大望财讯 / 文

作为中式快餐领域的佼佼者，老乡鸡多年来试图冲击 " 中式快餐第一股 "。

公开资料显示，2022 年 5 月 19 日，老乡鸡首次在上交所递交招股书，拟在 A 股市场 IPO。2022 年 10 月 28 日，老乡鸡更新招股书。2023 年 2 月 28 日，老乡鸡上交所主板 IPO 申请获受理，再次递交相关申报稿。2025 年 1 月 3 日，老乡鸡转战港交所，向港交所递交了招股书。在此次递表失败后的 2025 年 7 月 7 日，老乡鸡在港交所更新港股 IPO 招股书。

然而，从此次更新的招股书来看，老乡鸡在盈利能力、门店扩张以及食品安全等方面，都面临着诸多挑战。

增收不增利困境凸显

2003 年 10 月 2 日，第一家 " 肥西老母鸡 "（老乡鸡前身）快餐店在合肥舒城路开业，正式宣告束从轩从农牧养殖跨界到中式快餐领域。此后，" 肥西老母鸡 " 在安徽逐渐发展壮大，截至 2008 年，门店数已近百家。

随着肥西老母鸡在安徽市场的逐渐饱和，束从轩意识到，要让品牌走出安徽。2012 年，肥西老母鸡正式更名为 " 老乡鸡 "。同年 9 月，束从轩之子束小龙也加入公司，逐步参与到公司经营管理中。

对于更名的原因，束从轩曾公开表示：" 肥西老母鸡虽在安徽省内有名，如果到了外地，其认知度虽然不高。且‘肥’与‘鸡’相结合，往往会被人误认为是只肥腻的鸡；还有‘肥西老母鸡’名字太长，不易记、不易传播。"

在此之后，老乡鸡通过参加大型创业真人秀《爱拼才会赢》、将鸡汤烹制程序呈现于消费者面前、推出月月上新活动等方式，逐渐提升了品牌知名度与影响力。

2024 年，束从轩宣布退休，束小龙正式接棒，老乡鸡也进入新的发展阶段。然而，从此次更新的招股书来看，束小龙接手的是一个增速明显放缓的 " 摊子 "。

根据招股书数据，2022-2024 年，老乡鸡的整体收入分别为 45.28 亿元、56.51 亿元和 62.88 亿元，看似逐年增长，但同比增速却从 2022 年的 58.38% 大幅降至 2024 年的 11.29%。利润方面，2022-2024 年分别为 2.52 亿元、3.75 亿元、4.09 亿元，同比增速从 2022 年的 86.67% 降至 2024 年的 9.07%。到了 2025 年前四个月，公司营收同比增长 9.91% 至 21.20 亿元，利润同比增长 7.41% 至 1.74 亿元，增速进一步放缓。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，老乡鸡业绩增速放缓的原因有三方面。一是需求端：2024 年以来餐饮整体 " 消费降级 "，客单价持续下滑，同店销售增速从 2023 年的 15% 左右降至 2024 年的低个位数。二是供给端：华东大本营趋于饱和，安徽市场直营店顾客数已出现负增长；同时，重资产全产业链（养鸡场 + 中央厨房 +8 大配送中心）虽保障食品安全，却拖累毛利率长期低于同行 3040 个百分点。三是竞争端：中式快餐 CR5 仅 3%，市场极度分散，价格战、外卖平台补贴分流堂食，进一步压缩利润。

从成本端来看，老乡鸡的原材料及耗材相关的投入持续走高，2022 年、2023 年和 2024 年及 2025 年前 4 个月，该项投入分别为 16.77 亿元、21.31 亿元、25.97 亿元、9.05 亿元，分别占同期收入的 37.0%、37.7%、41.3%、42.7%。

在人均消费方面，2024 年，老乡鸡直营店人均消费水平 27.5 元，较上年减少了 0.2 元，较 2022 年减少了 2.2 元。而加盟店人均消费水平 28.9 元，较上年减少了 0.4 元，较 2022 年减少了 2.6 元。

而且，在 2025 年前四个月，老乡鸡直营店收入首次出现负增长，同比减少 4.63% 至 16.48 亿元（上年同期为 17.275 亿元），这无疑给其业绩增长蒙上了一层阴影。

门店扩张遇阻，区域依赖严重

与此同时，过去两年，老乡鸡的直营店数量不断缩减。2022-2024 年，老乡鸡分别为 1007 家、973 家、914 家；而加盟店数量则不断增加，同期分别为 118 家、226 家、565 家。2024 年，新开直营店 138 家，关闭直营店 51 家，另外还有 146 家直营店转为加盟店，直营店总体净减少了 59 家。截至 2025 年 4 月 30 日，老乡鸡拥有 1564 家门店，包括 911 家直营店和 653 家加盟店。

原本来看，老乡鸡实施 " 直营转加盟 " 策略，旨在最大化利用现有业务优势，实现资本高效增长，收回先前投资。但从实际效果来看，加盟店对收入的贡献远不及直营店。

招股书显示，2024 年，老乡鸡每家直营店贡献的平均收入为 592.56 万元，而每家加盟店贡献的平均收入仅为 125.90 万元，二者相差明显。整体看，于 2024 年，直营店整体收入贡献达到约 54.16 亿元，而加盟店的仅有约 7.17 亿元，前者是后者的七倍之多。

同时，过度依赖单一区域市场，依旧是老乡鸡不可忽视的问题。截至 2025 年 4 月 30 日，老乡鸡在华东地区拥有门店 1345 家，占比为 86.0%，其中安徽省 750 家，占比 47.95%；从收入层面看，同期来自华东市场的收入为 17.38 亿元，占比 81.98%，其中安徽市场收入为 10.61 亿元，占比为 50.05%。

但是，老乡鸡的直营店也出现了问题。在 2022-2024 年，老乡鸡在安徽省直营店的单店日均销售额增速低于整体增速，具体看，期内安徽省直营店日均销售额分别为 1.34 万元、1.54 万元、1.58 万元，其中 2023 年、2024 年的增速 15.02%、2.92%，同期内公司整体增速为 24.80%、11.29%。

于 2025 年前 4 个月，安徽省直营店服务顾客总数还出现明显下滑，降至 3195.4 万人，而去年同期为 4145.9 万人。

除此之外，食品安全一直是餐饮行业的生命线，然而老乡鸡在这方面却屡遭诟病。

食品安全问题频发，品牌形象受损

招股书披露，2022-2024 年间，老乡鸡有 13 家餐厅发生个别食品安全事故并导致 13 项行政处罚。黑猫投诉平台上，也有大量与食品安全相关的投诉。截至 2025 年 7 月 21 日，共有 870 余条投诉中包含关键词 " 老乡鸡 "，其中涉及菜品异物、食品变质等问题。

就在前不久，微博词条 " 老乡鸡外卖被指吃出创可贴 " 引发公众关注。根据内蒙古晨报等媒体报道称，一江苏南京网友反映，其在点购南京招商兰溪谷店老乡鸡的小炒肉外卖时，误将混入菜品中的用过的创可贴咬入口中，引发反胃不适。她表示涉事门店拒绝赔偿，并要求提供完整视频证据，而她未能留存相关过程的录像。但上述涉事门店工作人员回应称，已第一时间排查员工情况，确认无员工使用创可贴的情况，并查看了店内公共视频，未发现异常。其强调 " 谁主张谁举证 "，商家已备有监控视频和食品安全检测报告作为举证材料，若消费者认为属商家责任，需先提供有效证据，否则无法进行后续处理。

弘品传媒董事长、苏秦声誉管理实验室负责人胡斌表示，民以食为天，食以安为先。对餐饮企业来说，食品安全是天大的事。过去几年，老乡鸡在食品安全领域的频繁出事，付出了不小的代价，老乡鸡五年内多次冲击上市未果，食安问题已成为其 IPO 进程中的最大的风险点，同时也对其长期品牌价值构成深层威胁。

知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪也提到，食品安全问题如同品牌 " 慢性毒药 "，频繁受罚和被投诉，会让消费者对老乡鸡品牌形成 " 不安全 " 的负面认知，品牌信任基石松动，长期侵蚀品牌忠诚度，削弱市场号召力。竞争对手也可能借机抢占份额，消费者复购率降低，新客拓展受阻，品牌扩张战略也会因口碑受损而受阻。

那么，老乡鸡应该构建有效食品安全管控体系呢？

对此，胡斌提出四点建议，一是对供应链一体化管控，做到源头可控化，自建养殖基地和中央厨房，减少外采原料比例，降低上游风险。做到流程标准化，中央厨房实现食材统一加工与配送，尽可能通过自动化减少人为操作差异。二是应加强全链条数字化监控。建立从养殖到餐桌的溯源系统，强化实时数据打通（如温湿度传感器、保质期 AI 预警）。三是加盟店强管控机制。提高加盟商资金与运营经验门槛，避免为扩张牺牲质量。将食安违规与加盟资格续约、分成比例直接绑定，实行 " 一票否决制 "。四是透明化沟通与外部监督，延续 " 自查自纠报告 " 并升级为问题实时公示平台，结合 " 神秘顾客 " 制度和消费者举报奖励，形成外部压力倒逼内部整改。

詹军豪同样建议道，上市过程中，老乡鸡可加强全链条数字化管理，实现食材来源、加工过程透明可追溯。同时可设立独立食品安全部门，由高层直管，随时主动抽检，做好自查自纠的防御性工作，进一步提升食安问题处理效率。还可以建立顾客反馈快速响应通道，主动处理投诉，定期公布整改成果，将危机转化为品牌升维的契机。只有多措并举加强食安投入，降低食安风险，才能给予资本市场信心，上市进程才能顺利。

如今来看，老乡鸡的上市之路充满荆棘，其未来仍充满了变数。

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