东兴证券股份有限公司林瑾璐 , 田馨宇近期对青岛银行进行研究并发布了研究报告《乘区域经济东风，盈利高增有望持续》，首次覆盖青岛银行给予增持评级。

青岛银行 ( 002948 )

扎根经济大省的优质城商行，大股东增持释放积极信号。青岛银行由原青岛地区 21 家城市信用社合并组建而成，A+H 股上市。公司扎根青岛、辐射全省，分支机构全省覆盖，重点布局胶东经济圈，2024 年末 51% 贷款投向青岛市。公司治理方面，公司股权结构均衡，管理团队优秀。具有外资银行 + 地方国资 + 优质民企的多元化股权结构，6 月青岛国信集团计划增持释放积极信号。

区域信贷需求较好，规模有望保持较快扩张。山东省经济兼具规模与增速，2025 年开局良好。山东省工业基础雄厚，近年持续推进 " 新旧动能转换 "，产业结构不断优化。山东拥有以青岛港为龙头，日照港、烟台港等港口协同发展的世界级港口群，助力海洋经济发展。在当前 " 经济大省挑大梁 " 政策导向下，预计当地政府项目及政信类贷款需求保持相对旺盛；企业经营活力和韧性较强，带来较强信贷需求。截至 5 月末山东省贷款、对公贷款同比 +9.4%、+12.9%，增速处在全国前列。预计随着山东省经济持续向好，青岛银行作为头部城商行，信贷增速有望持续领先全省和全国。

负债成本有下降空间，净息差降幅有望逐步收窄。青岛银行近年来持续优化资负结构和定价管理，净息差较同业由劣势转为优势，1Q25 更是实现息差阶段企稳回升（1.77%，同比持平、较 2024 年提升 4bp）。展望来看，资产端，在需求偏弱、降息周期尚未结束情况下，贷款收益率仍在下行通道，但预计下行幅度将明显放缓。负债端，长期限存款集中重定价，叠加 5 月存款挂牌利率调整效果逐步体现，负债成本有望加速下行。当前监管对银行合理息差的呵护态度明确，货币政策兼顾支持实体和银行息差稳定，预计净息差降幅持续收窄。资产质量改善周期，信用成本下降推动盈利较快增长。青岛银行历史不良包袱主要源于供给侧结构性改革、新旧动能转换等冲击，近年来已逐渐出清，不良贷款率连续下降 7 年，1Q25 末降至 1.13%。近年来信贷投放审慎，不良认定标准严格，不良新生成情况持续改善。拨备覆盖率连续 4 年稳步提升至 1Q25 的 251.5%，拨备计提较为充分。展望来看，预计公司对公贷款有望延续不良下行趋势，零售不良上行斜率有望趋缓；随着资产质量向好，信用成本仍有下降空间。

投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为公司快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间、推动盈利保持较好增长。预计 2025-2027 年归母净利润增速分别为 16.2%、15.9%、15.1%，对应 BVPS 分别为 7.32、8.32、9.48 元 / 股。7 月 22 日收盘价 4.98 元 / 股，对应 2025 年 0.68 倍 PB 估值。首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：规模增速不及预期，净息差超预期下降，资产质量大幅恶化，金市业务预期外风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.96。

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