本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室 IPO 组

文｜曲奇

7 月 16 日，奥克斯电气年内第二次向港交所递交招股书。次日，奥克斯电气便取得了证监会境外上市备案通知书。

回顾发展历程，奥克斯电气曾凭借电商渠道迅速崛起，却因与格力的专利战、能效虚标风波陷入低谷。

在 2019 年收入突破 250 亿元后，奥克斯电气便进入了 4 年低谷期，直到 2024 年，收入才再创新高，达到 297 亿元。

然而，在企业负债率仍居高不下的情况下，奥克斯电气在冲刺港股 IPO 前夕，突击分红 38 亿元。其中，郑坚江家族独揽超 36 亿元。

4 年低谷期后收入再创新高

说起奥克斯空调，它与格力电器之间的恩怨，最吸引大众眼球。奥克斯与格力电器之间的诉讼，已经撕扯了十年，至今仍未了结。

2019 年 "6.18" 前，格力电器 " 手撕 " 奥克斯在网络上炸开了锅。行业老大和老三打架，瞬间吸引了广大吃瓜群众的注意力。

当年 6 月 10 日，格力电器在官方微博上发布《关于奥克斯空调股份有限公司生产销售不合格空调产品的举报信》，将奥克斯空调送上风口浪尖。举报信中，格力直指奥克斯生产销售了不合格的空调产品，称奥克斯部分型号产品与其宣称的能效值不匹配。

对此，奥克斯的回应则是 " 格力采用不正当手段诋毁同行，属于不正当的竞争手段 "。

最终的结果是，因奥克斯空调利用能效标识进行虚假宣传，宁波市监局责令其整改并罚款 10 万元。

罚款 10 万元，对当时营收 250 亿的奥克斯来说，犹如隔靴搔痒。

表面上是两家公司在专利、技术、能效等方面纠纷，实际上是格力代表的传统渠道与奥克斯代表的互联网渠道之间的竞争。

随着美的、格力、海尔等公司在线上渠道发力，奥克斯线上渠道份额下滑，为业绩滑坡埋下了伏笔。

根据公开资料，2019 年奥克斯电气收入 250.48 亿元，但此后 4 年奥克斯经历了一个业绩低谷。

2020 年，奥克斯空调业务收入 162.18 亿元，同比下滑 35.25%，毛利率 9.97%，同比减少 12 个百分点。

2021 年，奥克斯空调收入 165.65 亿元，同比增长 2.14%；毛利率 9.69%，同比减少 0.28%，继续下滑。

直到 2022 年，奥克斯电气才触底反弹，并在 2024 年收入时隔 4 年再创新高。

2022 年到 2024 年，奥克斯电气收入分别为 195.28 亿元、248.32 亿元、297.59 亿元。同期，毛利率分别为 21.3%、21.8%、21.0%；净利润分别为 14.42 亿元、24.87 亿元、29.1 亿元。

根据招股书，2025 年一季度，奥克斯电气收入 93.5 亿元，同比增值 27%，净利润 9.25 亿元，同比增长 23.01%。

奥克斯营收增长来源于两大方向，一是下沉到三四线城市、乡镇空调消费市场和平价电商消费渠道，二是出口东南亚、" 一带一路 " 沿线国家市场。2024 年奥克斯海外收入占比 49.3%，2025 年一季度上升至 57.1%。

IPO 前突击分红 38 亿元

奥克斯创始人为郑坚江，从股权结构来看，奥克斯是一家典型的家族企业。

IPO 前，郑坚江家族成员持有公司 96.36% 股权，其余股份则归属员工持股平台。其中，郑坚江通过境外持股机构 Ze Hui 持有核心公司 85% 股权，其弟弟郑江则持有 10%，其妻子的兄弟何锡万持股 5%。

在 2024 年的胡润百富榜上，郑坚江的财富为 225 亿元，排名 213 位。

值得注意的是，过去几年奥克斯资产负债率长期高于 75%。2022 年末至 2025 年一季度末，奥克斯资产负债率分别为 88.3%、78.8%、84.1% 和 82.5%。

在 2024 年收入时隔 4 年创下新高后，也在港股 IPO 前，奥克斯使用现金及银行结余向股东宣派一次性股息 37.94 亿元，占 2022 年至 2024 年净利润总和的 55%。其中郑坚江家族分得 36.56 亿元，

上市前的突击分红，让奥克斯电气账面现金从 51.03 亿元降至 29.08 亿元。

郑坚江想让奥克斯电气上市的念头已有十年。

2015 年，奥克斯电气打算在 A 股上市，未能获批。2016 年初，奥克斯电气在新三板上市，这时奥克斯空调刚开始涉足电商直销渠道，年收入在 4-5 亿元，净利润不足 2500 万元。

新三板上市一年后，郑坚江想让奥克斯电气在 A 股上交所主板上市，奥克斯电气从新三板退市。

2018 年 10 月，奥克斯电气启动 A 股上市辅导，最终于 2023 年 6 月完成上市辅导。

不过，此前一直筹划在 A 股上市的奥克斯电气却放弃了，将目标转向了港交所。

奥克斯在招股书中表示，未继续推进 A 股上市计划是因为监管环境变化导致的上市时间表不确定性。转赴港股上市则有利于公司发展战略，包括吸引国际金融市场投资者、提升融资能力和渠道、加强企业管理、为业务提供更好的发展平台，以及提升品牌知名度、吸引新客户等。

目前，64 岁的郑坚江手握 2 家上市公司—— 2011 年登陆 A 股的三星医疗（电表与医疗）和 2014 年港股上市的奥克斯国际（高端物业）。

如今，奥克斯电气已获得证监会的境外上市备案书，这意味着郑坚江或将圆了空调业务的十年长跑 " 上市梦 "。

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