前两天，上半年的经济数据陆续公布。

多数人的关注点，都是 GDP 的增长数据，但我的关注点却是另外两组数据。

首先是广义货币 M2 的数据。

上半年 M2 余额 330.29 万亿元，同比增长了 8.3%，比上月高 0.4 个百分点，比上年同期高 2.1 个百分点。

简而言之，上半年社会上的钱，是越来越多。

另一组数据是物价指数。

CPI 通 Z 回升至 0.1%，环比稍微回暖了一点，比之前的负数好一点，但依然不高；

PPI 通 Z 为 -3.6%，连续第 3 个月回落。

简而言之，市场上的钱是多了，但是物价依然没上涨，没有通 Z。

这就引出了当下一个很重要的问题：

为什么市场上的钱越来越多，但物价没有上涨？资产价格也没有上涨呢？

那么多的钱，没流向商品，又没流向资产。

那这些钱到底去了哪里？

难道真的像很多人分析的那样，钱全部都被老百姓存起来了？

恐怕没有那么简单。

为什么说放出来的钱全被老百姓存起来这个说法不够准确？

因为市场上新增的货币，主要是通过银行贷款放出来的。

而老百姓存的钱，不是工资收入就是财产收入，这些钱多数都是存量货币，属于存量不是增量。

居民想要拿到这些新放出来的钱，只能通过贷款。

但是上半年居民贷款余额只增加了 1.17 万亿元，而 M2 增加了 16.76 万亿。

居民贷款量大概只占 M2 增量的 7%。

新放的水，多数都没有流到居民手上，居民又怎么可能把这些钱存起来呢？

所以，居民上半年存的钱和放出来的水，其实是两笔钱。

居民存的只是市场上存量的钱，和新增货币没有一点关系。

那新增的货币去哪里了？

其实主要有两个去向。

第一个去向：

大概占 30% 的新增货币，通过政 F 债券融资的方式流向了 ZF。

这些流向 ZF 的资金，一部分用于债券的 " 借新还旧 "，给地方 ZF 喘口气；

还有一部分则是用于对产业的补助和拉动基建。

比如上半年一部分城市对 AI 和机器人产业的投资。

这些钱都是纯投资，追求的都是长期收益，短期回报不会很高。

第二个去向：

新增货币的大头，大概 60% 流向了企业。

企业拿到这些资金之后，多数都拿去扩大生产了。

但问题是：

当下这个阶段扩大生产，需求跟不上，很容易就会出现 " 生产过剩 "。

所以你能看到，如今国内的制造业，无论是出口市场还是内部市场，都遇到了过剩的情况。

一过剩就得打价格 Z，一打价格 Z，物价就很难上去。

而且银行把钱低息贷给企业都会有要求——

企业拿到钱，只能去生产，不能拿去投资，资产价格也很难上去。

所以为什么 " 水 " 多了之后，商品和资产价格反而涨不动？

那是因为，我们的新增货币，是流向生产端的。

越放水，生产越多，供给越容易过剩，越容易导致通 S。

而且，新增资金流向企业尤其是出口制造商之后，还会出现一个新的问题——

资金外挂

什么是资金外挂？

其实就是这些拿到资金的出口商，生产并把产品出口售卖之后，赚的外币不回流国内结汇变成 RMB，而是直接在海外投资和留存。

2025 年前 6 个月，我们的贸易顺差达到 5867 亿美元。

但与此同时，6 月份，我们的外币存款规模创下 8248.7 亿美元的历史新高。

光是今年前 6 个月，外币存款就增加了 1463.2 亿美元。

也就是说，今年上半年我们银行里面的美元存款多了 1400 多亿美元。

而这半年增加的这些美元存款，大多数都来自出口企业。

大家可以看看下面这张图，图中显示，这半年美元存款量提升最快的主体是非金融公司。

这里的非金融公司，主要指的就是外贸出口企业。

出口商之所以没有把这些美元结汇换成 RMB，是因为后续要用到美元的时候，就不需要再兑换，也不需要承担太大的汇率变动风险。

这一部分资金没有结汇换成 RMB，是可以理解的。

但大家要知道，这些只是愿意回流国内存到银行里的外贸资金。

在此之外，还有不少企业赚到美元之后，压根连国内银行都不存，直接就呆在海外了。

这些留在海外的美元，会直接去投资美元资产，比如买高息资产、买美股，毕竟这些资产的收益很可观。

这就会导致一个结果：

企业拿了国内放的 " 水 " 去生产做贸易，但是最后不仅商品货物出去了，用商品赚的钱也出去了不回来。

在这种情况下，我们即便继续增加货币供应提供流动性，也很难让国内从通 S 走向通 Z。

因为新增的资金不仅没有流向消费，还有一部分出去了不回来。

这两个现象，最后的结果都是制造紧 S。

所以当下，一个很重要的任务是——

让外挂的资金回归

那如何才能让这些资金回流？

过去我们的办法是强制结汇，就是你出口商赚到美元之后必须要兑换成 RMB。

一美元回来，央行就印 7 块钱 RMB。

但因为现在的贸易体量太大了，强制结汇可能会让基础货币量短时间内飙升，不利于汇 L 的稳定。

因此，当下我们选择的解决方案是：

做大资本市场，吸引资金回流。

回流到哪里呢？

最好的回流地，肯定是那些海外资金方便流入，同时流动性比较大的市场。

所以这个重任，最后交给了港股。

说到这，你就终于知道为什么从今年开始，港股的地位越拔越高了。

为什么我们要直接放开限制，让内地股民可以用人民币直接买港股？

为什么今年开始内地那些要出海的大企业，比如宁德时代，纷纷进入港股 IPO？

目的其实都是让更多的资金流入港股，制造财富效应，持续吸引外部资金。

包括香港颁布稳定币法案，以及放开数字资产和数字货币的经营权，其实本质上也是为了抢夺资金。

因为数字虚拟资产和数字货币，接下来会成为一个巨大的新资金池。

由于内地很难全面放开虚拟货币的使用，未来东大的数字资产，大概率会全部放在香港。

所以香港的数字资产会有不错的前景，对外部资金会有很有吸引力。

这里的外部资金，不单纯是外资，肯定也包括那些外挂的原本应该要回来的外汇资金。

毕竟这些资金本身有很强的墙头草属性，哪里能赚钱就去哪里。

你的资本市场没有足够强的财富效应，很难吸引他们回来。

因此，身肩外汇回流重任的香港资本市场，未来几年肯定会得到更大力度的扶持。

再加上接下来美联储降息以及 RMB 升值的预期越来越强。

资金流出美元资产，向外寻找新的价值资产的意愿会变得更加紧迫。

港股相关的资产，尤其是香港上市的优质企业的票子，会成为外资以及回归外汇的第一选择。

对于我们普通人来说，这其实也是一个肉眼可见的长期机会，是长期的趋势。

如果你手上的资金充裕，短期内也能承担一定的风险，完全可以拿一部分资金去布局港股优质企业或者相应指数的资产。

我们的资产配置方向，一定要顺应市场趋势，而不是和趋势反着来。

那么此刻的港股以及其他资本市场，有哪些风险，又有哪些机会？

想要稳定的收益，又有哪些资产可以选择？

想要具体听当下资产配置的细节，可以来预约我们的直播，我们会在直播中给大家说清楚。