文/瑞财经 杨宏彬

单建新、王伍、夏荣平及程洪卫是职场上的老搭档了。

他们曾为李金龙工作很长时间。1998 年 2 月，单建新、王伍、夏荣平同时入职太光通信，一年之后，程洪卫也加入其中，一直任职到 2002 年 2 月。

2002 年 2 月，通则技术成立。之后 4 人也加入其中，一直任职到 2019 年，均是担任高层。

2019 年 3 月，通则康威成立了。但这家公司与太光通信及通则技术不同，并非由李金龙控制，成立时最大股东为单建新，王伍、夏荣平及程洪卫亦为股东，李金龙虽然持股，但占比仅有 10%。

除 4 人组外，通则康威还有多位初始股东都曾任职于通则技术。今年 6 月，通则康威冲刺深交所创业板，而李金龙早在 2021 年从通则康威出局。

不过，通则康威现在的实控人并非4人组中的成员，而是专门请来的侯玉清，此人目前控制着通则康威 53.62% 的股权。

01

实控人空降，入股金额未知

通则康威成立于 2019 年 3 月，注册资金 1 亿元，由单建新、王伍、李金龙分别持有 63%、27% 及 10%。

其中，单建新、王伍所持部分股权是替陈玉、姜汉、夏荣平等 15 名自然人代持，这15人合计应持有通则康威26.1%的股权，与单建新、王伍同为通则康威的创始团队。

2020   年   12 月，通则康威的代持关系解除，陈玉、姜汉、夏荣平 3 人直接持有通则康威，管润明退股，剩余 11 人通过通康创智投资持有通则康威。

2021 年 2 月，通则康威希望长期深耕   ICT   领域且具有丰富上市公司经营管理经验的人来掌舵公司，于是邀请侯玉清加入。当时，侯玉清与他控制的通康投资，获得了通则康威46.0350%的股权，但招股书并未指出侯玉清获得股权所花费的金额。

2022 年初，通则康威注册资金 1 亿元，最大股东为侯玉清，持股比例 31.65%。单建新、王伍分别为第二及第三大股东，持股比例分别为 14.00% 及 13.00%。通康投资的持股为 10.00%，通康创智投资持股为 11.97%。

2022 年 -2024 年，通则康威引入了投资人浚泉修能、创东方、海汇科创、金腾产业投资、新州精华壹号，获得投资约 1.35 亿元。并引入员工持股平台通康创仁投资，为公司增资 61.5 万元，作价 185.73 万元。

截至递表，侯玉清直接持有通则康威 28.95% 的股权，并通过担任通康投资、通康创智投资、通康创信资本、通康创义资本、通康创仁投资的执行事务合伙人，控制通则康威 24.67% 的股权。因此，侯玉清为通则康威实际控制人，控股比例53.62%。

02

董监高多数成员来自通则技术，部分商标、软件著作权取自该公司

目前，侯玉清在通则康威担任董事长。1990 起，侯玉清长期任职于中国电子科技集团，以及其旗下的上市公司杰赛科技（现称 " 普天科技 "，002544.SZ），曾任杰赛科技技术中心有线宽带项目部总经理、网络通信分公司总经理、技术中心副主任。

官网显示，普天科技是全国最大的轨道交通专网通信供应商、最大的独立第三方通信规划设计院、最大的特种印制电路板制造商。公司业务集中在公网通信、专网通信、智慧应用、智能制造四大业板块。

离开普天科技后，侯玉清便加入了高新兴（300098.SZ），一进去就坐上了总裁的位置，一年后又加入了董事会。

Wind 显示，高新兴是通信基站、机房运维综合管理服务系统的产品供应商，专注于致力通信行业运维信息化的发展，面向通信运营商提供运维综合管理系统的解决方案及其软硬件产品。

高新兴 2024 年年报显示，公司期内业务聚焦 " 智慧交通 "" 公共安全 " 等战略赛道，主要产品及服务分为 " 车载终端 "" 电子车牌及车路 云 "" 智慧政法及视频云 "" 动力环境监控 " 产品等。

侯玉清于 2019   年   12   月卸任高新兴总裁，2021   年 1   月卸任高新兴董事。卸任总裁后，侯玉清在高新兴领取的薪资大幅下滑。wind 显示，侯玉清 2020 年在高新兴领取的薪资为 9.51 万元，2019 年他的薪资为 71.88 万元。

而 2024 年，侯玉清在通则康威领取的薪资为 56.25 万元。

通则康威的其他非独立董事、高管、监事中，除监事杨杰外，均为公司创始团队，包括董事、总裁单建新；董事、副总裁徐正伟、王伍；副总裁陈玉、姜汉、程洪卫；董事会秘书、财务总监肖发勇；监事会主席夏荣平；监事颜斌。

姜汉、肖发勇也曾任职于杰赛科技，前者曾担任工程师，后者则历任财务经理、财务部总经理助理、监察审计法务部副部长、内审负责人。

值得一提的是，单建新、王伍、夏荣平、颜斌、陈玉、程洪卫，以及通则康威目前的研发共享平台总监兼软件测试部总监简亮，都曾任职于一家名为通则技术的企业。

招股书则明确指出，通则康威设立时，部分业务、人员来源于通则技术。通则康威曾通过通则技术进行部分产品销售，2022 年的销售金额为 98.36 万元。此外，通则康威的部分商标、软件著作权都是自通则技术取得的。

天眼查显示，通则技术成立于 2002 年 2 月，注册资本 50 万元，由陈淑岭、单建新、王伍、夏荣平、程洪卫持有，招股书显示，通则技术实控人为李金龙。该公司已于 2023 年 12 月被注销。

2022 年 -2024 年，通则康威曾向李金龙租赁房产，各期支付租金 205.09 万元、137.09 万元及 69.65 万元，2024   年   8   月，双方终止租赁协议。

上文提到，李金龙曾持有通则康威股权，但其于 2021 年 5 月退出通则康威。

03

收入主要来自境外，2024年大客户采购额大增

通则康威主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，按照应用场景、形态和功能差异，公司的产品可分为 CPE   类产品、便携式产品、工业电子产品三大类。2022 年 -2024 年，通则康威的主营业务收入分别为 9.46 亿元、9.94 亿元及 11.31 亿元。

CPE  类产品为通则康威最主要的收入来源，产品收入占比各期主营业务收入的 76.03%、83.30%、80.57%。

通则康威的 CPE   类产品为 4G/5G FWACPE 等，主要功能为将基站无线网络信号（如   4G、5G）等转换为以太网或 WiFi 信号，为用户终端设备提供相对固定位置下的宽带接入，为手机、电脑、智能家居等各类终端提供网络连接。

便携式产品是通则康威的第二大收入来源，产品收入占比公司各期主营业务收入的 11.27%、10.44%、14.06%。

通则康威的便携式产品是 CPE   类产品功能的小型化和便携化，根据功能齐备性的差异可分为   4G/5G MIFI、Dongle、MIFI 模组产品等，除具备便捷式的无线宽带连接功能外，还可以实现内网互联，支持企业、高校、政府等用户机动性远程访问总部服务器资源，以便移动安全办公使用。

通则康威的客户要客户群体以境内外电信运营商为主，核心客户包括   EITC、Ooredoo、MTN、Airtel、Vodafone、Axiata、Orange、中国移动、中国联通、中国电信等全球主要运营商。

2022 年 -2024 年，前五大客户为通则康威贡献了 47.06%、66.22%、69.34% 收入，最大客户为其贡献了 15.41%、25.10% 及 26.96% 的收入。

各期内，通则康威前五大客户多为境外电信运营商，其中最大客户分别为MTN、EITC及Airtel。

Airtel 在 2022 年及 2023 年也为通则康威的前五大客户，采购金额分别为 6,253.75 万元及 1.08 亿元。而 2024 年，其向通则康威的采购金额大幅增长，达到了 3.11 亿元。

因为大客户多是境外电信运营商，因此通则康威的收入主要来自于境外。2022 年 -2024 年，通则康威来自境外的主营业务收入占比分别为 75.58%、81.32% 及 84.52%。

04

核心产品毛利率连降，境外服务费3年花1.11亿元

除了主营业务收入外，通则康威还有少量的配件材料销售、受托研发、运维服务等收入。2022 年 -2024 年，公司总收入分别为 9.62 亿元、10.25 亿元及 11.52 亿元。

2022 年 -2024 年，通则康威的主营业务毛利率分别为 28.41%、30.60% 及 27.77%，综合毛利率分别为 28.50%、30.70% 及 27.86%。

分产品来看，通则康威最核心的CPE  类产品毛利率是逐年下滑的，各期分别为30.91%、29.84%及27.78%。而公司第二大收入来源便携式产品的毛利率在 2023 年明显提升后，又在 2024 年下滑，各期分别为 21.12%、32.32% 及 28.10%。

各期内，通则康威可比公司主营业务毛利率的均值分别为 31.47%、31.67%、29.92%。公司主营业务毛利率低于行业平均水平。

通则康威最主要的费用为销售费用，各期分别为 8,750.24 万元、1.09 亿元及 1.22 亿元，费用率分别为 9.10%、10.62%、10.58%。

境外服务费是通则康威销售费用最主要的构成，各期分别为 3,981.59 万元、3,473.57 万元及 3,606.63 万元，3 年合计约为 1.11 亿元。

招股书指出，通则康威的境外服务费主要是公司基于市场开发和客户维护，与境外具有市场资源和服务能力的服务商建立合作关系，由服务商提供市场和销售相关服务所产生的费用。

业务招待费及差旅费也是通则康威销售费用的重要构成，各期分别为 1,367.09 万元、2,361.02 万元和 3,140.69 万元，3 年合计为 6,868.8 万元。

2022 年 -2024 年，通则康威的研发费用分别为 5,183.22 万元、6,733.82 万元及 8,916.43 万元，研发费用率分别为 5.39%、6.57% 及 7.74%，而与之可比公司研发费用率均值分别为 12.84%、15.06% 及 14.99%。

2022 年 -2024 年，通则康威均实现盈利，净利润分别为 9,464.11 万元、1.07 亿元、8,035.44 万元。

05

无短期及长期借款，募资3亿元补流

由于持续的盈利，通则康威的经营现金流持续净流入，各期流入资金 1.51 亿元、5,014.07 万元及 4,476.12 万元。

2022 年 -2024 年，通则康威的融资现金流多为净流出，各期融资现金流净额分别为 -7,942.63 万元、1.62 亿元及 -1,147.94 万元。

2022 年，通则康威偿还了 7,016.97 万元的债务，此为期内融资现金流净流出的主要原因；2023 年，通则康威吸收到约 1.12 亿元的投资，因此融资现金流为净流入。

截至 2024 年末，通则康威的现金及现金等价物为 2.3 亿元，同期末，公司并无短期及长期借款，短期流动性压力较小。不过，通则康威此次 IPO 的募集资金中，仍有 3 亿元用于补充流动性。

整体来看，各期末，通则康威的资产负债率分别为 56.56%、42.34%、42.72%，而同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为 52.02%、51.40% 及 50.28%，通则康威的资产负债率多低于行业水平。

附：通则康威上市发行中介机构清单

保荐人、主承销商：中信建投证券股份有限公司

发行人律师：北京国枫律师事务所

审计机构：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：国众联资产评估土地房地产估价有限公司