搜索巨擘谷歌（GOOG.US）最近发布的 2025 年第 2 财季业绩，无论收入还是利润均高于市场预期，但是其资本开支出乎意料大增，导致公布业绩的盘后股价一度微跌，但其后回升 1.8% 以上，或因特朗普新发布的《AI 行动计划》验证谷歌的加快 AI 布局进度是合理的。

谷歌云盈利能力显著改善

谷歌（GOOGL.US）季度综合收入按年增长 13.79%，至 964.28 亿美元，受搜索业务、YouTube 广告、订阅业务和谷歌云收入均实现双位数增长带动，其中谷歌云的季度收入更按年增长 31.67%，至 136.24 亿美元，增速高于第 1 季和去年第 4 季，也高于去年同期的年增幅，但低于 2024 年第 3 季的 34.98%。

经营溢利按年增长 14.02%，至 312.71 亿美元，经营利润率按年提升 0.07 个百分点，至 32.43%，其中谷歌云的经营溢利增长显著，按年增长 141.13%，至 28.26 亿美元，分部经营利润率按年提升了 9.42 个百分点，至 20.74%，管理层在业绩发布会上透露，谷歌云的未完成订单按季增长 18%，于 6 月末达到 1060 亿美元，显示客户需求强劲。

管理层引述以下数据，论证其产品差异化优势和全面的 AI 产品组合推动下，客户需求旺盛：金额超 2.5 亿美元的交易数量同比翻倍；2025 年上半年，其签下的金额超 100 万美元的交易数量与 2024 年全年持平；谷歌云平台（GCP）的新客户数量环比增长近 28%。目前，超过 8.5 万家企业（包括路威酩轩、 Salesforce 以及新加坡星展银行）都在其自研 AI 模型 Gemini 上开展业务，推动 Gemini 的使用量实现了 35 倍的同比增长。

Gemini 的月度 Token 处理量突破 980 万亿，自 5 月以来实现翻倍，这表明 AI 服务在各用户群体中得到快速采用，此外，其 Gemini 应用的月活跃用户数超过 4.5 亿，日问询量较上季增长超 50%。

但是，法务支出 14 亿美元和研发开支增加抵消了谷歌云业务的利润增长优势，整体经营溢利仅录得温和增长。

2025 年第 2 季，谷歌录得季度净利润 281.96 亿美元，按年增长 19.38%，纯利率为 29.24%，按年提升 1.37 个百分点。

资本开支显著大增

值得留意的是，谷歌的 2025 年第 2 季资本开支按年上升 70.23%，较上季增加 30.52%，达到 224.46 亿美元。因此，其自由现金流也显著收缩，期内季度自由现金流收缩至 53.01 亿美元，显著低于上年同期的 134.54 亿美元和上季的 189.53 亿美元，见下图。

谷歌表示，第 2 季的大部分资本开支用于技术基建，大约有三分之二投资于服务器，三分之一投入到数据中心和网络设备。其云业务订单供不应求，而产能受限是其加快扩张的直接原因。管理层在业绩发布会上表示，谷歌每个季度都在扩张和释放产能，以满足客户需求，也因此其第 2 季云业务能保持收入和利润增长。

管理层更在业绩发布会上表示，将 2025 年的资本开支指引从 750 亿美元上调至 850 亿美元，原因是受服务器交付时间和数据中心建设加快推动，由此可以看出，为了要在 AI 的竞技中取得先机，谷歌正加快部署。

谷歌预计 2026 年的资本开支还将进一步增加，这也意味着未来谷歌的折旧与摊销开支将上升，或多少会影响到其利润率。

自动驾驶业务 Waymo

管理层透露，其无人驾驶业务部 Waymo 持续扩大规模，无人驾驶出租车在更多地区为更多乘客提供服务。上个月，Waymo 在亚特兰大正式上线，奥斯汀的服务区域扩大了一倍多，洛杉矶和旧金山湾区的服务区域也扩大了约 50%。

Waymo 还推出了青少年账户，首先面向凤凰城 14 至 17 岁的乘客。

总体而言，Waymo 的发展势头强劲。其自动驾驶系统在公共道路上的行驶里程已超过 1 亿英里，团队今年还将在包括纽约和费城在内的 10 多个城市进行测试，希望未来能在这 10 个城市全部为乘客提供服务。

谷歌前景展望

在营收方面，谷歌预计按当前即期汇率计算，其第 3 季营收可能会获得提振。不过，汇率波动可能会影响到其表现。

各业务板块方面，在谷歌服务方面，2025 年下半年的广告收入将受到以下因素影响：

1）2024 年全年金融服务垂直领域的强劲表现将持续形成基数效应；

2）2024 年下半年美国大选期间的高额支出（尤其在 YouTube 平台上），会对同比数据产生负面影响。

云业务增长强劲，客户对其需求强劲，为此谷歌表示正努力提升产能，并加快部署服务器，不过这种供需紧张的局面将持续到 2026 年。