华金证券股份有限公司熊军 , 王臣复近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《半年报持续超预期，首发端侧 AI 协处理器》，给予瑞芯微买入评级。

瑞芯微 ( 603893 )

投资要点：公司发布 2025 年半年度业绩预告，预计 2025 年半年度实现营业收入 204,500 万元，与上年同期相比，将增加约 79,640 万元，同比增长约 64%；预计 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 52,000 万元到 54,000 万元，与上年同期相比，将增加 33,723 万元到 35,723 万元，同比增长 185% 到 195%。

行业需求与公司产品布局共振，业绩持续超预期：根据公司发布的 2025 年半年度业绩预告显示，2025 年上半年，AIoT 市场延续 2024 年增长态势，随着 AI 技术不断渗透、应用场景持续拓展，当前国内 AIoT 百行百业正在蓬勃发展，增长周期潜力广阔。依托公司在 AIoT 产品长期战略布局优势，因应 AI 在端侧应用发展的需求，公司旗舰产品与次新品带领 AIoT 各产品线保持高速增长，特别在汽车、工业控制、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张，为后续的渗透与成长打下良好基础。公司预计 2025 年上半年实现营业收入约 20.45 亿元，同比增长 64% 左右；实现净利润 5.2 亿元 ~5.4 亿元，同比增长 185%~195%。公司 2025 年 Q1 实现营收约 8.85 亿元，预计 2025 年 Q2 实现营收约 11.6 亿元，单季度营收同比增长约 64%，预计 2025 年 Q2 实现归母净利润中位数约 3.21 亿元，对应的单季度归母净利润同比增长约 179%，2025 年 Q2 单季度净利率超过 25%。我们认为，在旗舰芯片 RK3588 带领下，以 RK3588，RK356X，RV11 系列为代表的各 AIoT 算力平台快速增长，同时叠加下游需求高景气度，因此带动了公司营收的快速增长和销售毛利率的回升，2025 年 Q1 公司单季度销售毛利率 40.95%，相对比 2023 年 Q1 产业链去库存背景下的 33.44% 有了约 7.5 个百分点的提升；另外，公司营收快速增长但三费相对平稳下所带来的财务杠杆效应也在快速释放，公司销售净利率水平快速提升，2023 年 Q1 公司销售净利率为 -5.58%，2025 年 Q1 公司销售净利率为 23.67%，根据 2025 年 Q2 实现归母净利润中位数约 3.21 亿元测算，2025 年 Q2 公司销售净利率预计超过 25%。

SoC 与协处理器并行研发迭代，构建双轨制平台：2025 年 7 月 17-18 日，公司主办了第九届开发者大会，大会期间，公司重磅首发端侧 AI 大模型协处理器 RK1820/RK1828，RK182X 是瑞芯微首次推出的算力协处理器，具备大算力、高带宽特性，专为端侧大模型而生，可根据终端算力需求叠加一个或多个 RK182X 协处理器。瑞芯微高级副总裁李诗勤先生发表了主题为《瑞芯微未来芯片的发展路径》的演讲，介绍了瑞芯微的研发路径，坚持 " 系统、IP、芯片 " 三者的联动，IP 芯片化、芯片系统化、系统 IP 化，方案共享和聚合突破，打造有竞争力的芯片。重磅介绍了新一代旗舰芯片 RK3688 及姐妹片 RK3668，下一代协处理器 RK1860，以 SoC 与协处理器并行研发、快速迭代的双轨制平台为发展路径。我们认为，公司旗舰芯片 RK3588 的成功再次证明了公司的战略眼光、研发、市场落地等多维度能力，使得公司在国产端侧 SOC 厂商中的头部地位做实，公司 SoC 和 AI 协处理器双轨制发展是公司因应 AI 大时代下的快速战略迭代升级，瞄准 AI 大时代端侧算力的巨大需求，伴随着产品的快速迭代升级落地，公司具备更大的市场空间。

投资建议：考虑到公司业绩持续超预期、财务杠杆持续释放、新品持续推出快速迭代升级叠加 AI 大时代对端侧算力需求的持续提升，我们将公司 2025 年、2026 年营收预测由前次的 40.14 亿元、51.98 亿元分别上调至 43.22 亿元、56.13 亿元，预计 2027 年公司实现营收 70.12 亿元，将公司 2025 年、2026 年归母净利润由前次的 7.82 亿元、11.48 亿元分别上调至 10.41 亿元、14.06 亿元，预计 2027 年公司实现归母净利润 17.64 亿元，2025 年 ~2027 年对应 PE 分别为 63.8 倍、47.3 倍、37.7 倍，维持买入评级。

风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.86%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 75.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 176.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。