竞争格局难搅动？

" 卖水的可赚钱了 ……" 近日，自称是江西润田矿泉水创始人黄安根妻子魏苗苗相关言论引发关注。随后，江西润田实业股份有限公司发布声明，称其中涉及该公司股权变动、业务经营等言论 " 与事实严重不符 "。

卖水真的很赚钱吗？水的利润有多大？

毛利率可达 60%

据灼识咨询报告，2023 年，在中国包装饮用水市场，按零售额计，前五大公司分别是农夫山泉、怡宝、景田、娃哈哈、康师傅，市场份额依次为 23.6%、18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。

据农夫山泉 2024 年年报，报告期内，该公司实现收入 428.96 亿元，同比增长 0.5%；实现归母净利润 121.23 亿元，同比增长 0.4%。其中，包装饮用水产品录得收入 159.52 亿元，占总收入的 37.2%。

农夫山泉并未在 2024 年年报中披露包装饮用水的毛利率，而从整体来看，2024 年，农夫山泉毛利率为 58.1%，同比减少 1.4 个百分点。农夫山泉称，这主要是由于纯净水产品新品上市促销的影响、包装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊上升以及果汁原料价格的上升。

农夫山泉年报数据显示，2024 年，受舆论等因素影响，农夫山泉包装饮用水产品收入同比下滑 21.3%。

据农夫山泉 2020 年披露的招股书，2017 年、2018 年、2019 年，其包装饮用水产品的毛利率分别为 60.5%、56.5%、60.2%，高于同期功能饮料、果汁饮料等其他产品。

怡宝是华润饮料旗下品牌，2024 年 10 月，华润饮料正式在港股上市。据其此前披露的招股书，包装饮用水是华润饮料的主要收入来源，2023 年的收入占比达 92.1%。

招股书显示，华润饮料以怡宝为核心品牌进行包装饮用水产品的生产与销售。2021 年、2022 年、2023 年，怡宝包装饮用水产品产生的收入分别为 107.97 亿元、118.87 亿元、124.05 亿元，占同期包装饮用水产品总收入的 99.8%、99.8%、99.7%，占同期产品总收入的 95.21%、94.17%、91.79%。

据招股书披露，2021 年、2022 年、2023 年，华润饮料包装饮用水产品的毛利率分别为 44.6%、42.4%、45.6%，2024 年前四个月升至 49%，高于饮料产品的 31%。

华润饮料在招股书中解释称，2024 年前四个月，公司包装饮用水产品毛利率提升，主要是由于原材料及包装材料（如 PET 及纸箱）市价下跌、实施降本增效举措、自有工厂生产产品比例增加等。

据华润饮料披露，PET 用于制造瓶子，是公司生产产品的主要原材料及包装材料。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前四个月，公司 PET 采购额分别占同期采购总额的约 21.8%、25.2%、23.6% 及 22.0%。

最新财务数据显示，2024 年全年，华润饮料实现收入 135.21 亿元，同比增长 0.05%；实现归母净利润 16.37 亿元。其中，包装饮用水产品收入 121.24 亿元，同比下降 2.6%，占 2024 年总收入的 89.7%。2024 年，华润饮料整体毛利率为 47.3%。

纵观 A 股、港股约 8000 家上市公司，农夫山泉、华润饮料的毛利率处于什么水平？

以 2024 年为例，中新经纬 7 月 23 日梳理 Wind 数据，在港股 2173 家已披露相关数据的上市公司中，农夫山泉 58.1% 的毛利率排在第 281 位，超过了八成的港股上市公司；华润饮料排在第 458 位，毛利率高于七成港股上市公司。

Wind 数据显示，2024 年，在 5318 家已披露相关数据的 A 股上市公司中，九成以上公司的毛利率低于农夫山泉，八成以上低于华润饮料。

方便面巨头康师傅、统一旗下也有包装水相关业务。

年报数据显示，2024 年，康师傅包括包装水在内的饮品业务，实现收入 516.21 亿元，同比成长 1.3%，占总收入的 64.0%。

康师傅称，2024 年，因售价有利，公司饮品毛利率同比提高 3.2 个百分点至 35.3%，带动饮品事业 2024 年归母净利润同比提高 52.3% 至 19.19 亿元。

同期，统一企业中国旗下包装水等饮品业务收入 192.41 亿元，同比增长 8.2%。整体来看，2024 年，统一企业中国毛利率为 32.5%。

竞争格局难搅动？

前五大包装饮用水企业中，景田、娃哈哈暂未上市。

官网信息显示，景田（深圳）食品饮料集团有限公司于 1992 年成立，旗下拥有 " 景田 "" 百岁山 ""Blairquhan" 三个品牌。目前，该公司未公开披露具体财务数据。

再来看娃哈哈。

2024 年 11 月，娃哈哈集团董事长宗馥莉曾在娃哈哈集团 2024 年销售会议上表示，2024 年娃哈哈业绩成功拉齐了十年前的业绩规模。对于 2024 年的业绩贡献，娃哈哈集团方面表示，瓶装水、AD 钙奶强势增长，为 2024 年业绩全面攀升起到了关键拉动作用。

据中华全国工商业联合会此前披露数据，2014 年，娃哈哈营业收入为 720.4 亿元，之后 2015 年至 2022 年，其营收分别为 494.7 亿元、455.9 亿元、464.38 亿元、468.88 亿元、464.41 亿元、439.82 亿元、519.15 亿元、512.02 亿元。

相比前述几家企业，润田的业绩并不突出。

据公开信息，" 润田 " 品牌始创于 1994 年，目前隶属于江西润田实业股份有限公司（下称润田实业）。

今年 5 月 28 日，ST 联合（国旅文化投资集团股份有限公司）发布交易预案，表示公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买润田实业 100% 股份，并募集配套资金。

根据交易预案，2023 年、2024 年，润田实业分别实现营业收入 11.52 亿元、12.6 亿元，实现归母净利润 1.47 亿元、1.77 亿元，截至 2024 年年底，润田实业资产总额为 16.4 亿元，负债总额为 4.28 亿元。

在传统水饮巨头之外，近两年，东方甄选、山姆、胖东来等渠道品牌，也跨界涌入包装饮用水赛道。不过，在业内人士看来，新入局者很难搅动当前竞争格局。

" 当前，中国包装饮用水市场已经形成‘ 6+N ’模式，即 6 个全国品牌（农夫山泉、怡宝、景田、娃哈哈、康师傅、冰露），加上 N 个区域品牌（如润田等），这些品牌占据了约 90% 市场份额，形成了一定的规模效应、品牌效应，新品牌想要分一杯羹很难。" 食品产业分析师、广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬向中新经纬表示。

盘古智库高级研究员江瀚指出，包装饮用水行业的头部企业已经建立了强大的品牌效应和市场占有率，并在渠道建设和供应链管理方面具有明显的优势。这些企业通常拥有完善的分销网络和高效的物流体系，能够迅速将产品铺货到全国各地的零售终端。同时，它们在原材料采购、生产制造、包装设计等环节也积累了丰富的经验和资源，从而降低了成本，提高了效率。新入局者在这些方面往往缺乏经验和优势，难以与头部企业抗衡。

江瀚同时提到，包装饮用水行业的营销投入巨大，新入局者往往难以承受高昂的市场推广费用。" 头部企业通常会投入大量的资金用于广告宣传、促销活动、赞助赛事等，以提高品牌的知名度和影响力。"

以华润饮料为例，2024 年，该公司毛利率为 47.3%，净利率为 12%，经销及销售费用达 40.58 亿元，占总收入的 30%。

" 新入局者要想在激烈的市场竞争中脱颖而出，需要投入大量的资金和资源进行品牌建设和市场推广。这不仅需要雄厚的资金实力，还需要丰富的市场经验和精准的营销策略。" 江瀚表示。

华润饮料招股书也曾提到，即饮软饮市场的新市场进入者面临多项门槛，包括产品质量及食品安全、品牌形象及知名度、强大的销售及经销网络、强大的生产能力及供应链管理能力、资本投入等。

" 生产设备设施、销售渠道建设、产品研发及品牌营销均涉及大量资本投入。资金有限的新市场进入者将难以与成熟企业竞争。" 华润饮料招股书称。