文 | 海山

来源 | 博望财经

总投资 1.2 万亿元、装机容量抵 3 个三峡电站的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，在这场万亿水电世纪工程中，正藏着民爆行业的历史性机遇。

当万亿级工程的齿轮开始转动，区域民爆龙头高争民爆正以 " 超级工程 " 为跳板，逐渐起飞。

自从 7 月 19 日消息发布后，高争民爆凭连续涨停板，股价创历史新高。截至发稿前，股价为 50.18 元 / 股，总市值 138.5 亿。

如果拉长时间线来看，从 2023 年下半年开始，高争民爆就处于长期上涨趋势，走出了 " 长牛 " 的走势。

而处于对雅鲁藏布江水电站级超级工程开工的强烈预期，导致近期更快速上涨，那这背后到底有多少支撑呢？

世纪工程，天量需求

民爆行业，即民用爆破器材和服务行业，被广泛应用于矿山开采、铁路道路建设、水利水电工程与基础设施建设等多个国民经济领域，被称为隐形的国民经济基石。

根据中爆协数据，行业生产总值从 2015 年的 273 亿元增长到 2024 年的 416.95 亿元，

年均增长超 5%。行业增长的背后是两方面的趋势，一个是行业集中度上升，其次就是下游的需求拉动。

民爆物品实行严格的许可证制度，《" 十四五 " 民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，到 2025 年民爆生产企业数量将小于 50 家，前 10 家民爆企业行业生产总值占比将大于 60%。

政策推动下，2024 年民爆行业排名前 10 家企业合计生产总值占全行业的比例已提升至 62.47%，主要企业市场份额和盈利能力增强。这当中高争民爆虽地处西藏，但营收却排在行业第六位。

同时近两年虽然房地产对民爆的需求下降，但是矿山、运河、水电站的投资却不断上升。当前民爆产品约 70% 用于矿山开采，二采矿业固定资产投资已连续 4 年正增长，2024 年增长 10.5%，有力支撑了民爆产品需求。

同时我国水利投资持续增长，在建及规划项目投资超 6000 亿元，未来五年建设预期较强，将持续拉动民爆下游需求。

如果说以上还只是属于整个行业的利好，那雅鲁藏布江水电站项目高争民爆的拉动则更大。

根据华夏日报测算，如果雅下水电站参考三峡工程使用了炸药 5.18 万吨、雷管 2729 万发的数据，因为雅鲁藏布江水电站工程体量更大、地质更复杂，预计总炸药需求接近 30 万吨，雷管超 1 亿发，导爆索 5000 万米。

若按 15-20 年工期分摊，年均炸药用量约 6 万吨，相当于西藏 2024 年全年产量的 1.16 倍。

尤其是水电站前期截弯取直、隧洞开挖和地基处理是爆破需求最集中的阶段，预计前 5 年炸药用量占比超 60%。

西藏现有工业炸药年产能仅 8.3 万吨，其中高争民爆 2.2 万吨、易普力 2.5 万吨、广东宏大 1.5 万吨、保利联合 1.2 万吨，而项目核心区域需求就达 14 万吨，供需缺口达 73.5%。

由于炸药运输受严格限制，通常要求运输半径通常不超过 200 公里，本地化产能成为竞争关键，高争民爆作为西藏唯一上市民爆企业，将直接承接大部分需求。

业务契合 " 雅江 " 超级工程

高争民爆作为西藏地区民爆行业的领军者，2024 年高争民爆业绩表现亮眼。总营收达 16.92 亿元，同比增长 9.00%。

增长得益于西藏地区基建与矿产开发需求的持续释放，以及民爆产品市场渗透率的稳步提升。其中，归母净利润更是同比大幅增长 51.56%，高达 1.48 亿元，净利润增速远超营收增速。

高争民爆的民爆业务凭借高毛利率成为利润核心来源。2024 年，民爆器材收入 6.45 亿元，同比增长 16.4%，在总营收中占比 38.11%；爆破服务收入 9.07 亿元，同比增长 3.01%，占总营收 53.59%。

毛利率表现呈现分化，民爆器材毛利率达 45.46%，较上年提升 4.72 个百分点；爆破服务毛利率为 20.31%，较上年下降 4.86 个百分点。

高毛利的民爆器材贡献毛利 2.93 亿元，占公司总毛利的 57.06%，形成 " 以不足四成收入撑起近六成毛利 " 的强劲盈利结构，为公司提供了优质利润支撑。

步入 2025 年，高争民爆增长势头愈发强劲。

第一季度营业收入达 3.04 亿元，同比增长 17.31%；归母净利润为 1762.39 万元，同比大增 94.26%；扣非净利润同比增长 190.91%。

一季度业绩的爆发式增长，直接原因是母公司民爆器材销售量大幅增加。市场需求旺季提前到来，凸显市场对民爆产品需求的旺盛；而前期市场拓展成果显著，客户订单量增多，体现出公司强大的市场开拓能力与客户高度认可。

高争民爆与雅鲁藏布江水电站的契合，体现在多个关键维度。

运输成本上，公司在西藏山南的年产 1.2 万吨炸药基地，可直供水电工程核心标段，运输成本较内地企业低 30% 以上，成本优势突出。

响应速度方面，在拉萨、日喀则等七地市设有销售分公司，配套仓库与专业运输队伍，能迅速响应工程需求。政策上，作为地方国企，其在项目审批、资源调配享有优先权，如规划在水电站沿线建设火工品储存库房。

技术适配性更是关键，雅鲁藏布江水电工程地质条件复杂，对爆破技术要求极高。高争民爆的第三代数码雷管穿透力提升 40%，适配高原岩石特性，降低塌方风险 30%。

动态爆破技术通过混装炸药车精准控制，已在央企西藏项目中得到验证，锁定前期勘探爆破核心订单；且能提供从炸药生产到爆破设计、施工及安全评估的全链条服务，减少工程协调成本。

基于一季度良好表现及后续业务发展趋势，若雅鲁藏布江水电站等重大项目持续推进，预计 2025 年民爆产品销售和爆破工程服务需求将保持强劲增长。

实现 " 双轮 " 增长极

除了雅鲁藏布江下游水电站项目，在西藏这片充满机遇与挑战的土地上，高争民爆还有其他公司不一样的竞争力。

其核心在于对当地特殊环境的深度适配与技术突破，同时依托区域基建红利和产能扩张计划实现持续增长。

针对西藏高寒、高海拔、复杂地质的特殊环境，公司持续投入研发，构筑起坚实的技术护城河。

电子雷管芯片自主化方面，子公司高争一伊科技研发的高原型数码电子雷管芯片模组已实现量产，2023 年贡献净利润超 2000 万元。

该产品抗电磁干扰能力较传统雷管提升 3 倍，不仅适配雅鲁藏布江隧道，还能满足高原其他复杂场景的爆破需求，在保障爆破精准性和安全性上作用突出。

高原爆破技术也实现重大突破，自主研发的 -30 ℃耐寒乳化炸药、隧道爆破减震技术填补国内空白，相关专利达 22 项。

其中 " 高原地区乳化炸药智能装药设备 " 经中爆协认定达到国际先进水平，在川藏铁路西藏段应用中降低施工成本 12%，充分彰显了高争民爆在高原特色技术研发和产品升级上的硬实力。

此外，西藏基建领域的蓬勃发展，为高争民爆带来了前所未有的利好。

依托西藏自治区强政策支持与重大项目密集落地的双重红利，高争民爆深度参与区域经济建设。作为川藏铁路核心供应商，公司与川藏铁路有限公司签订战略合作协议，预计供应工业炸药 8 万吨、雷管 8500 万发，占西藏段需求的 70% 以上，相关订单将持续释放至 2030 年，为公司的长期稳定发展提供了坚实保障。

同时，西藏丰富的矿产资源开发加速，公司为玉龙铜矿、扎布耶盐湖等项目提供 " 炸药 + 爆破 + 矿山总包 " 一体化服务，2024 年矿山服务收入同比增长 18%，展现出在矿产开发全周期服务领域的强大竞争力。

面对西藏市场激增的炸药需求，高争民爆通过产能升级与技术合作突破瓶颈。重点布局林芝产业园，预计 2026 年投产后可覆盖雅江项目 70% 用量，有效应对新增需求。

在技术合作上，高争民爆与雅化集团成立合资公司，引入其乳化炸药生产线升级技术，使产品抗冻性能提升至 -30 ℃。

最后，高争民爆还积极探索跨境市场，2023 年实现民爆物品小量出口尼泊尔，未来计划借助 " 一带一路 " 沿线国家基建项目如中尼跨境铁路扩大海外份额，并在拉萨建设民爆物资仓储中心，为跨境项目提供中转服务。

西藏，不管是矿产、基建还是水电站，都蕴含着深厚的财富机会，高争民爆这次上涨，是天时地利综合的成果，但能不能抓住此次机会，成长为国内民爆巨头，还得看人和做得怎样。