受六座梯级电站发电量增加驱动，水电龙头长江电力上半年实现营收净利双增长，其中归母净利润同比增长 14.22%。

周三晚间，长江电力发布 2025 年上半年业绩，核心要点如下

• 财务表现：营收 365.87 亿元，同比增长 5.02%；归母净利润 129.84 亿元，同比增长 14.22%，每股收益 0.5307 元

• 盈利能力：营业利润 158.72 亿元，同比大增 13.93%；扣非净利润 131.18 亿元，增长 15.37%，显示主业盈利质量良好

• 核心驱动：业绩增长主要源于六座梯级电站发电量同比增加，体现水电资源利用效率提升

• 资产状况：总资产 5671.04 亿元，基本持平；每股净资产 8.43 元，较期初小幅下降 1.98%

• 关注要点：发电量增长的可持续性、来水情况变化对业绩的影响、以及资产规模扩张的节奏

此外，长江电力公告称，公司于 2025 年 7 月 30 日召开第六届董事会第四十四次会议，审议通过出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案，出资金额约为 266 亿元（可研估算），最终具体出资金额以国家核定的初步设计概算为依据进一步确认。

收入增长温和，利润率明显改善

营收增长 5.02% 至 365.87 亿元，但更值得关注的是利润端的显著改善，归母净利润 129.84 亿元，增幅达到 14.22%，明显高于营收增速，反映出公司运营效率的提升。

更为重要的是，扣非净利润增长 15.37%，甚至高于归母净利润增幅，公司明确表示业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加。

从资产负债表来看，情况略显复杂。总资产 5671.04 亿元基本持平，但归属股东权益却下降 1.98% 至 2061.45 亿元。

每股净资产从 8.60 元降至 8.43 元，降幅与股东权益变化一致，但考虑到上半年的盈利增长，这种下降可能主要源于现金分红的影响。

最大的预期差可能在于利润率的改善幅度。市场通常将水电企业视为 " 靠天吃饭 " 的公用事业，但长江电力展现出的利润弹性明显高于营收弹性。

不过，风险同样不容忽视，水电发电量的季节性和年度波动性较大，上半年的良好表现能否延续至全年仍存变数。特别是在极端气候事件频发的背景下，下半年的来水情况将直接影响全年业绩。