天风证券股份有限公司孙海洋近期对依依股份进行研究并发布了研究报告《关税影响渐弱，产业地位优势显著》，给予依依股份买入评级。

依依股份 ( 001206 )

推进 " 海外 + 国内 " 双循环、"ODM/OEM+ 自有品牌 " 双轮驱动战略公司将继续专注主业，持续提升自身竞争力，利用好自身国内外的产能布局，抓住国内外宠物卫生护理用品市场的发展机遇。

同时，公司还通过产业基金对宠物赛道进行战略布局，近几年陆续投资了猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目，未来公司准备通过资源整合对其他相对刚需的宠物用品进行拓展，为未来外延式发展储备项目，后续将根据行业发展趋势及标的质量适时推进资本运作。

中国宠物用品市场规模仅次于美国，且整体仍旧呈现强劲增长态势

据《2025 年中国宠物行业白皮书》，2024 年宠物用品渗透率 80.2%，其中犬类用品渗透率 83.8%，猫类用品渗透率 76.6%。

宠物日用品是宠物主最主要的用品消费支出品类，随着人宠共居关系升级，宠物人类生活环境重合，致使宠物主更密切关注人宠环境和谐，宠物主在宠物洗护美容及清洁护理方向支出也进一步增加。

未来，随着人宠关系贴近，围绕宠物智能、互娱共居户外出行、宠物洗护等宠物用品使用场景，宠物用品品类将丰富并拓展。

公司不断加大国内自主品牌推广投入，旗下自有品牌 " 乐事宠 ( HUSHPET ) "、" 一坪花房 " 通过进行线上线下相结合的全渠道布局，参与国内各类宠物行业展会，利用线上平台进行内容创作与传播，研发符合国内养宠环境与宠物特点的产品，不断拓展国内市场份额。

关税影响可控

公司目前订单情况稳定，生产有序进行。前期受关税政策影响暂缓出货的对美业务已经恢复正常，此外公司大力拓展非美地区，如欧洲、东南亚等地区，努力降低市场风险。

公司产品为养宠日常刚需用品，下游需求较为稳定。目前宠物一次性卫生护理用品的全球产能主要集中在国内，相比较之下其他地区的产能十分有限且成本高昂。公司在行业内深耕二十余年，凭借自身在生产规模、交付能力产品品质、研发能力等方面优势，与海外大型客户建立稳定合作关系。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

国内宠物行业起步相对较晚，随着国民经济的发展和人均收入水平的提高，人们的生活和消费方式开始发生变化，伴随着单身经济、银发经济的兴起，人们对于情感需求日益增强，养宠意识的转变和宠物角色的转换，我国宠物行业进入快速发展时期。

我们调整盈利预测，预计 25-27 年公司归母净利润分别为 2.7/3.2/3.8 亿元，对应 PE 分别为 17/14/12x。

风险提示：关税风险，劳动力成本上升风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，新客户开拓不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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