证券之星消息，2025 年 7 月 30 日老凤祥（600612）发布公告称公司于 2025 年 7 月 29 日组织现场参观活动，上海证券交易所投资者服务部高级经理 陆海生、上海上市公司协会综合部副主任 张思蕾、上海证券研究所所长 花小伟 可选消费首席分析师 杜洋 财富管理总部高级经理 谢秀峰 财富管理总部高级经理 叶海、投资者参与。

具体内容如下：

问：2024 年 Q4 营收同比下滑 55.1%，但全年的毛利率逆势提升至 8.93%。公司如何在高金价抑制消费的背景下实现毛利提升？后续能否持续？2024 年全国黄金首饰销量降 24.69%，但金条 / 金币销量增 24.54%。公司是否会调整产品策略（如增加投资金条占比）？如何应对消费与投资需求的分化？

答：公司的销售模式以批发为主，每年四次定期的大型订货会 是公司的经营策略。订货会举办前，公司需根据生产、销售、市场需求情况需要提前备货，在备货周期中的黄金原材料价格波动对公 司本次订货会的最终毛利率有一定影响。整体而言，金价的上涨使 得公司的批发价和零售金价也随之上涨，对公司的毛利率有一定的 积极作用。2024 年，以上海黄金交易所的 Au9999 金收盘价为例， 全年上涨 131 元 / 克，涨幅约 27%, 其中尤其是个别时间区间内，金 价涨幅较大。但是 2024 年，世界经济增长动能不足，影响市场预 期，国内有效需求不足、消费不振，叠加黄金价格持续上涨不断刷 新历史新高，导致黄金珠宝消费疲软，行业内各品牌企业竞争日趋 激烈。中国黄金协会 2024 年统计数据显示：2024 年，我国黄金消 费量 985.31 吨，同比下降 9.58%。其中：黄金首饰 532.02 吨，同 比下降 24.69%；金条及金币 373.13 吨，同比增长 24.54%；工业及 其他用金 80.16 吨，同比下降 4.12%。中国黄金协会 2024 年报告 中在提及上述黄金产品消费结构变化的同时也阐述了 2024 年整个 行业的变化情况：整个 2024 年，在整体黄金珠宝消费疲软，库存 周转率下降的背景下，黄金珠宝企业及时调整生产经营策略，推动 产品创新，古法、国潮等概念金饰兴起。作为国内黄金珠宝的龙头企业，老凤祥历时三个世纪，从 1848 年发展至今，我们的经营理念和企业文化是 " 传承为本，创新为魂 "。我们始终密切关注消费者消费习惯和偏好的变化，牢牢把握国潮新 品增长点，通过对消费者需求、偏好、习惯变化的研究，深挖品牌 文化内涵，精耕创新研发，不断延伸和丰富原创设计精品。刚才老 凤祥设计师李笑盈女士为各位讲解和展示了近几年公司的新品开 发和设计理念，现场布置的宝笼中集中陈列展示的是公司近几年的 新品。公司新品的开发注重产品与市场的双向驱动，不断对各系列 产品进行创新、迭代、优化，以确保产品能更快地适应消费需求的 变化。同时进行系列营销推广，精准定位目标客群，强化产品与消 费者的情感联系，让老凤祥品牌文化和内涵深入人心。我们积极拥 抱市场的变化，随着消费者消费习惯和偏好的变化，公司会适当地 调整产品销售策略和结构，更好地促进销售。

问：2024 年加盟店净减少 166 家，直营店仅增 10 家。这是短期策略调整还是长期渠道转型？老铺黄金通过直营 + 高端定位实现高净利增长。公司是否考虑在核心商圈增设直营旗舰店？如何提升单店盈利对抗新兴品牌？如何解决加盟商拿货意愿低迷问题？

答：去年，国内的黄金珠宝行业整体的关店趋势加速，也有部 分品牌企业实现净开店增长。经历了前几年行业高速发展，如今面 临整个黄金珠宝消费疲软，在市场机制的作用下，行业内的店铺将 会面临调整、优化、整合的过程。面对这样的变化，公司在调整和 整合过程中实施 " 提质增效、稳中求进 " 的经营策略。2024 年内， 公司优化渠道建设，关闭一些效益不达预期的店铺，同时因地制宜 制定市场拓展策略。成立区域子公司，开设区域直营店，努力拓展 市场增量，提升市场占有率。随着人群客流的变化，公司会对整体 的店铺布局进行调整，将逐步增加商场门店数量并降低独立店铺的 占比。2025 年，公司召开了全国合资公司、总经销经济工作会议，研究探讨市场形势，鼓励、支持总经销、经销商更好地开拓市场。公司将继续深化巩固现有核心地区的市场占有率，优化布局粤港 澳、京津冀、成渝等重点地区市场线下营销网络，加快东北市场的 拓展，努力拓展市场增量。积极开拓线上业务，细分产品分类、挖 掘品牌价值，精准消费群体定位。加大与各平台的合作，提高新媒 体时代的营销能力，加快推进线上线下融合发展，为消费者提供更 加丰富、便捷的购物体验，巩固公司在黄金珠宝时尚消费品领域的 引领地位。

问：公司与高达、《星穹铁道》等 IP 合作，联名产品情况？年轻客群渗透率是否达预期？

答：公司近几年为了能适应趋势的变化，抓牢新消费群体，一 方面把握国潮新品增长点，通过对消费者需求、偏好、习惯变化的 研究，深挖品牌文化内涵，精耕创新研发，不断延伸和丰富原创设 计精品。刚才提到的 IP 合作及去年开发的《蛋仔派对》联名产品、 " 金蛇衔钱 " 蛇年主题系列、" 竹福佳藕 " 系列藏宝金新品；今年 我们又推出了 " 盛唐风华 "- 花花唐系列、圣斗士星矢 IP 联名系列 产品。通过原创和联名合作，加速产品设计开发的时尚化、年轻化， 从产品设计和创新方面去研发具有中国元素色彩，符合年轻人审美 和需求的款式。另一方面，公司优化业务体系组建成立电商部。通 过线上线下结合、会员商城、私域引流等方式融合转型发展，电商 业务与线下业务形成互补，树立了老凤祥品牌的线上新形象。同时 公司依托线下门店，加大了对抖音、小红书等新媒体的广告投放， 通过网络直播等新型销售方式吸引不同层级客户群体。今年我们借 助淘宝天猫珠宝饰品行业首届 " 超级首饰发布 "，直播展示国家级 非遗工艺珍品及新开发产品，通过中国工艺美术大师沈国兴、黄雯 的在线直播、与消费者的交流互动，展示了老凤祥 " 传统工艺 + 现 代设计 " 的创新理念和品牌年轻化形象，提升了线上营销。

问：总工艺师张心一（非遗传承人）离职。是否影响 " 金银细工 " 高溢价产品的研发？如何保障工艺传承与创新？

答：张心一先生为中国工艺美术大师、国家级非物质文化遗产 ——老凤祥金银细工技艺代表性第五代传承人。公司目前在任的中 国工艺美术大师中有两位都是张心一先生的弟子。一位是现任老凤 祥原创设计中心主任、中国工艺美术大师黄雯女士。黄雯女士师承 张心一先生的精妙技艺和创新理念，惯用金银 , 善用珠宝 , 注重色彩 光学、工艺结构和功能创新 , 曾获得 73 项国内外专业设计奖和荣 誉 , 作品被国内外多家博物馆馆藏。策划并领衔设计团队创作了《爱 琴海》《凤祥囍事》《凤舞九天》等多个时尚珠宝系列。2022 年 " 黄雯大师工作室 " 获得中国轻工业联合会授予 " 首批工艺美术大 师传承创新基地 " 称号。另一位中国工艺美术大师沈国兴也是张心 一先生的弟子，现任老凤祥首席设计师、首席技师 , 银器厂副厂长 , 正高级工艺美术师、高级技师、国家级非物质文化遗产项目 " 金银 细工制作技艺 " 第六代传承人。沈国兴大师全面继承老凤祥金银细 工技艺 , 领衔工匠团队创作了大量黄金艺术精品。曾经为国家级博 物馆修复了具有两千多年历史的国家二级古代文物珍宝《辽代孩儿金枕》等 10 多件严重变形的文物金器，一手修旧如旧的绝活被誉 为 " 金银魔术师 "。在人才建设培养方面，公司始终重视不同年龄梯队的人才的培 养和储备，集聚了行业内的领军人物和优秀人才，公司在珠宝首饰、 工艺美术专业领域内的中高级人才数量在业内处于领先。公司积极 推进 " 设计师、技师、制作工匠、营业员 " 四大首席聘任制和一、 二、三级的梯队递进体系，集聚人才、用好人才，建立起了 " 利益 共享、风险同担 " 的激励机制，为企业用人、育人、留人营造了良 好的环境。公司在总结传承中国传统金银文化基础上，全方位梳理 提炼百年品牌的独特工艺技术，通过名师带高徒和创建大师原创工 作室等方式，培养具有独特技艺制作的传人。

问：2024 年分红率 46.15%，近三年累计派现 25.42 亿元。若 2025 年业绩继续承压，会否下调分红比例？现金储备（77 亿元） 是否优先用于转型投资？

答：公开市场资料统计显示，公司上市以来（1992-2025）, 累 计现金分红 24 次，累计现金分红总额达到 84.28 亿元 , 占上市以来累 计实现净利润 192.32 亿元（截至 2024 年度）的 43.82%。公司始终高 度重视投资者回报，在综合分析公司经营发展实际情况、融资环境 以及股东意愿等因素的基础上，兼顾公司的长远利益、全体股东的 整体利益及公司的可持续发展能力，保持利润分配政策的连续性和 稳定性。为响应证监会进一步提高分红频次、积极回报股东、与投 资人共享公司经营成果的要求，2025 年公司拟定实施 2025 年中期分 红计划。公司有关 2025 年度中期分红安排的议案已通过年度股东会 审议和授权，预计在 2025 年中期报告公布后 2 个月内实施完毕。未 来公司将继续致力为股东带来长期、稳定、多频次、可持续的价值 回报。公司正常生产经营需要留存一定量的流动资金用以维持。近 年来随着金价上涨，公司购买同样公斤数的黄金原料要比以前多支 付现金。在子公司日常经营过程中，特别是四次大型的订货会前期 备货阶段，母公司将会提供资金给予子公司支持，资金缺口部分子 公司还需要向银行借款或黄金租赁解决。因此现金分红比例以及留 存收益、现金储备等会结合公司的具体生产经营、资金使用计划、 偿债能力等综合考虑。

问：老铺黄金凭 " 一口价 + 直营 " 模式实现高溢价。公司是否考虑改革定价机制（如减少金价波动敏感度）？中长期战略 更侧重 " 百年工艺 " 还是 " 奢侈品化 "？

答：老凤祥是一个具有 177 年历史的珠宝首饰品牌。公司的产 品线丰富，既有高端的产品、定制化产品、大师作品，也有针对广 大消费者的产品。我们结合自己的实际情况和消费新需求的变化来 开发我们的产品和开展营销，没有把自己定位为奢侈品。长期以来 公司致力于为广大消费者提供丰富的产品，服务和满足广大消费者 对美好生活的需要。但是我们也深切感受到近些年随着市场的变 化，消费观念也在改变，当下消费者更愿意接受具有工艺、文化附 加值的高价格产品。因此，我们通过对消费者需求、偏好、习惯变 化的研究，深挖品牌文化内涵，精耕创新研发，不断延伸和丰富原创设计，开发具有老凤祥特征的精品。这些产品，整合了新工艺、 新技术、新材料的运用，产品设计方面也融合了中国文化元素，提 升产品附加值和美誉度。未来随着消费者对文化、对精神、对情绪 价值的需求越来越高，我们会进一步提升这些融合文化、工艺等附 加值产品的比例。通过深度挖掘黄金、镶嵌等主题产品的开发，加 速产品设计开发的时尚化、年轻化，从产品设计和创新方面去研发 具有中国元素色彩，符合年轻人审美和需求的款式，给消费者带来 与众不同的感受，形成消费者识别企业、产品和品牌形象的重要 " 符 号 "。另一方面，我们有人才、设计、制造优势。我们会增加我们具 有文化内涵和非遗技艺的产品，以原创设计、非遗制作工艺为依托， 以个性化定制、高端 VIP 服务为平台，服务高消费顾客。老凤祥高 端化的部分产品陈列在我们位于南京西路的老凤祥珍品私洽中心， 大家在会议之前已经进行了参观，相信对公司文化、产品等方面有 了一定的感受。希望通过老凤祥珍品私洽中心的设立，不仅夯实老 凤祥 " 百年金匠 " 的专业认知，更让非遗传承成为老凤祥区别于国 际品牌的独特标识，构筑有历史文化传承的珠宝品牌形象。同时， 经过多年的积累，我们有很多的会员，有良好的基础，我们将努力 丰富老凤祥珍品私洽中心的产品、品牌、文化、消费新场景的展示 功能，制定特色服务，精准服务高端客群，提升销售能级，传递老 凤祥品牌核心价值观，形成品牌传播的生产力。

老凤祥（600612）主营业务：主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文教用品的生产经营及销售。

老凤祥 2025 年一季报显示，公司主营收入 175.21 亿元，同比下降 31.64%；归母净利润 6.13 亿元，同比下降 23.55%；扣非净利润 6.44 亿元，同比下降 22.88%；负债率 46.85%，投资收益 -5389.3 万元，财务费用 5696.88 万元，毛利率 9.06%。

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.78。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 6233.56 万，融资余额增加；融券净流入 64.5 万，融券余额增加。

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