开源证券股份有限公司孙二春 , 温佳贝近期对中孚实业进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：成本优化 + 电解铝权益产能提升，公司盈利弹性可期》，首次覆盖中孚实业给予买入评级。

中孚实业 ( 600595 )

成本优化 + 电解铝权益产能提升，公司盈利弹性可期

2021 年公司顺利完成重整，经营情况大幅改善，2022~2025 年公司陆续收购林丰铝电、中孚铝业少数股东权益，至今已实现电解铝产能 100% 控股，2025 年权益产能提高 12 万吨左右，此外，2025 年四川省电力结算方案调整，电价有望实现同比下降，叠加原材料氧化铝价格的大幅走弱，公司电解铝利润走扩；铝加工方面，公司布局 69 万吨铝加工产能，约 80% 为罐料业务，2025 年 2 月罐料行业目标加工费上调 1000~1500 元 / 吨，铝加工板块有望改善。多重催化助力公司业绩增长。我们预计公司 2025-2027 年实现归母公司净利润 19.81、24.64、27.51 亿元，对应 EPS 分别为 0.49、0.61、0.69 元 / 股。当前股价对应 PE 分别为 9.6、7.7、6.9 倍，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

电解铝权益产能提升，四川电价结算方式调整有望降低用电成本

公司不断收购电解铝少数股东权益，权益产能提升至 75 万吨 / 年。公司于 2022、2023、2025 年陆续收购林丰铝电和中孚铝业剩余股权，逐步实现对电解铝子公司的 100% 控股，同比 2024 年来看，公司电解铝年权益产能将提升约 12 万吨至 75 万吨。此外，2024 年 12 月 31 日，国家能源局四川监管办公室等三部门联合印发《四川电力中长期交易规则（2024 年修订版）》，规则调整为用电侧电力用户不再打捆配置非水电量，未来火电添加比例可能有所下降，公司预计 2025 年全年平均结算电价 0.45~0.48 元 / 度，同比下滑。

推出 2025 年员工持股计划 & 三年分红计划，彰显发展信心

2025 年 2 月，公司推出员工持股计划，拟筹集资金总额为不超过 12.5 亿元；2025 年 4 月，公司发布《未来三年股东回报具体规划》，计划 2025 年 -2027 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 60%，截至 2025 年 3 月 31 日，母公司未分配利润为 -5.89 亿元，亏损不断收窄，公司股息率可观。

风险提示：煤炭价格大幅波动、铝价大幅波动、氧化铝价格大幅上涨、四川电价结算方案调整、四川枯水期限产、罐体罐料加工费下调等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.2。

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