今年以来，随着港股交投情绪飙升，配售潮一浪接一浪。

其中，人工智能赛道配售热度较高，迈富时（02556.HK）、晶泰控股（02228.HK）、第四范式（06682.HK）、越疆（02432.HK）、优必选（09880.HK）、地平线机器人 ( 09660.HK ) 等在内的众多 AI 公司进行了配售集资。

曾多次入选港股百强榜单的 AI 公司商汤 -W（00020.HK），在 7 月 24 日盘前抛出了一份配售计划，拟集资约 25 亿港元。

从资本市场的反应来看，7 月 24 日，商汤的股价一度低开近 2%，此后出现拉升，尾盘放量大涨 8.13%，市场情绪明显回暖，或反映投资者普遍看好商汤通过此次配售计划增强资金实力，以应对 AI 领域的激烈竞争。

再度配售集资 25 亿港元，有何用途？

此次配售，商汤选择配售 B 类股份，约 16.67 亿股，每股认购价 1.50 港元（折让约 6.25%），预计配售总额约为 25 亿港元。

认购人则是Infini Capital Global（无极资本）。

需要注意的是，无极资本 7 月 17 日才刚参与另一家 AI 公司第四范式的配售集资。

无极资本，来头不小。

公开资料显示，无极资本成立于 2015 年，是一家以亚洲为核心、兼具全球化视野的国际长线基金，双总部设于香港和阿布扎比，并在东京设有办公室。

无极资本还作为全亚洲首个获批阿布扎比金融牌照的机构，其创新搭建中东主权财富基金与中国硬科技的跨境资本通道，深度布局新兴科技、智能制造、大消费、金融科技等领域，投资阶段覆盖一级市场私募股权到二级市场战略配售全周期。

无极资本创始人兼 CEO 钱涛（Tony Chin），拥有摩根士丹利和汇丰的资深投行背景，团队核心成员来自全球顶尖金融机构，采用多策略、多基金经理模式，通过量化技术与基本面分析结合的投研体系，在风险调整后回报上表现突出。

作为国内知名的 AI 公司，商汤主要从事销售先进人工智能软件平台及相关服务、销售人工智能软硬一体产品及相关服务、AIDC 服务以及有关人工智能技术的研发活动。

而此次配售募集的资金，商汤拟用于这些方向：

（1）30% ( 约 7.5 亿）用于支持公司的核心业务发展，包括打造 AI 云、持续扩大公司 AI 基础设施商汤大装置的规模与场景覆盖；

（2）30% ( 约 7.5 亿）支持生成式 AI 的研发，以及多模态大模型衍生产品的开发与落地，重点推进在智能硬件等垂直场景中的商业化应用；

（3）20% ( 约 5 亿）用于探索 AI 在创新垂直领域的技术融合与实践，包括但不限于自行或与战略合作伙伴开展具身智能机器人、区块链、真实世界资产（RWA）、数字资产、稳定币等业务并取得相关资质，并借助 AI 大模型扩展在数字金融中风控及结算方面的应用；

（4）20% ( 约 5 亿）用作公司的一般营运资金。

押注多个热门领域，能否缓解困境？

事实上，这并不是商汤第一次配售集资。

2024 年 6 月及 12 月，商汤曾有两笔配售，集资金额分别为 20.08 亿港元、27.98 亿港元。

短短一年多的时间，商汤就频频募集巨资，总额超过 70 亿港元，这一连串密集融资动作，不禁让人对其资金用途与业务扩张节奏产生诸多联想。

而之所以如此，和商汤的业务布局及转型、财务状况有关。

众所周知，近些年来，科技领域涌现诸多热点，新能源汽车和智能驾驶、AI 和大模型、机器人与具身智能等多个热门领域都迎来了蓬勃发展。

而商汤起家于计算机视觉领域，此后进行了转型，已经在视觉 AI、智能汽车、生成式 AI 领域进行了布局。

而近日有媒体报道称，商汤正计划成立独立的具身智能公司，核心成员由原智能驾驶、计算机视觉和机器人领域的专家组成，团队架构初步成型，目前仍在持续扩招中。

商汤还预告将在 7 月 27 日举行的 WAIC 2025 大模型论坛上，发布一款集感知、视觉导航、多模态交互于一体的具身智能 " 大脑 "，旨在为机器人和各类智能终端赋能。

此外，商汤还通过投资了包括银河通用、众擎机器人等十余家具身智能企业。今年 4 月，商汤还与傅利叶、松应科技两家机器人公司达成战略合作，可谓是多点开花。

可以说，这些年来，商汤每每都能和当下的热点建立联系，包括且不限于智慧城市、元宇宙、智能汽车、生成式 AI、具身智能等。这些新兴科技领域被广泛看好，也让商汤拥有了广阔的想象空间。

只不过，这些热门领域从研发再到商业化需要海量资金支持，而在这个大背景下，商汤仿佛陷入了 " 高投入、低变现 " 陷阱——用钱 " 砸 " 出来的技术优势却迟迟不能转化成商业价值，对业绩提供的帮助有限。

数据显示，2018 年至 2024 年，商汤的研发支出基本处于持续攀升状态，一路从 8.49 亿元（人民币，下同）增至了 2024 年的 41.32 亿元，累计研发投入达 204.45 亿元。

而从转化的成绩来看，收入端，商汤的总营收从 2018 年的 18.53 亿元增至 2024 年的 37.72 亿元。

利润端就更加乏善可陈了，商汤一直都处于亏损状态，其中 2024 年的净利润亏损 42.78 亿元，同比收窄 33.57%。

不难发现，研发支出的增长幅度显著高于总营收的增长幅度，且未能帮助商汤实现盈利。而且这种砸钱的方式还让商汤的现金流出现问题，其经营活动持续净流出，公司的运营对融资依赖非常重，这也是商汤要进行配售集资的主要原因之一。

值得一提的是，从 2024 年的收入结构来看，2024 年，商汤实现总营收 37.72 亿元，同比增长 10.8%，低于市场预期，但扭转了 2022 年、2023 年营收连续下降的趋势。

其中，生成式 AI 收入同比增长 103.1% 至 24.04 亿元，占总营收的比重从 2023 年的 34.8% 大幅提升至 2024 年的 63.7%，成为第一大收入来源。

视觉 AI 业务在 2024 年实现收入 11.12 亿元，同比大幅下降 39.5%，在总营收中的占比也从 2023 年的 53.9% 降至 2024 年的 29.5%。2024 年，智能汽车收入下降 33.2% 至 2.56 亿元，占比为 6.8%。

可见，受益于 AI 大模型的发展，商汤的生成式 AI 业务的收入实现了大幅增长，但与此同时其起家的视觉 AI 业务和智能汽车业务在大幅收缩，这也并不是个好迹象。

结语

2025 年以来，港股市场迎来普涨，泛科技领域的腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴 -W（09988.HK）、小米集团（01810.HK）、比亚迪股份（01211.HK）等多股录得大幅上涨，表现亮眼。

而有着 AI 明星股之称的商汤在 2024 年一度录得飙升，但在 2025 年表现得一般，算上今日 8% 的涨幅，年内也才累涨 16.11%，在今年火热的市场氛围中，这个涨幅并不算太好。

总的来看，押注多个热门赛道让商汤充满了想象空间，这或许也是公司能频频融到巨资的原因之一，但这些何时能在业绩上体现出来，实现扭亏为盈，仍需投资者持续跟踪。