北京时间 7 月 15 日，英伟达宣布将恢复 H20 在中国的销售，并宣布推出面向中国市场的全新且完全兼容的 GPU。黄仁勋在采访中表示，美国政府已经批准了 H20 的出口许可。

H20 是英伟达为应对美国监管要求而专门为中国市场设计的合规芯片，其在 2024 年占英伟达中国收入的 80%，销售金额达 120-150 亿美元。

2025 年 4 月，美国政府限制英伟达向中国出口 H20 芯片，导致英伟达蒙受直接经济损失，其在 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月 27 日）计提了 45 亿美元的库存减值损失，这一计提直接反映了 H20 库存因销售受阻产生的价值缩水，导致当期净利润减少 45 亿美元，毛利率从预期的 71.3% 降至 60.5%。

英伟达计提的损失，是禁令导致用于生产 H20 的相关物料出现严重库存积压。黄仁勋近日表示将非常努力地恢复生产，实则是将积压的物料利用起来。据英伟达供应链相关人士透露，以当前积压的晶圆量计算，可生产的 H20 芯片数量或达大几十万片，最早一批 H20 将在 8 月份上市。

H20 仅适配中国市场，海外没有需求。对任何一家商业公司而言，绝对不会承受几十亿美元的无谓损耗。

此前 H800 被禁售时，英伟达曾将全部剩余库存出售给超微，把库存压力转嫁至 OEM 厂商，这也是禁售后市场上 H800 的货仍源源不断的原因。

" 华东某大厂现在已经释放出 512 台 B200 的集群需求，而更大的需求是即将上市的 B300，英伟达力推过时产品的返场，清理库存是核心驱动力。" 接近英伟达的李伟表示。

可以说，游说美国政府放开对 H20 的限制，是英伟达解决库存积压、修饰财务报表以及挽救" 几乎没有业务可做 "的中国区而采取的必要举措。

H20 经过大厂调优后，性能优异，是一款性价比较高的推理及小模型训练产品。遭受禁令之后，大厂以及零散客户的需求均转入非合规经销商的手中。

" 一家头部互联网公司在 H20 被禁售的两个月后，曾放出风声要采购 H20。" 一家上市公司的算力业务负责人张翔表示。

金融公司同样是 H20 需求的主力军。某头部量化基金公司此前在市场上采购 H20，其供应商表示：" 该公司的采购量很大，我们作为规模较大的供应商也只供应了其中的一小部分，这家量化基金公司正在到处扫货。"

华南地区某大型基金公司同样在市场上寻求租赁 H20，主要用于开展量化业务，且该项目预计将开展第二个批次包，还会有业务增量。此类客户有真实的消纳场景且付费能力强，在官方渠道禁售期间，养活了非合规经销商。

H20 的恢复供应，让非合规经销商与正规军首次 " 交锋 "。

据悉，英伟达 H20 未禁售时期在中国的主要销售方是超聚变等 OEM 厂商，英伟达通过全球供应链为这些厂商供应 GPU 模组。

头部服务器厂商相关负责人告诉雷峰网，目前市场上都在等着接 H20 的模组，但还没到货。服务器经销商对市场行情持悲观判断，有消息称，向美国提供备案信息或违反国内对于信息保护的相关规定，对此，国内的几家 CSP（云服务提供商）尚存有顾虑，担心被相关部门问责。

在大量供货、渠道通畅的情况之下，此前在禁售时期囤货的非合规经销商将面临很大的出货压力。

H20 解除禁售的消息发布后，已有经销商向雷峰网表示："合规对我们并非利好。H20 售价本就不高，以 141GB 显存、32 条内存、英特尔 8558 处理器且未配置 IB 网卡的机型为例，价格约 128 万元。"

" 价格肯定涨不上去了，市场上囤货量不小。目前虽不至于出现砸盘情绪，但降价抛售已成必然，服务器贸易高度依赖现金流周转，库存积压会产生巨大压力。" 经销商吴远分析道。但也有部分观点认为，大客户得以合规使用 H20，反而可能带动市场热度回升。

芯片分析师张勇认为，国产芯片的批量供应需要到明年第一季度，而原先 H20 的库存也消耗殆尽，H20 在这个时间节点解除禁售能够抓住国内市场的空窗期。而当下的批量供货，或将抢占国产芯片将来的市场空间。

美国商务部长霍华德 · 卢特尼克（Howard Lutnick）公然表示，解除禁售的策略是向中国公司出售足够的人工智能芯片，以便它们对美国技术 " 上瘾 "，中国公司只能获得英伟达 " 第四好 " 的芯片。

集邦咨询研究报告显示，下半年或有三款英伟达的芯片能在国内合规销售。H20 的库存清出之后，RTX Pro 6000 最快将在下半年迅速补上，而传言的 B30，其性能相较于 H20 降低 20% 且价格降低 40%，但此款产品或将面临延期或取消供货。

对于 RTX Pro 6000 的上市，张勇表示：" 短期能够进入市场的 RTX Pro 6000 处于比较鸡肋的位置，因为性能一般且带宽太低，H20 需求量较大，NVLink 是关键因素。"

H20 的重新上市是禁令之后出现的首次反转。复供将如何影响经销商的决策路径？H20 会给推理市场带来什么变数？欢迎添加微信   YONGGANLL6662   交流探讨。

注：文中李伟、吴远、张勇皆为化名。