开源证券股份有限公司近期对民士达进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：AIDC 高功率驱动芳纶纸需求 + 募投项目投产，2025H1 归母净利润 +42%》，给予民士达买入评级。

民士达 ( 833394 )

2025H1 公司营收 2.37 亿元（+27.91%），归母净利润 0.63 亿元（+42.28%）

2025H1 公司营收 2.37 亿元同比增长 27.91%，归母净利润 0.63 亿元同比增长 42.28%，扣非归母净利润 0.61 亿元，同比增长 55.70%，毛利率 40.38%，同比增长 2.81pcts。航空蜂窝领域市场销量增加 + 变压器领域需求旺盛，带来公司业务持续增长，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.40（原 1.33）/1.71（原 1.64）/2.03（原 1.92）亿元，对应 EPS 分别为 0.96/1.17/1.39 元 / 股，对应当前股价的 PE 分别为 44.8/36.6/30.9 倍，看好公司募投产能释放带来业绩增长，维持 " 买入 " 评级。

AIDC 单机柜向高功率演进，推动电气绝缘用芳纶纸需求高增长

从机柜功率来看，根据中国通信工业协会数据中心委员会发布的《中国智算中心（AIDC）产业发展白皮书》数据，通算单机柜平均功率由 6~8kW 向 10~20kW 发展，智算单机柜平均功率将由 15~20kW 向 40~60kW 演进。因此，面对日益增长的电力需求，加强电力变压器的技术研发与应用显得尤为重要，电力变压器作为电力传输路线上不可缺少的一环，不仅能够通过调整电压等参数，提高电力质量，降低电力波动和干扰，从而保障 AI 设备和系统的稳定运行，提升运行效率和性能。根据头豹研究院数据，在 2019-2023 年，中国变压器市场规模由 1,806.1 亿元增长至 2,897.9 亿元，年复合增长率为 12.60%；预计 2023-2028 年，市场规模将由 2,897.9 亿元增长至 4,130.5 亿元，年复合增长率预计达到 7.4%。

募投项目投产规模效应降本成果显著，多个高附加值产品占比稳步增长

2025 上半年公司募投新型功能纸基材料项目如期投产，吨纸能耗较老产线降低 12%，同时新获授权发明专利 7 项，拳头产品 " 间位芳纶纸 " 获评 " 国家专利密集型产品 "，" 航空航天蜂窝芯材用芳纶纸 " 入选 " 山东省低空领域重点产品名单 "。此外，新能源汽车领域持续增长，拳头产品 YT510W 增速超 40%；并且在新能源汽车驱动电机等领域的业务逐渐步入正轨，2025 上半年复合材料产品营业收入同比增长 1185.27%。数据中心、特高压、航空发动机、运载火箭整流罩、医疗方舱等项目带动高附加值产品占比及盈利能力稳步提升。

风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期风险。

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