天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 何富丽 , 袁昊近期对天音控股进行研究并发布了研究报告《3C 产品分销龙头，多元化布局受益 AI 带来消费电子行业机遇与价值链重构》，给予天音控股中性评级。

天音控股 ( 000829 )

1、不断拓展赛道，多元化发展

公司深耕渠道，不断丰富业务布局。2018 年公司收购上海能良，发展零售电商业务；2021 年 12 月收购 WIKO 进军手机产业。公司以手机分销行业起步，现已成为集智能终端销售服务、彩票、移动互联网、移动转售等业务为一体的大型集团化公司。

营收短期承压，静待 3C 产品分销业务复苏。公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年营业收入 840.38 亿元，同比下降 11.38%，归母净利润 3118.39 万元，同比下降 62.72%。25Q1，实现营收 224.02 亿元，同比下降 14.40%，实现归母净亏损 2852.08 万元，同比降幅达 279.03%。

2、手机需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著

期待手机销售复苏。知名市场调研机构 Canalys 发布 2024 年全球智能手机出货量报告，报告指出，2024 年全球手机出货量达到 12.2 亿部，相较 2023 年获得了 7% 的增长。在 2022 年、2023 年持续两年的出货量下滑后，在 2024 年，全球智能手机市场终于开始恢复活力。同时，电商平台发展仍存在结构性机会，且从京东集团 2025 年一季报来看，存在较强的增长动能。

在线下分销方面，天音控股多年深耕渠道，在国内已经建立一张覆盖广、效率高、成本低的智能终端产品营销网络。线上分销方面，天音与京东合作建设京东 2B 商城，并强强联合，赋能提升品牌覆盖度，能良电商业务有望实现持续增长，在电商平台合作上，能良电商积极布局淘天、拼多多、京东、抖音、快手等头部平台，旗下店铺达 446 家，较 2023 年增长 80%，其中超 5,000 万销售额的店铺有 95 家，同比增长 102%。

此外，公司还收购了东莞维科，打造品牌 WIKO，2024 年 12 月，WIKO 发布 Hi 畅享 70Plus，作为 " 华为智选 " 产品，Hi 畅享 70Plus 也获得了 HarmonyOS Connect 认证，共享鸿蒙分布式能力。24 年 10 月底，WIKO 正式发布 Hi MateBook 系列笔记本，抓住华为转向鸿蒙 PC 留下的 Windows PC 市场窗口期。

3、投资建议与盈利预测：

公司深耕 3C 产品销售领域，和头部手机品牌厂商深度合作；同时延伸业务布局，打造线上电商平台，电商业务拓展情况良好。公司规模优势显著。预计公司 25-27 年归母净利润为 0.01/0.64/0.94 亿元，首次覆盖给予 " 持有 " 评级。

风险提示：手机销量低于预期，Wiko 销量低于预期，天音代理手机品牌市占率走低，财务风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。