本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室

文｜虎山

二季度公募基金规模数据出炉，一个令人震撼的数字摆在眼前：公募基金总规模首次突破34 万亿元，达到 34.05 万亿的历史新高！环比一季度增长 7.04%，同比去年增长 10.76%。

在银行网点冷清、券商营业部门可罗雀的市场环境下，基金规模竟创下如此巨量增长，这背后到底发生了什么？

答案有些出人意料。当我们拆解这 34 万亿的构成，发现资金正大规模涌向债基、货基和被动指数产品，而主动权益基金却在默默承受资金撤离的痛楚。数据显示，二季度主动权益基金被净赎回1073 亿份，普通股票型基金赎回比例高达 4.75%，位居所有基金品类首位。

分规模新高背后的隐忧

公募基金行业迎来里程碑时刻。截至 6 月底，非货基金规模突破20 万亿元大关，债券基金规模增至 10.77 万亿，货币基金总份额达 13.79 万亿份。就连商品基金也异军突起，规模环比暴涨 47.8% 至 2683 亿元。

" 国家队 " 资金成为二季度 ETF 规模扩张的关键推手。华泰柏瑞沪深 300ETF 规模达3747 亿元，易方达沪深 300ETF、华夏沪深 300ETF 分别以 2665 亿和 1967 亿紧随其后。华夏沪深 300ETF 单季度暴增 378 亿，规模增幅位居全市场首位。

在规模增长竞赛中，头部基金公司优势扩大。华夏基金二季度规模增长 1814 亿元，易方达和嘉实基金规模增长也超过千亿。华夏基金更以 300 亿的季度利润，成为 " 最赚钱基金公司 "。

与整体规模增长形成反差的是，主动权益基金规模仅 3.34 万亿，环比基本持平，份额却连续九个季度下滑。这一数据折射出普通投资者对股市信心不足的尴尬现实。

避险资金流向何方

二季度资金流向图谱清晰显示：稳健型资产成为资金避风港。

债券基金获净申购4592 亿份，申购比例 5.17%；货币基金获净申购8876 亿份，申购比例 6.88%。FOF 基金规模环比增长 10.28%，公募 REITs 规模增至 1711 亿元。就连 QDII 基金也增长 6.97%，显示投资者分散配置的需求上升。

" 被动＞主动 " 的趋势持续强化。ETF 总规模达4.31 万亿，环比增长 13.42%，股票型 ETF 规模升至 3.23 万亿元。指数投资已成主流，华夏基金指数产品在公司非货规模中占比高达 66.48%。

与此形成鲜明对比的是，主动权益基金普遍遭遇资金撤离。投资者用脚投票的背后，是对波动性的恐惧和对确定性的渴求。就连绩优基金也难逃赎回命运——部分医药基金二季度回报超 20%，却被大幅赎回。

" 越跌越买 " 与 " 落袋为安 "

市场出现矛盾行为。部分科技主题基金虽业绩不佳，却被投资者 " 越跌越买 "。

永赢先进制造智选 C 二季度回报 -4.06%，却获14.91 亿份净申购；兴证全球欣越 A 回报 -0.53%，获 13.13 亿份净申购。与此同时，多只医药基金在收获 20% 以上季度回报后，遭遇 " 回本就卖 " 的赎回潮。

机构投资者则展现出不同操作。主动权益基金整体股票仓位提升至84.5%，港股配置占比接近 20%。基金经理风险偏好明显增强，灵活配置型基金仓位中位数大幅上升 0.62 个百分点。

一些 " 小而美 " 基金实现规模逆袭。中欧数字经济基金规模从一季度的 1.17 亿飙升至15.27 亿元；长城景气成长规模环比暴增 357%。这些基金通过快速调整持仓把握市场机遇，如长城景气成长将前十大重仓股更换 9 只，转向国防军工领域。

科技与医药的双主线

在行业配置上，公募基金重仓押注 "科技+ 医药" 双主线。

电子行业以19.05%  的配置比例稳居第一，医药生物以 10.92% 位居第二。通信、银行、国防军工成为二季度增持最多的行业，而食品饮料和汽车遭遇大幅减持。

海外算力成为最鲜明的加仓方向。光模块/PCB  等 AI 算力链标的获机构集中增持，这是自 2023 年 AI 浪潮以来，TMT 板块第六次成为单季公募加仓第一的领域。

医药主题基金逆势吸金。汇添富创新医药规模增加43.57 亿元，跻身规模增长前十。港股医疗保健业配置比例大幅提升 6.18 个百分点，替代互联网成为新增长极。

人工智能产业持续高歌猛进。人工智能 ETF（515980）近一年收益率达42.99%，夏普比率 1.35，展现优异的风险收益比。中证人工智能产业指数前十大权重股合计占比 52.07%，中际旭创、新易盛、科大讯飞等龙头地位稳固。

中小盘的崛起时刻

市场风格发生显著转变，中小盘成长股正获前所未有关注。

主动权益基金对中证 500 的配置比例达到2018 年以来最高点，而对沪深 300 的配置比例降至历史低位。中盘配置比例明显提升，小盘配置也有所回暖。

"中小盘> 大盘" 的配置格局显著增强。基金经理在季报中普遍传递结构性乐观观点，采用 " 杠铃策略 "：一端配置高股息资产，另一端布局科技成长与新消费板块。

个股层面的抱团效应持续减弱。重仓股数量继续增加，TOP50 个股集中度降至 41.49%，TOP5 行业集中度下降 4.08 个百分点至 51.15%。这意味着基金经理正在挖掘更多黑马股，分散投资风险。

市场仍面临多重挑战。主动权益基金份额连续九个季度下滑，反映投资者风险偏好尚未根本性改善。

持仓集中度连续三个季度回落，抱团效应减弱。基金在波动率因子上的暴露显著增加，在市值、Beta 因子上的暴露减少，说明操作更趋激进。

产业层面，新旧动能转换仍在进行。公募基金对泛新能源持续减仓，而TMT+ 恒生科技持仓比例已达 36.19%。这种高集中度可能放大波动风险。

多位绩优基金经理在季报中提示风险：贸易摩擦、企业盈利修复滞后及局部估值过高是主要担忧。中欧智能制造基金经理邵洁警示：" 科技投资情绪像多巴胺，短期波动大，沉迷追寻催化易迷失 "。

基金公司正积极应对市场变化。华夏基金推出 " 红色火箭 2.0" 指数服务平台，新增 LetfGo 功能，让投资者像搭积木一样自由组合 ETF，回测历史表现。" 我们一直将提升投资者的获得感和幸福感作为我们的星辰大海 "，华夏基金总经理李一梅如是说。

市场永远在奖励理性。当中小盘配置比例创七年新高，当中证500 成为基金新宠，当人工智能 ETF 近一年斩获42.99% 回报，这些数据指向同一个方向：在 34 万亿的基金海洋里，下一波浪潮正在酝酿。

你看好下半年哪个方向？是持续火热的 AI 算力，还是逆势崛起的医药，抑或是被冷落已久的大消费？让我们后续跟进基金新动向。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。）

精彩回顾