中国银河证券股份有限公司高峰近期对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《聚灿光电 2025 年半年报点评：募投产能释放，第二增长曲线明确》，给予聚灿光电买入评级。

聚灿光电 ( 300708 )

事件：公司披露 2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营收 15.94 亿元，同比增长 19.51%：归母净利润 1.16 亿元，同比增长 3.43%：扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比增长 8.12%，经营性现金流净额 3.97 亿元，同比增长 63.07%。

聚焦主业，产销两旺。2025 年上半年公司毛利率为 13.76%，同比下降 0.84pct；净利率为 7.34%，同比下降 1.14pct。25 年上半年期间费用率 4.85%，同比增加 0.26pct。整体业绩符合预期，第二季度公司实现营业收入 8.63 亿元，创单季度营业收入历史新高。随着募投项目产能的持续释放，公司在产品策略、产品结构、产品布局、客户服务、直显推广等方面取得突破性进展，得益于市场需求的敏锐洞察、营销策略的精准匹配，以 Mini 直显、车用照明背光等为代表的高端产品占比持续攀升，产品结构不断优化。产销两旺营运强劲，主营业务发展稳健，登加营运效率优化，推动经营活动现金流量净额大幅提升。

募投产能持续释放，第二增长曲线明确。为提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的协同能力，公司开辟业务第二增长曲线，全力推进 " 年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目 "。当前月产能 10 万片的生产设备基本到货，部分工序设备处在调试阶段，产能正处于快速爬坡期。随着募投项目产能的持续释放公司成功实现从单色系向全色系 LED 芯片供应商的战略转型，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域。全色系产品矩阵、强有力品牌效应，对于公司提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点具有积极推动作用，第二增长曲线明确。

传统升级，新应用拓展，市场稳步增长。LED 照明二次替换需求将超越首次替换及新装需求，叠加城市化进程加快与市政亮化需求增长，预计到 2028 年 LED 照明市场中的需求将有约 78% 源自二次替换，成为照明市场增长的引擎国内层面 " 以旧换新 "、三千亿特别国债等政策推动终端需求扩容，Mini/MicroLED、车用 LED、农业照明及 UV/IRLED 等新兴领域成为核心增长引擎 MiniLED 作为电视市场高端技术代表，出货量增速显著。新能源汽车快速幅起，车载应用快速起量。龙头企业加速向高附加值业务转型，在细分应用领域深耕细作，Mini/MicroLED、农业照明、车载照明、教育照明、UV/IRLED 等应用领域不断开拓，市场规模稳步增长。

投资建议：预计公司 2025 至 2027 年实现分别实现营收 33.19/37.67/43.73 亿元，同比增长 20.27%/13.51%/16.07%，归母净利润为 3.02/3.52/3.92 亿元，同比增长 54.5%/16.51%/11.45%，每股 EPS 为 0.45/0.52/0.58 元，对应当前股价 PE 为 27.7/23.78/21.33 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.79。

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