中航证券有限公司刘牧野近期对杰华特进行研究并发布了研究报告《高端计算产品持续发力，并购信号链拓展消费电子业务》，给予杰华特买入评级。

杰华特 ( 688141 )

并购天易合芯协同增效，扩大信号链产品布局

杰华特及公司全资子公司杰瓦特拟以合计人民币 3.1874 亿元直接和间接收购南京天易合芯合计 40.89% 的股权的股东权益，并实际控制目标公司合计 41.31% 的股权。天易合芯的光学、电容传感芯片（SAR 传感芯片）等产品与杰华特产品线高度互补，传感器产品技术可与公司现有核心技术有效融合，并已导入多家头部手机厂商。2025Q1，天易合芯营收 5,004.17 万元，净利润 150.35 万元，实现利润转正。本次并购有助于杰华特拓宽客户渠道，扩大市场份额，进一步优化产品结构，增强公司综合竞争实力。

积极拓展新兴应用蓝海，高端计算渗透率提升

公司积极切入通讯电子、汽车电子、计算、新能源等新兴应用领域，强化市场竞争力。目前公司在 PC- 服务器 -AI- 自动驾驶等应用领域已形成完整的 DrMOS+ 多相的产品矩阵，产品渗透率不断提升。公司产品包括符合 inte1.VR14 的 12 相控制器、inte1.IMVP9.3 的 9 相控制器等多款多相控制器和 DrMOS 大电流产品。汽车电子领域，公司推出了多款汽车应用的高低边驱动芯片和车灯驱动芯片，已经进入客户设计阶段，新一代车规 DrMOS 已实现量产。公司具有多款 USB 车充和协议芯片产品，部分型号已经开始收获订单，获得下游客户认可。公司已基本完成汽车 LDO 的布局，能够提供完整的 LDO 产品组合。

业绩方面，截至 2024 年底，公司在模拟芯片领域拥有丰富的产品组合，涵盖 40 多条子产品线，在售产品型号近 2,200 款。

业绩方面，2025Q1 公司实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 60.42%；归母净利润 -1.13 亿元，同比减亏；毛利率 29.69%，同比提升 2.01pct；公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，在手资金较为充沛。

计划 H 股上市，放眼国际化战略

5 月 30 日，公司在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，募集资金将用于技术研发、产品组合扩展、海外市场布局等多个方面，提升公司资本实力和综合竞争力。通过 H 股上市，公司将进一步拓宽境外融资渠道，降低对单一资本市场的依赖，加强资金运作的灵活性，并有助于吸引国际投资者关注，提高公司在全球资本市场的影响力。

投资建议

公司产品矩阵多元化，高性能计算领域放量；计划 H 股上市，推进国际化战略；并购天易合芯，拓宽业务渠道。预计 2025-2027 年分别实现销售收入 23.22 亿元、30.19 亿元、38.76 亿元。7 月 18 日股价对应 PS 分别为 5.56、4.28、3.33 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

研发进度不及预期的风险；关键技术人员流失的风险；存货规模较大及跌价风险；国际贸易摩擦加剧的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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