群益证券 ( 香港 ) 有限公司朱吉翔近期对士兰微进行研究并发布了研究报告《家电、工业需求向好，业绩弹性有望显现》，首次覆盖士兰微给予增持评级，目标价 33.0 元。

士兰微 ( 600460 )

结论与建议：

作为目前国内少数的民营 IDM 模式的综合型半导体产品企业。公司 IPM（智能功率模块）产品在家电、工业领域竞争力强，将充分受益于家电类产品国补、工业复苏带来的需求增长。同时结合公司功率类、32 位 MCU 产品，公司在智能家电、工业自动化、光伏领域已经形成了较为完整的产品布局。

展望未来，公司 12 寸晶圆产线持续扩产，同时 SiC、车规 MCU 等产品规模有望上一个新台阶，预计 2025-2027 年公司实现净利润 6.4 亿元、8.8 亿元和 11.6 亿元，同比分别增长 192%、38% 和 31%，EPS 分别 0.39 元、0.53 元和 0.70 元。目前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 65、47 倍和 36 倍，予以 " 买进 " 评级。

1H25 净利润扭亏：公司预计 1H252 净利润 2.4 亿元 -2.8 亿元，同比扭亏，实现扣非后净利润 2.4 亿元 -2.8 亿元，同比增长 90%-122%。相应的，2Q25 公司实现净利润 0.9 亿元 -1.3 亿元，同比扭亏，扣非后净利润 0.95 亿元 -1.35 亿元，同比扭亏。1H25，公司持续加大对大型白电、汽车、新能源、工业、通讯和算力等高门槛市场的拓展力度，总体营收保持了较快的增长势头。另外，公司通过积极扩大产出、采取各项降本增效举措，使得公司产品综合毛利率保持了基本稳定。子公司士兰集成、士兰集昕、参股企业士兰集科 12 寸芯片生产线均保持满负荷生产，盈利水平进一步改善。

经济复苏背景下，公司业绩弹性有望显现：受国内消费刺激政策拉动，家电、工业领域呈现持续复苏态势，相应的公司 IPM 产品有望保持 30%-50% 的高速增长势头（2024 年增长 47%，收入占比 26%）。同时我们预计 2H25 伴随整体经济复苏，晶圆制造行业作为数字经济的基石，行业产能利用率将继续提高，相应产品有望迎来价格上涨的契机，公司业绩弹性将显现。

盈利预测：综合判断，预计 2025-2027 年公司实现净利润 6.4 亿元、8.8 亿元和 11.6 亿元，同比分别增长 192%、38% 和 31%，EPS 分别 0.39 元、0.53 元和 0.70 元。目前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 65、47 倍和 36 倍，予以 " 买进 " 评级。

风险提示：下游需求不急预期，客户流失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 12.12%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 68.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。