小财米 洛溪 / 文

长江三星能源科技股份有限公司（以下简称长江能科）2024 年 12 月 30 日开始正式排队北交所 IPO，仅半年后即将上会。北交所上市委员会定于 2025 年 7 月 28 日召开 2025 年第 16 次审议会议，正式审议长江能科的 IPO 申请。

长江能科是一家专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务的企业。公司主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务，广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等领域。

就在递交 IPO 申请前夕的 2023 年 5 月，长江能科进行了现金分红。新三板公告显示，公司 2023 年 4 月向全体股东每 10 股派 2.83 元人民币现金，现金分红金额为 3,007.72 万元，占当期未分配利润 8,276.34 万元比例为 36.34%。也是在同一年，长江能科收现比大幅下降，由 2022 年收现比 1.17 下降至 2023 年 0.63，导致当年经营性现金流净额大幅下滑。招股书披露，公司报告期内也仅 2023 年存在短期借款 1,429.06 万元，其余年份包括长期借款在内均为零元。值得注意的是，2023 年公司净利润仅增长 0.42%。如此来看，2023 年公司进行大额分红后，" 运气 " 并不好，业绩并未如往年上涨明显，出现短期借款可能与当年资金链收紧有关。

说到资金，长江能科的货币资金也存在些许端倪。报告期（2022 年至 2024 年）内，公司货币资金余额分别为 10,793.72 万元、7,483.28 万元、14,032.68 万元，其中大部分为银行存款。

同期，长江能科利息收入分别为 41.17 万元、212.71 万元、105.41 万元。报告期内，公司银行存款分别为 9,511.52 万元、2,562.64 万元和 12,593.14 万元，其他货币资金分别为 1,276.55 万元、4,920.14 万元和 1,438.46 万元。公司称 2023 年其他货币资金增加较多主要是因为当年购买定期存单，期末尚未到期收回所致，该笔定期存单已于 2024 年上半年收回。根据权责发生制原则，利息收入应在收到时确认，也就是上述定期存单的利息收入应计入 2024 年，加之 2024 年银行存款余额最高，按此推算公司 2024 年利息收入应显著高于 2023 年。但是公司 2023 年利息收入却远高于其他年份，分析人士称长江能科利息收入反常，怀疑的方向只能是其资金可能存在被占用的情况。

申报之初，长江能科计划募集资金 3 亿元，主要用于年产 1,500 吨重型特种材料设备及 4,500 吨海陆油气工程装备项目、研发中心建设、营销中心建设及补充流动资金。其中，补充流动资金计划投入募集资金 7,600.00 万元。

但是公司上会稿发布后，长江能科将募集资金下降至 1.60 亿元，募投项目也变为前两项目，将营销中心项目和补充流动资金项目 " 砍掉 " 了，砍掉原因或许与公司大额分红及北交所问询有关，毕竟公司客户最终流向都是 " 三桶油 "，客户集中度高，营销中心建设的必要性确实难以解释。下面截图为公司上会稿募投项目：

而对于公司研发中心建设项目，北交所也对其必要性较为关注。资料显示，长江能科 2020 年至 2024 年研发费用分别为 665.32 万元、698.39 万元、855.33 万元、1,440.46 万元、1,453.28 万元，占营业收入比例分别为 5.23%、3.65%、3.90%、4.14%、4.63%，远低于行业平均值。其中研发人员职工薪酬分别为 377.85 万元、423.99 万元、573.3 万元、1,027.29 万元、1,185.62 万元，占比从 2020 年的 56.79 增加至 2024 年的 81.58%，增长较快；而直接投入分别为 177.89 万元、203.58 万元、250.12 万元、269.88 万元、119.40 万元，占比分别为 26.74%、29.15%、29.24%、18.74%、8.22%，直接投入整体呈下降趋势且金额增长较为缓慢。

由此来看，长江能科的研发费用主要由研发人员工资的增长而增长的，公司也在招股书中坦诚研发人员增加而导致职工薪酬增长较快。但是，公司研发人员增加，其相应的直接投入却并未显著增加，是不是可以理解为研发工作量并未实质增加。那么长江能科的研发费用是不是靠人员工资来 " 充数 " 呢？

另外，长江能科研发中心建设项目计划投入募集资金 6,000.00 万元。公司称该项目需要在在南京购买场地建设南京研发中心，场地购置及装修投入预计为 2,150.00 万元，占该项目总投资额近 30%。公司的这项目操作，是否又是变相购置房地产呢？