重要的是理解 PWM 在做什么，他们最想要的 candidate 是什么样的。部分面试真题举例如下：

What are some economic indicators to keep an eye on?

What do you think is driving equity markets right now?

If you were given $1,000,000 personally, how would you invest it?

What's the reason why the Fed - or anyone else - cares about having 30-year Treasury Notes lower in yield?

What's the difference between nominal yields and real yields? What does this mean for treasuries?

……

WST 也有不少优秀学员成功斩获各大顶级投行的 PWM 部门 Offer（以下仅展示部分）

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