华金证券股份有限公司熊军 , 王臣复近期对清溢光电进行研究并发布了研究报告《国产掩膜版龙头，新一轮成长之路可期》，给予清溢光电买入评级。

清溢光电 ( 688138 )

投资要点：（1）2025 年 5 月 6 日，公司发布《2023 年度向特定对象发行 A 股股票发行结果暨股本变动公告》，本次发行募集资金总额为人民币 1,200,000,000.00 元，扣除不含税发行费用人民币 12,990,566.05 元，募集资金净额为人民币 1,187,009,433.95 元。公司本次向特定对象发行股票募集资金投资项目扣除相关发行费用后将用于高精度掩膜版生产基地建设项目一期和高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期。（2）2025 年 7 月 17 日，公司发布《关于公司董事、高级管理人员离任及选举董事和聘任高级管理人员的公告》，根据《中华人民共和国公司法》等法律法规及《深圳清溢光电股份有限公司章程》的有关规定，结合公司发展需要，经董事会提名委员会、董事会执行委员审查通过，公司董事会同意聘任姜巍先生为公司总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止。姜巍曾带领技术团队首次突破 10-28nm 技术节点光掩模量产以及客户认证，并主导完成高端光掩模新生产线搭建项目。

国产掩模版龙头，新一轮成长之路可期：公司是国内掩模版龙头厂商，从公司 2024 年营收结构来看，公司平板显示掩膜版的营业收入为 8.59 亿元，其中 AMOLED/LTPS 的营收达到 3.61 亿元；公司半导体芯片掩膜版的营业收入为 1.93 亿元。技术节点方面，截至 2024 年底，公司已实现 180nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，以及 150nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的小规模量产，正在推进 130nm-65nm 的 PSM 和 OPC 工艺的掩膜版开发和 28nm 半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。整体来看，我们认为清溢光电掩膜版营收占比和营收规模一定程度上体现了国产掩膜版发展所处阶段，也即是处于产品不断升级、渗透率不断提升且仍然具有较大提升空间的阶段。公司目前平板显示掩膜版占比相对较高，平板显示掩膜中，AMOLED/LTPS 类的占比刚超过平板显示掩膜版整体营收的 40%，同时，作为国内掩膜版龙头厂商，公司半导体芯片掩膜版营收体量仍然较低，且目前量产节点集中在 130nm 以上。公司近期用于高精度掩膜版生产基地建设项目一期和高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期的定增落地，同时具备 10-28nm 技术节点光掩模量产经验的姜巍先生的加入，我们认为公司新一轮成长之路已经开启，从 2025 年下半年开始，公司将步入新产能逐步释放、产品结构升级带来毛利率提升、半导体业务持续向前演进带来的估值上行等多维共振的趋势。从掩膜版市场空间上来看，根据路维光电 2024 年年报内统计的数据来看，根据多方机构预测需求综合研判，预计 2025 年全球半导体掩膜版的市场规模为 89.4 亿美元，其中晶圆制造用掩膜版为 57.88 亿美元、封装用掩膜版为 14 亿美元，其他器件用掩膜版为 17.5 亿美元；2025 年国内半导体掩膜版市场规模在约为 187 亿人民币，其中晶圆制造用掩膜版预计为 100 亿元人民币，封装用掩膜版预计为 26 亿元人民币，其他器件用掩膜版为 61 亿元人民币。受下游需求的积极推动，未来掩膜版市场规模也将持续增长。

投资建议：维持前次预测，我们预计 2025-2026 年公司分别实现营收 14.32 亿元、17.67 亿元，同比增速分别为 28.7%、23.4%，预计 2027 年公司实现营收 20.99 亿元，预计 2025-2026 年归母净利润分别 2.51 亿元、3.36 亿元，同比增速分别为 45.7%、34.1%，预计 2027 年公司实现归母净利润 4.21 亿元，2025 年 ~2027 年对应 PE 分别为 36.8 倍、27.5 倍、21.9 倍，考虑到公司所处市场空间较大，公司持续推动产品升级和新产能释放，有望带来新一轮业绩成长，维持买入建议。

风险提示：下游需求不景气、行业竞争加剧、产品升级和客户导入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。