证券之星 07-25
中邮证券:给予江航装备买入评级
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中邮证券有限责任公司鲍学博 , 马强近期对江航装备进行研究并发布了研究报告《持续加大研发,民机业务有望成为公司第二增长曲线》,给予江航装备买入评级。

江航装备 ( 688586 )

事件

4 月 30 日,江航装备发布 2025 年一季报。2025Q1,公司实现营收 2.10 亿元,同比减少 32%,实现归母净利润 0.20 亿元,同比减少 67%。3 月 17 日,江航装备发布 2024 年年报。2024 年,公司实现营收 10.93 亿元,同比减少 10%,实现归母净利润 1.25 亿元,同比减少 35%。

点评

1、受订单交付节奏变化等因素影响,2024 年和 2025Q1 公司业绩承压。2024 年和 2025Q1,受市场环境和公司产品订单交付节奏变化等因素影响,公司业绩承压,2024 年,公司营收 10.93 亿元,同比减少 10%;2025Q1,公司营收 2.10 亿元,同比减少 32%。盈利能力方面,受产品结构变化、行业政策和市场价格影响,2024 年,公司销售毛利率 34.84%,同比降低 3.54pcts;2025Q1,公司销售毛利率 27.81% 受收入规模减少、毛利率下降、研发投入增加等因素影响,2024 年,公司归母净利润 1.25 亿元,同比减少 35%;2025Q1,公司归母净利润 0.20 亿元,同比减少 67%。

2、持续加大研发投入,营收规模减少影响下费用率有所提高。2024 年,公司研发投入 1.61 亿元,同比增长 3%,研发投入占营收比例 14.72%,同比提高 1.8 个百分点;2025Q1,公司研发投入 0.33 亿元,同比增长 5%。受营收规模同比减少影响,费用率有所提高,2024 年,公司四费费率 23.85%,同比提高 2.73 个百分点,其中,研发费用率 11.63%,同比提高 2.05 个百分点;2025Q1,公司四费费率 16.93% 同比提高 1.62 个百分点。

3、民机业务有望成为公司第二增长曲线。2024 年,公司民机业务取得新突破,在民机技术能力提升方面,公司完成了大型灭火 / 水上救援水陆两栖飞机 AG600 氧气系统产品随机适航工作,同时开展多型民航客机氧气系统机组、旅客、便携全构型复杂系统的集成以及惰化防护系统的研制,并攻克了多项系统关键技术,完成了样件研制;在批产交付方面,公司完成 AG600、C909、AC 系列直升机的批产交付工作;在民机维修业务方面,公司持续开拓民机 PMA 产品市场,完成波音 737NG 客机空气分离装置 PMA 产品交付四家航空公司,取得四家航司合格供方资格,为公司 PMA 产品市场进一步推广夯实了基础。我们认为,发展国产航材既有助于实现航空制造、维修供应链自主可控同时也是降低航材采购成本的重要措施,民机业务有望成为公司第二增长曲线。

4、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 1.38、1.712.11 亿元,对应当前股价 PE 分别为 65、53、43 倍,维持 " 买入 " 评级。

风险提示

军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;民机业务等市场开拓不及预期等。

最新盈利预测明细如下:

以上内容为证券之星据公开信息整理,由 AI 算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。

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