国金证券股份有限公司张君昊 , 李蓉近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《燃料降本、绿电装机共驱业绩增长》，给予华能国际买入评级。

华能国际 ( 600011 )

业绩简评

2025 年 7 月 29 日晚间公司披露 25 年中报，1H25 实现营收 1120.3 亿元，同比 -5.7%；归母净利润 92.6 亿元，同比 +24.3%。业绩符合市场预期。其中，单 Q2 实现营收 516.97 亿元，同比 -3.3%；归母净利润 42.9 亿元，同比 +50.1%。

经营分析

燃料成本下行，对冲电价 / 利用小时数下滑。公司 1H25 煤机板块实现利润总额 73.1 亿元，同比 +84%，加回上安电厂与曲阜热电 2Q25 合计计提的 2.54 亿资产减值后，对应度电利润总额 0.048 元 /KWh，盈利水平同比翻倍。根据公司公告，1H25 煤机利用小时数为 1839 小时，同比下降 141 小时，但境内除税发电耗用标煤单价 917.05 元 / 吨，同比 -9.2%，成本端下降的影响更为显著。

抓住新能源开发窗口期。1H25 公司新增风电 / 光伏装机分别为 1.9/4.3GW，去年同期为 1.0/2.0GW，新增装机规模翻倍。25 年为 " 十四五 " 规划收官年、同时面临着新能源入市新政出台，2Q25 以前并网机组仍有相对确定的收益预期。从度电利润总额来看：公司 1H25 风电 / 光伏分别为 0.19/0.15 元 /KWh，基本与去年同期持平，装机驱动下 1H25 光伏板块利润总额达 18.2 亿元，同比 +46%。

盈利预测

预计公司 2025~2027 年分别实现归母净利润 125.3/132.8/140.9 亿元，EPS 分别为 0.80/0.85/0.90 元，对应 PE 分别为 9 倍、8 倍和 8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 109.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.15。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。