瑞财经 刘治颖  近日，花旗发布研报称，鉴于近期（7 月初以来）其主要竞争对手的负面新闻，预期农夫山泉 ( 09633 ) 的瓶装水业务复苏在 2025 年下半年将加速，且茶及功能饮料的强劲销售增长将在今年下半年持续。花旗将农夫山泉目标价从 38.6 港元上调至 53.3 港元，并启动 30 天正面催化剂观察，维持 " 买入 " 评级。

花旗表示，预计农夫山泉上半年净利润按年增长 22%，高于市场预期 8%，其中预期销售额按年增长 20%（亦高于市场预期 8%），且得益于其所有主要类别的直销销售额增长。花旗预测其瓶装水、茶、功能饮料、果汁销售额在 2025 年上半年分别按年增长 16%、25%、16%、15%。 

该行又预期，集团毛利率在 2025 年上半年同比扩大 50 个基点，因正向经营杠杆效应 ( 通过强劲的收入增长 ) 及投入成本下降，将足以抵消其加 1 元 ( 人民币 ) 加送一瓶促销活动 ( 根据花旗的理解，其成本将计入销货成本 ) 的负面影响。

此外，鉴于其对纯净水产品销售费用的同比削减，花旗预测其 2025 年上半年销售费用比率同比下降 30 个基点。因此，花旗预期其息税前利润率同比扩大 100 个基点，集团息税前利润在今年上半年同比增长 23%。鉴于净财务收入同比减少，花旗预测其净利润在今年上半年同比增长 22%，净利润率同比改善 50 个基点 ( 至 28.6% ) 。花旗对农夫山泉 2025 至 27 年各年净利润预测，分别上调 6%、6% 及 7%，销售额预测则分别上调 3%、5% 及 6%。

相关公司：农夫山泉 hk09633